成立14年，繼電器生產商浙江美碩電氣科技股份有限公司(以下簡稱“美碩科技”)要來A股了。據深交所官網顯示，美碩科技成為近期新受理的企業，正式向A股市場發起沖擊。從披露的招股書來看，報告期內營業收入持續增長的美碩科技，離不開“金主”美的集團的支持，2018-2020年以及2021年1-6月美的集團為美碩科技貢獻超半數以上的營收，且公司對美的集團的銷售收入逐年遞增。同時，報告期內美碩科技對其他四大客戶的銷售收入之和遠不及美的集團一家。

美的集團貢獻過半營收

從披露的招股書來看，美碩科技客戶集中度較高。

招股書顯示，美碩科技主營業務為繼電器類控制件及其衍生執行件流體電磁閥類產品的研發、生產及銷售。

財務數據顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，美碩科技實現的營業收入分別為28864.57萬元、39432.71萬元、46273.2萬元以及28331.44萬元。

北京商報記者發現，美碩科技報告期內營業收入不斷增長背后，客戶集中度也進一步提升。據招股書，美碩科技在2018-2020年對前五大客戶實現的銷售收入分別為22135.29萬元、30398.72萬元、35854.89萬元，公司對前五大客戶的銷售占各期營業收入的比例分別為76.69%、77.09%、77.49%。今年1-6月，美碩科技對前五大客戶實現的銷售收入則為20369.79萬元，占當期營業收入的比重為71.9%。

美碩科技證券部在回復北京商報記者采訪函中表示，公司通用繼電器產品占主營業務收入比例超過80%，主要應用行業為家電行業，導致公司客戶結構中家電領域客戶集中度較高，公司目前客戶結構符合家電行業的特點。家電行業注重品牌效應，龍頭企業較為集中，包括美的集團、格力電器、海爾智家等，客戶集中度較高具備合理性。

通過美碩科技的招股書發現，公司的前五大客戶中，美的集團為美碩科技近幾年營收貢獻的絕對主力。招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，美碩科技對美的集團分別實現的銷售收入分別為16727.73萬元、23944.14萬元、28808.16萬元、16055.94萬元，分別占美碩科技各期營業收入的比例為57.95%、60.72%、62.26%、56.67%。

2018-2020年以及2021年1-6月，美碩科技向美的集團銷售的產品均為繼電器。報告期內，美的集團蟬聯美碩科技第一大銷售客戶的位置。

據美碩科技介紹，公司最早于2011年就與美的集團發生了業務合作，之后陸續與家用空調事業部、生活電器事業部、微波和清潔事業部、洗衣機事業部、暖通與樓宇事業部、冰箱事業部等都建立了穩定的業務合作。目前公司已經和美的集團深度綁定，雙方形成牢固的合作關系。

美碩科技證券部在回復采訪函中稱，同行業可比公司中，三友聯眾主要產品通用功率繼電器主要客戶群體亦為家電制造商，但由于其銷售規模較大，單體客戶集中度與公司相比較低。近年來，公司在不斷擴大原有業務的基礎上，不斷開拓新的客戶和市場。同時，公司衍生執行件流體電磁閥類產品的銷售規模不斷提升。未來，隨著公司新客戶逐步開拓，公司銷售規模進一步擴大，客戶集中度相應下降。

其他客戶銷售額占比低

報告期內，美的集團不斷攀升的銷售額與美碩科技其他客戶形成鮮明的對比。

經北京商報記者計算，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期，美碩科技分別向除美的集團以外的其他四大客戶實現的銷售收入之和均不及美的集團一家。

以2020年為例，美碩科技第二大至第五大銷售客戶分別為廣東信鴻泰電子有限公司、格蘭仕、奧克斯以及HELLA，分別對應的銷售收入為3739.31萬元、1342.73萬元、1160.26萬元、804.43萬元，對應的銷售占比分別為8.08%、2.9%、2.51%、1.74%。經計算，2020年美碩科技對格力電器、廣東信鴻泰電子有限公司、格蘭仕、奧克斯以及HELLA四大客戶合計實現的銷售收入為7046.73萬元，這四大客戶的銷售收入遠不及當期美的集團一家的銷售額。

從披露的招股書來看，報告期內，除美的集團外，美碩科技的其他客戶出現明顯變動。2018年美碩科技的第二大至第五大銷售客戶分別為廣東信鴻泰電子有限公司、奧克斯、廣東盈科電子有限公司、HELLA。2019年美碩科技的第二大至第五大銷售客戶則為廣東信鴻泰電子有限公司、奧克斯、ONTIUMCORPLLC、廣東盈科電子有限公司。今年上半年，美碩科技的第二大至第五大銷售客戶則為廣東信鴻泰電子有限公司、格蘭仕、TCL、奧克斯。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，對單一大客戶依賴并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險。獨立經濟學家王赤坤進而表示，發行人的可持續經營、持續盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響。監管也非常重視企業的成長質量，同時要求該類企業論證客戶高度集中是否會導致未來持續盈利能力存在重大不確定性。

美碩科技亦提示風險稱，家電領域客戶集中度較高會導致公司受家電行業景氣度影響較大，家電行業市場波動會導致公司市場需求波動，進而影響公司經營狀況。

募資5.56億投入三個項目

此次謀求上市，美碩科技擬募資5.56億元。

美碩科技證券部負責人在接受北京商報記者采訪時表示，募集資金投資項目是在公司現有業務基礎上，對公司主營業務的進一步強化和延伸。

招股書顯示，美碩科技擬將募集資金分別投入到繼電器及水閥系列產品生產線擴建項目、研發中心建設項目、補充流動資金三個項目。

具體來看，美碩科技擬在繼電器及水閥系列產品生產線擴建項目中投入的金額最多，為3.3億元。美碩科技表示，項目建成后主要生產繼電器及水閥系列產品，達產后預計產能將達到家用繼電器20000萬件/年、新能源繼電器400萬件/年、5G通訊繼電器4000萬件/年、磁保持繼電器2000萬件/年、汽車繼電器4000萬件/年、水閥2500萬件/年。

從披露的招股書來看，汽車繼電器的產能利用率出現大幅下滑。據招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，美碩科技的汽車繼電器的產能分別為264萬顆、264萬顆、264萬顆、132萬顆，對應的產能利用率分別為73.76%、56.55%、44.49%、37.01%。

美碩科技分別在研發中心建設項目、補充流動資金兩個項目中投入6600萬元、16000萬元。

報告期各期末，美碩科技貨幣資金余額分別為1374.95萬元、1531萬元、2285.2萬元和1568.38萬元，占當期流動資產的比例分別為5.37%、7.56%、9.15%和5.85%。

對于募資補流，美碩科技表示，公司所屬行業是資金密集型行業，研發投入及新項目建設都需要大量資金，資金規模的大小直接影響著企業的規模效益。目前公司融資渠道單一，主要以銀行貸款為融資工具，導致公司規模難以繼續擴大，嚴重制約著公司的長遠發展。長遠來看，這種長期依賴銀行借款和自我積累的籌資模式，必將掣肘公司的發展速度，限制公司規模的擴張。

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