成立20余年，揚州金泉旅游用品股份有限公司(以下簡稱“金泉旅游”)未能實現A股布局。在同行牧高笛、浙江自然等相繼上市后，金泉旅游也坐不住了。近日，金泉旅游向證監會遞交IPO申報稿，沖擊滬市主板。金泉旅游上市背后，擴張野心暴露無遺。經計算，金泉旅游擬用逾四成募資額投入到年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目、年產35萬條睡袋生產線技術改造項目中。然而，北京商報記者發現，報告期內金泉旅游主打的帳篷、睡袋兩款產品產能利用率均出現下滑，新增產能能否吃得消是金泉旅游首要面臨的問題。

46%的募資額投入擴產項目

與多數IPO公司一樣，金泉旅游在上市后也有募資擴張的計劃。

金泉旅游主要從事戶外用品的研發、設計、生產和銷售，公司主要產品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品。招股書顯示，金泉旅游擬在上市后募資41211.16萬元，分別投入到年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目、年產35萬條睡袋生產線技術改造項目、戶外用品研發中心技術改造項目、揚州金泉旅游用品股份有限公司物流倉儲倉庫建設項目、補充流動資金5個項目中。

其中年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目、年產35萬條睡袋生產線技術改造項目為金泉旅游的擴產項目，二者合計投入金額為19082.23萬元，占合計募資額的比例約46.3%。

從投入金額來看，年產35萬條睡袋生產線技術改造項目使用的募資資金最多，為9774.21萬元。據金泉旅游介紹，年產35萬條睡袋生產線技術改造項目為對公司現有睡袋生產線進行技術改造，改造內容主要包括增加4條自動化生產線，其中包括自動拼縫機、自動梳棉機、自動裁床、吊掛系統等等;以及對生產線部分設備更新換代、更新改造睡袋生產線機房及軟件控制系統等。項目完成后，公司可新增年產35萬條睡袋的生產能力。

“根據該項目可行性研究報告，年產35萬條睡袋生產線技術改造項目完全達產后，每年可增加銷售收入7000萬元，增加利潤總額1278.48萬元”，金泉旅游如是表示。

據招股書披露，金泉旅游還擬將9308.02萬元投入到年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目中。金泉旅游稱，根據該項目可行性研究報告，本項目完全達產后，每年可增加銷售收入7500萬元，增加利潤總額1353.13萬元。

在投融資專家許小恒看來，對金泉旅游來說，上市只是第一步，融資才是根本。

金泉旅游坦言，公司目前融資渠道相對單一，在一定程度上制約了公司的業務發展，公司需要進一步借助資本市場拓寬公司的融資渠道，以滿足公司未來發展的資金需求。

主打產品產能利用率下降

從披露的招股書來看，帳篷、睡袋算是金泉旅游的主打產品。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，金泉旅游來自帳篷的收入分別為14286.08萬元、15132.25萬元、16998.58萬元、14631.12萬元，對應的占比為29.27%、25.56%、28.71%、39.8%。各報告期內金泉旅游的睡袋收入分別為14827.95萬元、16479.23萬元、16506.15萬元、13599.4萬元，占比分別為30.38%、27.83%、27.88%、36.99%。

金泉旅游在招股書中稱，2018-2020年，公司產品產能呈增長趨勢，主要原因為2019年、2020年公司子公司越南金泉生產設備投入增加，此外2020年公司收購了PEAK公司，使得產能有所增加。

不過，北京商報記者發現，金泉旅游的帳篷報告期內產能利用率逐步下滑。數據顯示，2018-2020年金泉旅游帳篷的產能分別為19萬頂、21萬頂、24萬頂。每年都進行一定的產能擴充，而產能利用率卻反而持續下滑。2018-2020年金泉旅游帳篷的產能利用率分別為96.98%、92.24%、72.55%。2021年1-6月，金泉旅游帳篷的產能為17萬頂，產能利用率為77.09%。

同作為主打產品之一的睡袋，報告期內的產能利用率同樣明顯下滑。2018-2020年金泉旅游的睡袋產能為105萬條、135萬條、135萬條，對應的產能利用率分別為98.55%、81.62%、73.3%。也就是說，2020年金泉旅游的睡袋產品未進行擴產的情況下，產能利用率也進一步下滑。另外，2021年上半年，金泉旅游睡袋的產能為80萬條，產能利用率為75.89%。

獨立經濟學家王赤坤認為，金泉旅游的擴產之路究竟能否走得通，恐怕要打上一個問號。

許小恒稱，金泉旅游募投項目新增產能的消化能力是否與市場需求相匹配的情形也恐被監管問詢。

除此之外，金泉旅游背包、服裝產品的產能利用率同樣出現下滑。具體來看，背包產品2018-2020年以及2021年1-6月的產能分別為57萬套、105萬套、120萬套、55萬套，對應的產能利用率分別為93.68%、87.8%、85.15%、38.06%;期間服裝的產能分別為28萬件、32萬件、27萬件、10.5萬件，對應的產能分別為99.37%、92.48%、72.15%、81.36%。

針對公司相關問題，北京商報記者向金泉旅游發去采訪函，公司董秘辦公室相關人員表示“郵件會查收一下”。但截至記者發稿，未收到金泉旅游方面的回復。

資本布局掉隊

金泉旅游成立于1998年，與同行相比，金泉旅游在資本市場的布局掉隊。

據了解，牧高笛、浙江自然、浙江永強、開潤股份均已經完成A股布局。其中牧高笛主營業務涵蓋OEM/ODM業務與自主品牌業務兩大業務板塊，浙江自然主要從事充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外用品的研發、設計、生產和銷售，浙江永強主要從事戶外休閑家具及用品的設計研發、生產和銷售，開潤股份主要經營業務為休閑包袋、旅行箱、商務包袋、服飾及相關配件等產品的研發、設計、生產和銷售。

金泉旅游上市背后，主營業務收入、凈利潤水平與行業可比公司平均水平存在一定差距。數據顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，金泉旅游的主營業務收入分別約4.88億元、5.92億元、5.92億元、3.68億元，期間可比公司主營業務收入的平均值分別約18.28億元、20.8億元、20.1億元、15.41億元。

財務數據顯示，2018-2020年以及2021年1-6月金泉旅游實現的凈利潤分別為6253.06萬元、8274.19萬元、5951.87萬元、4212.95萬元。

國內同行業公司中，牧高笛、浙江自然的經營模式與金泉旅游相接近，這兩家公司2018-2020年以及2021年1-6月的凈利潤平均值分別為6143.21萬元、8608.39萬元、10275.92萬元、9540.52萬元。金泉旅游表示，公司2020年凈利潤較2019年有所下降，主要原因為2020年美元兌人民幣大幅貶值，外銷收入占比較高，導致發行人2020年發生匯兌損失2131.63萬元。

金泉旅游也提示風險稱，公司屬于戶外用品行業，隨著全球戶外用品市場的發展，國內外戶外用品企業均不斷大力拓展各自產品市場，戶外用品行業市場競爭激烈。如果公司產品不能保持持續的創新、較高的質量標準、穩定的產品品質，公司的市場份額將受到競爭對手的侵蝕。市場競爭加劇將導致公司營業收入下滑，從而影響公司盈利能力。

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