12月15日，百濟神州正式登陸科創板，成為首家在納斯達克、港交所和科創板三地上市的生物醫藥企業。從納斯達克到科創板，百濟神州累計募資近500億元。此次登陸科創板，百濟神州計劃募資221.6億元，重點投入研發等方面。豪賭研發，研發回報率和盈利時間表是市場關注話題。目前，百濟神州共有11款商業化產品，其中3款為自主研發藥物，公司整體仍處虧損狀態。百濟神州方面稱，公司長期的資源分配會和戰略重點匹配，將通過風險和成本的控制最大化地去創造價值，使所有的合作伙伴和股東得到回報。

“N+H+A”生物醫藥第一股

2016年成為首家登陸美國納斯達克的國內創新生物科技公司，孵化了首個出海國產抗癌藥......隨著正式登陸科創板，百濟神州的傳奇色彩再添一筆。12月15日，百濟神州以688235為股票代碼在科創板掛牌上市，成為國內第一家在美、港、A股三地上市的生物醫藥企業。不過，百濟神州首日開盤即破發，截至收盤，百濟神州收跌16.42%。

從納斯達克到港交所再到科創板，百濟神州累計募資近500億元。此次在科創板上市，百濟神州發行股份總數為普通股1.15億股，募集資金總額221.6億元。如超額配售選擇權被全部行使，則百濟神州本次科創板發行的總股數為1.32億股，募集資金可達254.84億元。

研發是百濟神州此次募集資金凈額投入的重點。據百濟神州首席財務官王愛軍介紹，科創板募集資金將用于支持百濟神州未來的進一步發展，包括藥物研究、臨床開發、中國境內研發中心和生產基地建設、中國營銷團隊擴充等。

“自成立以來，植根百濟神州的兩根DNA為科學和國際化。對百濟神州來說，紐約、香港和上海三地上市是重要里程碑，帶給公司巨大助力，百濟神州希望通過公司的科學研究，創造出惠及全球癌癥患者且不斷創新的藥品。” 百濟神州創始人、科學顧問委員會主席王曉東說道。

王愛軍告訴北京商報記者，登陸科創版有公司更多戰略層面上的思考，融資只是最直觀的一個層面。目前百濟已是相對比較全球化的一家公司，三地上市讓百濟神州擁有這樣一個機會，去讓境內投資者、行業同行、合作伙伴等更多地了解公司愿景，迄今取得的進步以及打造的競爭優勢。通過這個認可的過程，希望給公司帶來人才招聘、藥物合作研發、加快國際化進程等方面的幫助。更重要的是，幫助更多患者，帶去可及、可負擔的藥物，并給各地股東帶來回報。

錢花哪兒了

與百濟神州強大的融資能力比肩的是其花錢能力。在過去五年，百濟神州虧掉200億元，與此次科創板募資額不相上下。2020年一年，百濟神州虧損113.84億元。

全球化作為百濟神州踐行的發展路徑，據百濟神州高級副總裁、全球研發負責人汪來介紹，截至2021年9月，百濟神州計劃中或正在進行的臨床試驗已覆蓋全球45個國家和地區，1.4萬余名受試者參與，95項臨床試驗中包括38項III期或潛在注冊可用的臨床試驗，其中海外入組患者接近半數。

在全球范圍內開展臨床試驗是一筆不小的數目。“對于一款新藥的研發，其中75%-90%的開發成本都在臨床開發階段。”百濟神州創始人、董事長兼CEO歐雷強給出這樣一組數據。

憑借澤布替尼膠囊，百濟神州創造了中國創新藥歷史上的第一個里程碑。以這款首個在美獲批上市的國產抗癌創新藥為例，招股書數據顯示，2018-2019年及2021年上半年，百濟神州在澤布替尼上投入了34.95億元。

持續推進國際化意味著持續投入。截至2021年11月，百濟神州商業化產品及臨床階段候選藥物共有48款，包括10款商業化階段藥物，2款已申報候選藥物和36款臨床階段候選藥物。此外，百濟神州臨床前項目已超過50項。

在過去的一年，百濟神州是國內研發投入最高的醫藥公司，其營業收入達21.2億元，研發投入占營收的421.78%，超89億元。對于研發人才，百濟神州也開出高于行業的薪水。2020年，百濟神州研發人員的平均年薪近80萬元，信達、君實的這一數字平均為41.5萬元、45.56萬元。

汪來告訴北京商報記者，百濟神州從成立之初的立足點是以科學為基礎打造強大的管線，做全球化，不僅局限于在中國制藥。“這是百濟和中國很多藥企有較大區分的地方，我相信中國會有越來越多的藥企向這個方向邁進。”

何時盈利

百濟神州重金投向研發，研發投入與研發成功是否成正比，研發效率自然成為市場關注的話題之一。成立十年以來，百濟神州商業化產品線已覆蓋11款抗腫瘤創新藥物，但僅有BTK小分子抑制劑百悅澤(澤布替尼膠囊)，抗PD-1單抗百澤安(替雷利珠單抗注射液)和PARP抑制劑百匯澤(帕米帕利膠囊)3款自主研發藥物，其余產品為合作引進品種。

作為備受關注的國產PD-1抑制劑產品，截至2020年9月，百濟神州替雷利珠單抗研發投入達39億元，為恒瑞醫藥自主研發的同類產品卡瑞利珠單抗研發投入的2倍。但從回報來看，2020年，恒瑞醫藥卡瑞利珠單抗銷售收入為50億元，百濟神州替雷利珠單抗的銷售額為10.5億元。

2021年1月，百濟神州與諾華達成一項合作與授權協議，即在多個國家生產和商業化PD-1抗體百澤安(替雷利珠單抗)。王愛軍表示，百濟神州的PD-1抑制劑與諾華達成合作協議，拿到了6.5億美元的預付款，在后續的商業化進程中，公司有另一個機會去獲得規模性導致的里程碑的收入。

在王愛軍看來，從內部資源分配角度，公司有非常嚴格規劃的程序，比如之前董事會剛做過七年的長期規劃，每年也會有年度規劃。“我們在規劃的時候會有幾個考量，公司有清晰的戰略重點和研發，長期的資源分配會和戰略重點匹配。內部有嚴格的投資與回報的分析。公司成立的目的不僅是控制成本，而是通過風險和成本的控制最大化地去創造價值，使所有的合作伙伴和股東得到回報。”

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