原標(biāo)題：A股五大上市險企三季度戰(zhàn)報：新業(yè)務(wù)增長持續(xù)承壓，單季凈利潤齊聲下行

A股五大上市險企3季報出爐，高基數(shù)、強轉(zhuǎn)型、利率波動、準(zhǔn)備金增提等等因素，綜合影響各機構(gòu)3季度表現(xiàn)。首先，在行業(yè)進(jìn)一步深化轉(zhuǎn)型，推進(jìn)人力清虛的背景下，各機構(gòu)3季度新單保費整體收縮，新業(yè)務(wù)價值增長持續(xù)承壓，此外，產(chǎn)品供需錯配因素，也成為險企新單保費增速低于預(yù)期的因素之一。同在第3季度，除中國太保凈利潤同比微跌0.5%外，其余4家上市險企凈利潤均出現(xiàn)大比例收縮，其中，準(zhǔn)備金增提拖累，市場投資收益下行成主要因素。

2022年開門紅醞釀將至，國壽率先鳴槍推出三款產(chǎn)品，其余險企仍在籌備階段。只是，在隊伍基數(shù)下滑，年初新重疾炒停引發(fā)的銷售刺激消除等因素的影響下，2022年的開門紅或?qū)⒚媾R較大壓力。

代理人規(guī)模壓縮未停，新業(yè)務(wù)價值持續(xù)承壓

各上市險企的3季報，在保費規(guī)模背后，透露出更多業(yè)務(wù)價值的表現(xiàn)。橫向梳理來看，5家上市險企中，中國人壽與平安壽險均披露了前3季度的NBV數(shù)據(jù)，與上半年數(shù)據(jù)對比來看，負(fù)增長趨勢，進(jìn)一步加大。

前3季度，中國人壽保費收入5534.4億元，同比增長1.8%，其中新單保費1612.4億元，同比下滑7.8%，續(xù)期保費在實現(xiàn)6.4%的增長后達(dá)到3922億元。同期，首年新單保費為915億元，同比縮減13.7%，但降幅較上半年有所收窄。十年期及以上高價值產(chǎn)品首年保費則出現(xiàn)24個百分點的下滑。而在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及新單下滑的影響之下，中國人壽前三季度NBV同比下滑19.6%，較上半年19%的降幅增加0.6個百分點。

平安壽險首年保費同比下滑4.5%至1147.5億元，光大證券提出，預(yù)計受長期保障型產(chǎn)品等高價值率業(yè)務(wù)銷售疲軟影響，前三季度新業(yè)務(wù)價值率同比下滑5個百分點至30.7%。新業(yè)務(wù)價值則同比下滑17.8個百分點，降幅較上半年進(jìn)一步擴大了約6個百分點。

其余三家壽險的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及新單表現(xiàn)，也可見趨勢。太保壽險前3季度新單保費263億元，同比增長3.6%，其中第三季度個險新單保費37億元，同比收縮41.2%，期交新單29億元，同比下滑39.8%。

新華保險前三季度長險新單保費351.22億元，同比收縮2.4%；其中十年期及以上期交保費同比縮減35.1%，較上半年降幅擴大11.9個百分點。分渠道來看，新華保險前三季度個險渠道新單保費收入156.93億元，同比下降12.2%；銀保渠道新單保費為218.56億元，同比下滑2.4%。

人保壽險原保費收入779.36億元，同比收縮5.1%，期交原保費收入593.46億元。長險首年保費325.77億元，同比收縮13.6個百分點。

綜合來看，接連的負(fù)增長，甚至進(jìn)一步擴大的趨勢，透露出行業(yè)負(fù)債端延續(xù)的壓力。一方面，在于行業(yè)持續(xù)的人力結(jié)構(gòu)調(diào)整，代理人規(guī)模收縮，導(dǎo)致高價值保單銷售短期內(nèi)受阻，只是拐點，還暫未顯現(xiàn)。

如中國人壽，截至3季度末，總銷售人力105萬人，個險銷售人力98萬人，較年中縮減14.8個百分點；同期，平安個險代理人數(shù)量為70.6萬人，同比下滑32.6個百分點，僅3季度單季，即脫落17萬人。

改革成效已有所顯現(xiàn)，如平安前三季度人均首年保費與人均NBV分別為16.2萬元/人和5萬元/人，增幅分別為41.8%、22.1%。

另一方面，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在于行業(yè)供需錯配現(xiàn)象。包括消費者需求結(jié)構(gòu)變化，預(yù)防性儲蓄需求上升而消費需求下降，但目前市場中儲蓄需求的保險產(chǎn)品競爭力不足；同時，壽險行業(yè)長期以來代理人的薪酬結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)與目前行業(yè)對代理人隊伍高產(chǎn)能、高質(zhì)量的需求之間，也存在錯配。

第3季度凈利潤集體下跌，國壽、新華同比砍半

引發(fā)市場擔(dān)憂的數(shù)據(jù)，還在于保險公司的盈利能力。今年第三季度，五家上市險企凈利潤數(shù)據(jù)齊頭向下。中國平安、中國人壽第三季度歸母凈利潤分別為236.33億元、75.27億元，分別同比下滑31.2%、54.5%。

中國平安此前對于華夏幸福已充分計提減值損失，并且華夏幸福債務(wù)重組方案已靴子落地，華金證券分析，“華夏幸福所涉及的2192億元債務(wù)擬通過賣出資產(chǎn)、展期、現(xiàn)金償付等方式化解，預(yù)計平安債務(wù)本金可獲償付。此外，9月29日央行、銀保監(jiān)會維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的定調(diào)，利于打消市場對險企地產(chǎn)投資的擔(dān)憂”。

“但當(dāng)前類滯漲環(huán)境下其他金融資產(chǎn)的跌價及信用減值，引起投資收益下降以及減值規(guī)模提升”，國君非銀劉欣琦團(tuán)隊分析，平安三季度年化凈投資收益率和年化總投資收益率分別為4.2%和3.7%，環(huán)比小幅回升0.4個百分點和0.2個百分點。后續(xù)資產(chǎn)端重點關(guān)注未來經(jīng)濟下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下行對投資端的負(fù)面影響。

中國人壽受國內(nèi)市場利率震蕩，股票指數(shù)波動加大的綜合影響，前三季度總投資收益1657億元，同比增長12.8%，總投資收益率5.25%，受益于投資端適時兌現(xiàn)浮盈，投資收益加公允價值變動損益同比增長256億元。對于第三季度凈利潤的下滑，國盛證券分析，一方面，前三季度公司共計提資產(chǎn)減值186.14億元，同比增加59.2%，較上半年增提109.98億元，預(yù)計對部分股權(quán)類資產(chǎn)按照相應(yīng)的減值政策計提減值，對凈利潤有一定侵蝕；另一方面，前三季度公司精算假設(shè)變更增提準(zhǔn)備金231.18億元，對凈利潤形成一定壓力。

新華保險第三季度歸母凈利潤14.08億元，同比收縮51.2%，開源證券分析，主要源于新單低迷，以及750天折現(xiàn)率下行導(dǎo)致其三季度調(diào)整了傳統(tǒng)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率的假設(shè)，增加了壽險和健康險的責(zé)任準(zhǔn)備金，減少了稅前利潤88.5億元。

而業(yè)務(wù)質(zhì)量下滑，導(dǎo)致退保率連續(xù)走高，是平安證券認(rèn)為新華保險凈利潤收縮的另一主要原因。

中國人保凈利潤在下滑36.6%后達(dá)到38.91億元，除準(zhǔn)備金提取因素外，賠付支出情況值得關(guān)注，前三季度，中國人保綜合成本率98.9%，同比增長0.5個百分點，其中車險業(yè)務(wù)綜合成本率為97.4%，平安證券預(yù)計，進(jìn)入4季度后，相關(guān)系數(shù)提高，車均保費基數(shù)減小，預(yù)計車險保費和綜合成本率將繼續(xù)修復(fù)。此外，信用保證險低估已過，但農(nóng)險業(yè)務(wù)賠付增加，致使非車承保虧損。虧損集中于3季度，主要因多地自然災(zāi)害頻發(fā)，賠付支出增加，

而中國太保第三季度凈利潤同比降幅最小，同比收縮0.5%，為53.82億元。從投資端情況來看，前3季度，中國太保投資資產(chǎn)年化凈投資收益率為4.3%，同比下降0.3個百分點；年化總投資收益率為5.3%，同比下滑0.2個百分點。

2022年開門紅壓力不減，節(jié)奏略有放緩

三季報披露，進(jìn)入四季度，開門紅即將打響，今年國壽率先落子，10月初發(fā)布首款三年繳十年滿期的開門紅年金產(chǎn)品“鑫裕金生”，最高投保年齡從去年的70歲提升至72歲，隨后又發(fā)布““鑫裕年年”“鑫裕臻享”2款開門紅產(chǎn)品，華金證券提出，今年保險公司保費增長壓力較大，開門紅時間較去年有所延后，國壽率先出擊或?qū)ν瑯I(yè)產(chǎn)生促進(jìn)作用。保費增長壓力下，開門紅的激勵效應(yīng)或更加重要，上市險企今年仍將大力布局開門紅。

2020年，在率先完成全年業(yè)績的前提下，各上市險企積極啟動開門紅，部分保險公司在7月陸續(xù)推進(jìn)增員計劃，并推進(jìn)產(chǎn)品宣傳、運作策略、營銷員激勵方案等。去年10月，除率先發(fā)力的國壽外，太保也已鳴槍起跑。但在今年，行業(yè)對于開門紅的布局，整體略緩。

據(jù)業(yè)內(nèi)消息，正在進(jìn)行深度轉(zhuǎn)型的中國太保將在今年以審慎態(tài)度推進(jìn)，同時藍(lán)鯨保險了解到，中國平安將在11月落實2022年開門紅的具體方案，預(yù)計與去年節(jié)奏保持一致，“目前還沒有正式的方案公布，但營業(yè)部正在進(jìn)行針對開門紅的人員專業(yè)培訓(xùn)，尤其是針對新人”，一位中國平安代理人介紹道。

對此，國君非銀劉欣琦團(tuán)隊認(rèn)為，一方面，因為當(dāng)前各家公司21年業(yè)績明顯低于考核要求，四季度沖刺任務(wù)較重，無法全力啟動開門紅；另一方面監(jiān)管自20年末起提出“年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展”，預(yù)計監(jiān)管將明確限制開門紅過于提前的做法。

與此同時，可以預(yù)見的是，在人力規(guī)模下滑與2021年同期高基數(shù)的背景下，2022年開門紅將面臨較大壓力，國君非銀劉欣琦團(tuán)隊具體分析指出，一是2021年開門紅啟動時間較早，業(yè)務(wù)積累時間更長；二是隊伍基數(shù)大幅下降，而留存隊伍的產(chǎn)能提升尚不足以彌補人力規(guī)模缺口；三是21年初新重疾炒停帶來的一次性銷售刺激因素消除。

關(guān)鍵詞： 五大 上市 險企 三季度