原標題：力量鉆石上市首日暴漲11倍，“人造鉆石”銷售均價一年暴漲141%，與競爭對手關系“曖昧”

上市第一天，來自河南的“鉆石”閃爍了A股市場。

9月24日，人工培育鉆石廠商力量鉆石（301071.SZ）在深交所創業板上市，開盤漲幅擴大至1093%并觸發臨停。截至當日收盤，該股股價為250元，較20.62元的發行價上漲1112.42%，股價首日暴漲11倍之多，并再一次引發了市場對于河南培育鉆石產業的關注。

正所謂“幾家歡喜幾家愁”，上市首日就暴漲的力量鉆石大有長江后浪推前浪的意思，與同樣專注于人造金剛石業務的A股上市公司*ST金剛（300064.SZ）相比，后者因涉嫌信息披露違法違規正在被證監會立案調查，并且公司涉嫌財務造假，其董事長被罰1500萬，終身市場禁入，且有強制退市風險。

不過，力量鉆石能否成為“一枝獨秀”也要畫一個問號，公司最終募集資金不但由原來的5.91億減少到了3.11億，在扣除發行費后僅有2.74億；另一方面，力量鉆石的競爭對手更是兼具多重身份，有的是大客戶，有的還是供應商。

來自河南的鉆石

招股書顯示，邵增明、李愛真直接和間接合計持有力量鉆石77.18%的股份，二人系母子關系，為公司實控人。力量鉆石是一家專業從事人造金剛石產品研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石。

具體來看，金剛石微粉是公司營業收入中占比最大的業務，不過其營收占比已從2018年的62.11%下滑到了2020年的42.43%，呈現不斷下降的趨勢。而金剛石單晶、培育鉆石的營收占比分別從2018年的31.31%、6.58%上升到了2020年的41.85%、15.72%，呈現上升趨勢。

據了解，雖然形成方式不同，但培育鉆石和天然鉆石化學成分、顏色、凈度等物理性質和光學特性完全相同，且晶體結構完整度、透明度等方面也可和天然鉆石相媲美。

當前，我國培育鉆石產能約占全球培育鉆石總產能的50%，穩居全球第一。其中，河南省又占據了國內培育鉆石80%的產能，形成了“世界鉆石看中國，中國鉆石看河南”的格局。在強大的產業集群效應下，河南已經誕生了*ST金剛、黃河旋風、中兵紅箭、力量鉆石四家涉足培育鉆石的上市公司。

與競爭對手關系“曖昧”

財務方面，2018-2020年，力量鉆石分別實現營業收入2.04億、2.21億、2.45億，同比分別增加43.73%、8.66%和10.67%；實現歸母凈利潤為7213.46萬、6312.18萬、7299.68萬，同比分別為70.16%、-12.49%和15.64%。

可以看出，在上述時間段內，力量鉆石的業績波動大。對此公司解釋稱，報告期內，金剛石微粉產品銷售情況分別受光伏硅片切割技術替代和“光伏531新政”兩個特殊因素影響，呈現出2018年量價齊漲、2019年量穩價跌的情況。

事實上，從力量鉆石主要產品的平均售價也可以看出近年公司的業績并不穩定。具體來說，2019年受行業政策影響，公司三款產品的平均售價均出現了不同程度的下滑，而營收占比超四成的金剛石微粉甚至在2019年、2020年連續兩年下滑，同樣營收占比超四成的金剛石單晶在2020年有所回升，不過依然低于2018年。值得注意的是，培育鉆石的平均售價在經歷了小幅下滑后于2020年大幅回升，并且高于2018年的均價，為272.56元/克拉。

也因此，力量鉆石的毛利率也極不穩定，并且呈現下滑趨勢。2018-2020年，公司的主營業務毛利率分別為51.37%、45.08%和44.14%。不過，培育鉆石的毛利率卻呈現上升趨勢，分別為48.49%、61.21%和66.82%。即便如此，力量鉆石的毛利率也還是高于同行業上市公司的平均值，2020年超過12個百分點。

不過，要是細看其利潤構成，就會發現力量鉆石非常依賴高新技術企業所得稅優惠。2018-2020年，公司享受的高新技術企業所得稅優惠金額分別為1172.7萬、877.09萬和1205.87萬，占當期利潤總額的比例分別為13.84%、12%和14.22%。

有意思的是，力量鉆石與其競爭對手們更有著“曖昧”的關系，不但是客戶，甚至還是供應商。

由于公司生產線鋸用微粉的金剛石單晶產量規模不足、客戶指定使用中南鉆石原材料等原因，力量鉆石金剛石微粉產品生產所用主要原材料金剛石單晶除自產投入外，也存在從中南鉆石等競爭對手采購的情況。2018-2020年，力量鉆石向中南鉆石等競爭對手采購金剛石單晶金額分別為3169.87萬、2890.97萬和2811.17萬，占各期采購總額的比重分別為35.33%、36.93%和37.87%。值得注意的是，報告期內中南鉆石也始終位列力量鉆石的第一大供應商，公司向中南鉆石采購商品的金額分別為2914.74萬、2407.74萬、2811.17萬，分別占當期采購總額的32.49%、30.76%、32.89%。

同時，報告期內，黃河旋風、聯合精密這兩家客戶還與力量鉆石屬于同行業競爭對手，2018-2020年，公司對競爭對手客戶的銷售收入分別為560.43萬、835.93萬、168.80萬，占當期營業收入的比例分別為2.75%、3.78%、0.69%。

此外，力量鉆石表示公司自成立以來一直重視技術研發工作，并且不斷加大對研發的投入力度。可實際上，力量鉆石的研發投入卻是相當的低。2018-2020年，公司研發費用分別為786.58萬、922.32萬和996.99萬，占營業收入的比例分別為3.86%、4.17%和4.07%。

與此同時，力量鉆石報告期內的應收賬款余額也是呈現逐年遞增趨勢，2018-2020年，公司應收賬款分別為3028.12萬、5566.94萬和6006.34萬，占營業收的比例分別為14.87%、25.16%和24.53%。特別是2019年，公司在營業收入增長率僅為8.66%的前提下，其應收賬款增長率卻高達83.84%。

值得一提的是，盡管力量鉆石存貨金額呈逐年遞減趨勢，然而卻始終高企不下，2018-2020年，公司存貨金額分別為1.21億、1.11億和9711.53萬，占各期末流動資產的比例分別為45.87%、36.71%和25.83%。

“人造鉆石”銷售均價一年暴漲141%

近年來，毛坯天然鉆石產量呈現不斷下降趨勢，但全球鉆石消費需求卻不斷增加，供需失衡趨勢為培育鉆石發展帶來了機遇。

根據貝恩咨詢，2016年培育鉆石零售價格約為天然鉆石的80%，2017-2019年這一比例分別降低至65%、50%、45%，更低的生產成本和零售價格為培育鉆石進一步拓展市場份額提供了有力支撐。其實從力量鉆石培育鉆石的銷售均價也可以看出，2021年1-3月，其均價為657.08元/克拉，較2020年大幅提升了141.08%。

因此，在經歷了2020年小幅增長外，2021年1-9月力量鉆石的業績突飛猛進，公司預計實現營業收入3.3億-3.6億，同比增加98.42%-116.46%；實現歸母凈利潤1.6億-1.7億，同比增加268.75%-291.80%。

事實上，近年力量鉆石也沒少花錢擴產能。2018-2020年，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金分別為2723.33萬、6238.58萬和9291.27萬，主要用于購置壓機、新建募投項目廠房等建設。隨著新建固定資產投入使用，公司金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石產能分別從2018年度的6.01億克拉、4.37億克拉、6.4萬克拉擴大2020年度的5.77億克拉、4.91億克拉和14.11萬克拉。（藍鯨上市公司王曉楠wangxiaonan@lanjinger.com）

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