原標題：5大上市險企7月保費成績單：壽險四降一升拐點仍未現，財險保費集體收縮

截至目前，A股5大上市險企2021年前7月保費成績已盡數披露，據統計，合計收入保費1.68萬億元，同比微增0.14%。壽險公司中，人保壽險、平安壽險保費收入均出現約3.6%的規模收縮，單月表現中，則僅有人保壽險保費收入有1成增長；3家財險公司中，7月保費收入均有所下滑，平安財險同比縮水14.15%，人保財險也有8.9%的收縮，業內分析，是由于2020年7至9月，部分分支機構鼓勵客戶在9月19日車險綜改前提前續保導致業務基數較高所致。

7月行情明顯跑輸大盤，但8月保險股已有明顯回調，券商提出，近期保險股明顯回調或已對負債和資產端的悲觀預期充分定價，板塊估值有望見底；也有分析表示，目前上市險企估值處于歷史絕對底部，后期關注代理人清虛壓實情況以及產品銷售推動效果。

單月保費數據四降一升，壽險保費拐點尚未顯現

壽險公司中，中國人壽穩坐頭把交椅，前7月實現保費收入4689億元，同比增長3.03%，新華保險同比漲幅為2.5%，從去年同期的1072.5億元，增至今年前7月的1099.36億元；太保壽險保費收入1512.64億元，同比增長1.83%。

而人保壽險的保費收入則出現了3.57%的同比縮減，在前7月攬入保費682.03億元。長險首年保費收入291.65億元，同比縮水13.8%，其中躉交業務出現24.2%的同比收縮，收入137.95億元，期交首年保費則收入153.7億元；同期，期交續期業務收入369.51億元，同比縮減6.2%，短期險業務與去年同期基本持平，收入20.87億元，同比縮減0.1%。

平安壽險在前7月實現保費收入3015.04億元，同比縮減3.56%，而一反往常，中國平安并未披露保費收入分類明細。平安健康前7月收入保費70.64億元，同比增長23.54%，平安養老則有12.55%的保費規模縮減，合計收入149.64億元。

而從7月單月數據來看，僅有人保壽險實現了保費收入的同比增長，收入40.7億元，同比增長16.42%，領跑于行業。新華保險單月保費收入同比縮減一成，收入93.26億元；平安壽險單月保費收入居首，為312.86億元，同比縮水2.14%，國壽、太保壽險分別收入保費263億元、98.86億元，同比減幅分別為2.95%、3.04%。

7月以來，在產品端，部分公司進行新產品推動，如平安上線最長30年固定增額4%的“財慧盈”兩全險及安悅定期壽險，太保上線的無憂保定期重疾產品。但國盛證券提出，目前看來預計推動規模均較為有限，壽險保費拐點尚未顯現。

行業新單復蘇短期受阻是渠道與產業端問題交織結果，申萬宏源證券分析師葛宇翔認為，傳統緣故保單銷售難度加大，險企仍需回歸以客戶為中心的產品經營理念。由于營銷員收入吸引力大幅下降，上半年增員乏力疊加脫落加劇拖累壽險新單復蘇進程。2015年以來代理人數量大起大落的背后是隊伍入口端質量較低，管理效率仍有較大改善空間。

“行業普遍承壓給堅定改革者留下更多施展余地”，葛宇翔同時也明確提出，隨著老齡化加劇和當下保障缺口，醫療險、商業養老、長期年金等產品仍有足夠的發展空間。

財險“老三家”單月保費集體下滑，或因同期基數較高所致

財險方面，今年前7月，人保財險實現保費收入2800.6億元，同比增長1.24%，其中，車險業務縮水8.1%，完成保費收入1404.63億元，信用保證保險縮水72.6%后收入13.15億元，風險敞口繼續壓縮，券商預計少量長尾業務風險將在今明兩年出清。

人保財險貨運險、意外傷害險保費收入同比增幅均超過兩成，分別在前7月收入28.86億元、624.7億元。農險業務是人保財險保費規模排在第三位的險種，合計收入316.77億元，同比增長14.2%。雖然都保持較快的增長，但增速略有回落。

太保財險前7月保費收入937.22億元，同比增長5.41%。平安財險保費則出現了8.45%的同比縮減幅度，收入保費1540.05億元。

單月數據來看，人保財險單月有8.9個百分點的縮水，收入282.35億元。其中，車險單月保費縮減幅度約一成，重回兩位數負增長，申萬宏源證券認為主要是因2020年7至9月，部分分支機構鼓勵客戶在9月19日車險綜改前提前續保導致業務基數較高所致。

平安財險保費收入206.92億元，同比縮減14.15%；太保財險7月保費收入與上年同期基本持平，為119.14億元，收縮0.58個百分點。

“2021年上半年行業車險綜合成本率達到99.9%，預計7月將出現短暫行業性承保虧損，但人保、平安和太保車險綜合成本率分別為96.6%、97.3%、97.9%”，從綜合成本率數據比對來看，申萬宏源指出，行業頭部集中效應進一步加大。

此外，7月20日，河南多地遭受特大暴雨襲擊，截至8月10日，河南保險業初步估損114.49億元，其中車險估損金額63.9億元，已決賠款40.14億元，對財險業理賠數據產生明顯影響。

7月板塊加速下跌，近期保險股回調或已對資負兩端悲觀預期充分定價

從7月行情來看，保險指數當月下跌15.4%，跑輸大盤近7.5個百分點，截至7月末，板塊累計收益為-35.4%，跑輸大盤29.8個百分點。華創證券復盤，7月市場悲觀情緒不減，板塊加速下跌。

從個股角度來看，中國平安在7月27日出現52.36元/股的近4年以來的歷史低點，但進入8月后開始小幅回暖，8月17日報收于54.21元，當日跌幅1.31%，全年股價下跌37.68%。

其余四家A股上市險企年內股價跌幅也均超過2成，新華保險、中國太保分別下跌29.77%、28.96%，中國人壽與中國人保跌幅則分別為25.37%、22.07%。

日前，摩根大通發表研究報告，指除中國平安維持增持評級外，下調多家內險股投資評級?！皟鹊乇ｋU股在宏觀及政策不確定性趨增時顯得脆弱，預計最少未來六個月內市場對資產風險的憂慮將蓋過經營趨勢?！?/p>

盡管5家上市險企在7月末至8月初均出現了年內低點，但進入8月后，股價均呈現緩步回暖趨勢。

國盛證券提出，“各家公司負債端新單保費預計仍為持續的負增長，在保單銷售與代理人團隊穩定之間也難以兼顧，新產品持續豐富但推動效果較為有限。長期來看，保險市場供需結構問題改善及各家代理人高質態轉型發展仍需一段時間。后續展望，預計各家仍會加速壓實代理人隊伍。目前上市險企估值處于歷史絕對底部，后期關注代理人清虛壓實情況以及產品銷售推動效果。”

“7月壽險保費收入同比未見邊際改善，財險同比較6月明顯放緩，保險行業整體仍面臨保障需求復蘇進展慢、負債端供給結構性問題暫無明顯改善、車均保費降低等挑戰”，在此背景下，開源證券分析認為，上市險企3季度保費出現明顯改善概率不高，后續仍需觀察需求端復蘇情況、供給端結構性問題改善情況及監管政策邊際變化。

在疫情對可選消費的遞延壓制、普惠型保險產品快速普及造成的替代以及保險代理人轉型等多方面影響下，保險負債端改善趨勢仍待觀察；同時利率下行對保險資產端帶來一定壓制，近期保險股明顯回調或已對負債和資產端的悲觀預期充分定價，板塊估值有望見底。

東吳證券認為，長期來看，險企改革成效將逐步顯現，旺盛的康養需求也將支撐行業的增長空間，行業資產、負債兩段有望迎來趨勢性改善。截至8月，板塊估值正處于歷史地位，已充分反應短期業績的承壓，看好長期配置價值。

關鍵詞： 仍未 拐點 一升 四降