讀書(shū)郎IPO文件失效:收入單一,在線(xiàn)教育轉(zhuǎn)型收效甚微
今年上半年,老牌教育硬件品牌優(yōu)學(xué)派和讀書(shū)郎先后遞表,而后卻遲遲未等來(lái)成功上市的信息。
4月,優(yōu)學(xué)天下因IPO申請(qǐng)文件資料已過(guò)有效期,被深交所中止其上市審核,直至6月,相關(guān)資料更新完畢才回復(fù)上市審核。
而如今,讀書(shū)郎似乎也面臨同樣的處境。近日,據(jù)港交所披露易消息,讀書(shū)郎4月遞交的IPO相關(guān)文件也已失效。
招股書(shū)失效≠上市失敗
提到讀書(shū)郎,真的是80、90后的“爺青結(jié)”,“讀書(shū)就用讀書(shū)郎”也是揮之不去的兒時(shí)記憶。
讀書(shū)郎切入教學(xué)硬件可以追溯到1999年。當(dāng)時(shí),還在中山小霸王市場(chǎng)部做副總經(jīng)理的陳智勇離開(kāi)老東家小霸王,下海創(chuàng)業(yè),建立了自己的教育品牌——讀書(shū)郎。
22年走來(lái),讀書(shū)郎已坐穩(wěn)了教育平板賽道中的二把交椅。根據(jù)國(guó)泰證券研報(bào),截至2020年,讀書(shū)郎產(chǎn)品出貨量排名第二且市場(chǎng)份額為11.3%,僅次于占比約34%的步步高;零售額排名第二且市場(chǎng)份額為14.7%。
今年4月,讀書(shū)郎向港股遞交IPO招股書(shū)尋求上市消息一經(jīng)傳出便引發(fā)關(guān)注,但等待近半年,已然成長(zhǎng)為資本市場(chǎng)主力軍的80、90后也沒(méi)等來(lái)讀書(shū)郎上市的捷報(bào),只等來(lái)了其招股書(shū)失效的消息。
那么,招股書(shū)失效就代表著讀書(shū)郎此次上市已宣告失敗嗎?
答案似乎是否定的。據(jù)相關(guān)分析師表示,招股書(shū)失效是港股IPO的正常機(jī)制,并不代表企業(yè)IPO終止或失敗。
擬發(fā)行人在“失效”后的3個(gè)月內(nèi),將已過(guò)有效期的相關(guān)信息資料(主要為最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))進(jìn)行更新,并重新申請(qǐng)“續(xù)表”,即重新申請(qǐng)?jiān)俅紊蟼骰蚋抡泄蓵?shū),便可“一鍵激活”上市程序。
同時(shí),既往審核結(jié)果將依然持續(xù)有效,后續(xù)聯(lián)交所將繼續(xù)招股書(shū)審核及聆訊過(guò)程,并不會(huì)影響企業(yè)IPO的后續(xù)進(jìn)度。
為何會(huì)出現(xiàn)招股書(shū)失效的情況呢?
有相關(guān)分析指出,根據(jù)港交所審核流程,即使企業(yè)已提交申請(qǐng)材料,在交易所同意之前,也可以隨時(shí)撤回材料、叫停審核、撤銷(xiāo)申請(qǐng);即使已通過(guò)聆訊,在正式發(fā)行前也可以隨時(shí)叫停,自主選擇發(fā)行窗口。
因此,從企業(yè)本身主觀(guān)角度而言,招股書(shū)失效主要有以下因素:其一,是審計(jì)報(bào)告有限期屆滿(mǎn),招股書(shū)財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告的有效期多為6個(gè)月,待有效期屆滿(mǎn)時(shí),招股書(shū)也將失效;其二,如若市場(chǎng)行情出現(xiàn)劇烈波動(dòng),企業(yè)或許會(huì)考慮暫時(shí)規(guī)避,以免影響估值;其三,可能也是出于企業(yè)對(duì)上市節(jié)奏的把控,企業(yè)會(huì)根據(jù)自身發(fā)展、市場(chǎng)窗口等因素決定上市節(jié)奏,招股書(shū)失效可能也是企業(yè)放慢上市節(jié)奏的一種途徑。
另外,從港交所審核角度看,港股IPO企業(yè)數(shù)量增加也是多家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)IPO招股書(shū)失效的原因之一。相關(guān)領(lǐng)域赴港上市數(shù)量增加,審核人員如若有所短缺,也會(huì)在一定程度上影響招股書(shū)審核速度,致使招股書(shū)失效。
而縱觀(guān)教育行業(yè)的港股上市公司,招股書(shū)失效后續(xù)表,甚至多次遞表后成功上市的案例也并不罕見(jiàn)。年內(nèi)登陸港交所的華南職業(yè)教育(06913.HK)、中國(guó)通才教育(02175.HK)等都是多次遞表后成功上市。
因此,讀書(shū)郎此次招股書(shū)失效并不能確定為其上市失敗,還需看其后續(xù)是否會(huì)更新相關(guān)信息并申請(qǐng)續(xù)表。
但是,除了招股書(shū)失效之外,讀書(shū)郎是否一切安好;實(shí)現(xiàn)上市后,其前路就會(huì)一帆風(fēng)順嗎?
走不出新路了?
從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)上看,營(yíng)收方面,讀書(shū)郎從2018年的6.31億元增長(zhǎng)至2020年的7.34億元。
年內(nèi)利潤(rùn)也在持續(xù)增長(zhǎng),2018年度為2682.2萬(wàn)元,2019年同比增長(zhǎng)了158.87%至6943.5萬(wàn)元,2020年再度增長(zhǎng)32.52%至9201.3萬(wàn)元。
但在分業(yè)務(wù)的營(yíng)收表現(xiàn)上,讀書(shū)郎的隱患便有所顯現(xiàn)。
此前,在線(xiàn)教育火熱,為打造自身教育生態(tài)閉環(huán),讀書(shū)郎發(fā)布了自主研發(fā)的智慧課堂解決方案,包括數(shù)字化教學(xué)工具、無(wú)紙化教材的編制及分派、AI驅(qū)動(dòng)的學(xué)生表現(xiàn)評(píng)審系統(tǒng),為中小學(xué)提供教學(xué)環(huán)節(jié)的數(shù)字化、互聯(lián)互動(dòng)的學(xué)習(xí)環(huán)境,且能夠全方位覆蓋各種教育場(chǎng)景。
然而,從披露的招股書(shū)上看,智能教育平板的收入依舊占據(jù)總收入的絕對(duì)比重。2018-2020年,讀書(shū)郎的智能教育平板收入分別為4.67億元、5.41億元、6.65億元;占總營(yíng)收比重分別為74%、80.8%、90.6%。
占總收入比重位居其次的是可穿戴產(chǎn)品,但這一分業(yè)務(wù)的收入及占總收入的比重均在快速下降。2018-2020年,手表等可穿戴產(chǎn)品收入分別為1.49億元、1.12億元、3166.4萬(wàn)元;占總營(yíng)收的比重分別為23.6%、16.7%、4.3%。
而其大力宣傳的在線(xiàn)教育轉(zhuǎn)型方案,卻似乎收效甚微。2018-2020年,智慧課堂解決方案收入分別為451.6萬(wàn)元、816.3萬(wàn)元、2229.3萬(wàn)元,盡管收入逐年快速增加。但其占總營(yíng)收比重仍微乎其微。2018-2020年,該業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比重分別為0.7%、1.2%、3.1%。
由此看來(lái),讀書(shū)郎的業(yè)務(wù)仍嚴(yán)重偏科,依賴(lài)智能教育平板單一業(yè)務(wù)收入,而隨著可穿戴產(chǎn)品側(cè)重性進(jìn)一步下降,這種偏科的情況或?qū)⒗^續(xù)加劇。
另外,與其他教育硬件品牌不同的是,讀書(shū)郎對(duì)線(xiàn)下銷(xiāo)售渠道過(guò)度依賴(lài)。
根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù),2018-2020年,讀書(shū)郎線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售的收入占總收入比重分別為93.8%、91.7%、85%。截至招股書(shū)發(fā)表前,讀書(shū)郎已經(jīng)與93名線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商簽約,共有3793個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)。
盡管線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商能夠給讀書(shū)郎帶來(lái)更高的用戶(hù)信任度并打開(kāi)更廣闊的下沉市場(chǎng),但經(jīng)銷(xiāo)商大多擁有更大的運(yùn)營(yíng)自主權(quán),這就對(duì)規(guī)模化、統(tǒng)一化的整體管控和運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了更大難度。
讀書(shū)郎也在招股書(shū)中表示,“在極端情況下,倘經(jīng)銷(xiāo)商長(zhǎng)時(shí)間未達(dá)到績(jī)效目標(biāo),我們或會(huì)考慮終止經(jīng)銷(xiāo)安排。倘我們的其中一名經(jīng)銷(xiāo)商破產(chǎn),則或會(huì)對(duì)我們能否收回我們的應(yīng)收款項(xiàng)造成負(fù)面影響,而關(guān)閉銷(xiāo)售點(diǎn)亦可能對(duì)我們的品牌形象造成負(fù)面影響。”
而經(jīng)銷(xiāo)商合作營(yíng)收模式也使得銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下,2018年,讀書(shū)郎銷(xiāo)售費(fèi)用為6885.6萬(wàn)元,2019年減少7.8%至6349萬(wàn)元,但在2020年再次出現(xiàn)增長(zhǎng),為7416.3萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.81%。
最重要的是,目前,教育平板已不再是稀少的教育硬件新品,老牌品牌優(yōu)學(xué)天下、步步高,新的硬件廠(chǎng)商科大訊飛、百度旗下小度智能等都先后發(fā)布了學(xué)習(xí)平板產(chǎn)品。
但無(wú)論如何,平板只是硬件載體,真正能夠吸引用戶(hù)長(zhǎng)期選用的,還是平板所承載的學(xué)習(xí)內(nèi)容。而這似乎恰恰是讀書(shū)郎的短板。
在招股書(shū)中,讀書(shū)郎坦言,“我們未必能成功開(kāi)發(fā)更多教育內(nèi)容、推出及推廣新產(chǎn)品,將我們的教育內(nèi)容及產(chǎn)品組合多元化。”
而拋開(kāi)內(nèi)容的核心競(jìng)爭(zhēng)力,平板只是一塊屏幕,靠這一塊屏幕想要長(zhǎng)期撐起讀書(shū)郎的業(yè)績(jī),并實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,恐怕很難。
因此,招股書(shū)失效其實(shí)并不會(huì)對(duì)讀書(shū)郎的上市路造成實(shí)質(zhì)性影響,而營(yíng)收結(jié)構(gòu)過(guò)于集中,內(nèi)容體系依然薄弱,恐怕才是讀書(shū)郎最大的問(wèn)題。
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