在1月10日A股艱難回暖后，市場上的多軍主力未能乘勝追擊，而是上演了震蕩下行的局面。

截止1月11日收盤，新能源、軍工、半導體賽道持續回調，醫藥主題基金延續疲軟走勢。中證醫藥衛生指數年內已下跌3.52%，相關主題基金開年以來跌幅超10%。具體到各醫藥賽道中，只有中藥等相關領域取得正收益。

對于醫藥板塊后市，機構普遍認為當前醫藥指數估值處于相對低位，投資性價比較高。但具體到各細分行業存在分歧，高景氣的CXO和醫療服務賽道基本面未變，但估值還在繼續調整中。

利空不跌，市場表現無懼政策擾動

1月11日醫藥板塊的表現，打破了此前“逢集采必跌”的慣例。

1月10日，國務院常務會議指出，要推動集中帶量采購常態化、制度化并提速擴面，持續降低醫藥價格，讓患者受益。

一是以慢性病、常見病為重點，繼續推進國家層面藥品集采，各地對國家集采外藥品開展省級或跨省聯盟采購。二是逐步擴大高值醫用耗材集采覆蓋面，對群眾關注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國家和省級層面開展集采。三是保證中選藥品和耗材長期穩定供應，加強監管，確保中選產品降價不降質。醫療機構要合理優先使用中選產品。

1月11日早盤，中藥、醫藥商業新冠防治板塊表現較好。中藥板塊盤中一度掀起漲停潮，前排個股龍津藥業漲停，眾生藥業錄得兩連板，后排東阿阿膠、昆藥集團等紛紛漲停。

伴隨著新冠流感化趨勢，體外診斷、新冠肺炎檢測板塊午后沖高，亞輝龍、九安醫療紛紛漲停。

同時，CXO指數上漲1.23%；醫療服務指數下跌0.07%，金域醫學、愛爾眼科、國際醫學跌超2%；創新藥指數微跌0.07%。

受益于政策面利好，需求端旺盛、較高估值性價比，近期中藥板塊成為市場熱點。

工銀瑞信基金認為，有三個層面的因素導致中醫藥板塊的崛起：

一是近些年來國家對中醫藥保持扶持與鼓勵的態勢。2021年12月30日，國家醫保局聯合中醫藥管理局發布《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》，進一步表明了國家對中醫藥高度認可的態度，強化了對中醫藥行業的發展的支持。

二是公司層面，2021年多家國資中藥企業試點股權激勵和混合所有制改革，有利于提升公司經營效率，同時多種OTC產品陸續提價，表現出作為醫藥消費品較好的的自主定價和抗風險能力。

三是中藥板塊處于估值較低水平，資金面和基本面共振。工銀瑞信基金對中藥處方藥比較謹慎，一方面政策趨于緩和，另一方面處方中成藥集采也將持續推進。中藥OTC公司具有較強的消費品屬性，看好具有品牌影響力和具備提價能力的中藥公司。

醫藥基金開年暴跌

Wind數據顯示顯示，截至1月10日，260只醫療保健行業主題基金（A、C份額分開統計）凈值年內平均下跌6.38%。其中，皮勁松管理的創金合信醫療保健行業C、王海華管理的銀河醫藥健康年內跌幅在10%左右，

此外，富國精準醫療混合、銀河醫藥混合、中歐醫療創新股票C、長信醫療保健混合(LOF)C、中信建投醫藥健康C等產品同期跌幅在9%以上。

就連曾爭奪“醫藥女神”趙蓓、葛蘭也未能幸免。趙蓓負責的工銀前沿醫療保健跌超8%，葛蘭管理的中歐醫療創新股票A、C跌幅超9%。

對于醫藥股開年大跌，長城基金權益投資部基金經理陳蔚豐認為主要原因應該不是行業層面基本面的變化，而是宏觀層面對貨幣寬松程度可能不及預期有所擔憂，同時市場風險偏好有所降低，對于高位高估值的個股不太友好，相反低位低估值的板塊更受青睞。

估值吸引力顯現

與此同時，多家機構推出醫藥主題基金，提前布局2022年醫藥板塊行情。自去年12月中旬以來，廣發基金、長城基金、平安基金等多家公募旗下的醫藥主題基金相繼成立。部分基金經理認為，醫藥板塊當前估值已回歸合理區間。

中金發表報告稱，從資金面看，全行業基金對醫藥行業的配置已經降到了非常低的水平；從核心公司的估值水平來看，已經降低至近三年的中下水平，估值吸引力逐漸顯現。雖有短期疫情影響，但龍頭公司通過較強的經營管理能力，仍然保持強勁的增長，在疫情中積極承擔抗疫職責，進一步提升了社會口碑。

至于CXO板塊，目前正處在調整消化估值的階段，中金認為2021年報時預計會披露的2022至2023年訂單情況以及2022年產能擴張規劃將成為較強催化劑，局勢將進一步明朗，指CXO依舊是2022年不錯的配置型資產，板塊核心標的在回調后的配置機會值得關注。

工銀瑞信認為CXO板塊的基本面沒有太大變化，景氣度依然相對較高，業績確定性也較強，估值性價比隨著市場調整也越來越多顯現，長期仍然堅定看好CXO板塊。

安信基金池陳森表示，當前醫藥指數估值處于相對低位，投資性價比較高。相對看好零售藥店、特色原料藥、醫療裝備等細分賽道，在高景氣的CXO和醫療服務調整過程中也會考慮配置。

建信基金認為，目前來看中證醫藥當前的分位點為近三年的20%，從估值角度看，性價比較高。目前集采政策影響在股價中反應充分，包括藥品、器械的帶量采購和服務的價格調整，而且降價更多影響的是中間渠道而非廠家，中長期看并未過多影響到公司業績增長的持續性。

而對于火熱的中藥板塊，國泰君安證券認為，中藥板塊相對醫藥整體的極值折價已顯著收斂，雖有少量個股估值仍低于板塊均值，但其整體估值性價比正在逐步消失。盡管不排除市場慣性將在短期進一步推升板塊出現更高的市場溢價，但估值體系倘若要被系統性地修正甚至錨定，行業底層邏輯的變化仍需得到業績的驗證，尤其短期少數公司提價邏輯也隨著財報季漸行漸近即將接受驗證，這或將推動個股分化。

關鍵詞： 基金 醫藥