6月17日，雍禾醫療向港交所遞交招股書，雍禾醫療有望成為醫美行業的“植發第一股”。

招股書顯示，雍禾醫療2020年占據市場份額為11%，營業收入為16.39億元，毛利率達到75.1%，但其歸母凈利潤只有1.63億元。在所有開支中，營銷費用達7.8億元，大約占到總營收的一半。該公司前五大供應商中，有3家為廣告平臺。

天眼查APP顯示，目前市場有近2.8萬家植發養發相關企業，廣東、河南、山東分布最多，大約有8700家。不過有醫療專家表示，植發手術當前并未完全成熟。建議前期可通過藥物進行治療，很多脫發癥狀在治療后都能獲得很好效果。

毛利率超70% 凈利率偏低

廣告營銷占營收總額近一半

中國健康促進與教育協會公布的數據顯示，目前受脫發問題困擾的中國人近2.5億，平均每6人中就有1人脫發。脫發人群以20到40歲之間為主，30歲左右發展最快，比上一代人脫發年齡提前了20年。

植發手術被認為是治療脫發最簡單快捷的辦法，但費用并未達到平民化。一般按照毛囊來算，每單位毛囊價格達10元至20元，每次植發大約需要移動1000-4000個毛囊，整體費用大約在2萬至3萬元。

雍禾醫療發布的招股書顯示，2018年至2020年，患者平均費用在2.7萬元左右，同時期該公司市場份額分別為9%、10%、11%。

營收方面，2018年-2020年，雍禾醫療收入分別為9.35億元、12.24億元、16.39億元，營業利潤為1.33億元、0.98億元、2.65億元;同一時期，雍禾醫療植發醫療服務的毛利率分別為76.7%、74%和75.1%。但相比之下，公司的凈利率只有5.72%、2.91%、9.97%。

其凈利率之所以偏低，與廣告費用居高不下有關。2018年~2020年，雍禾醫療的銷售及營銷開支分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元，銷售費用占比分別為49.6%、53.1%、47.6%。也就是說，廣告營銷幾乎占據了營收總額的一半。

在雍禾醫療前五大供應商中，有三家為提供推廣服務的廣告平臺。2019年第一大供應商服務項目仍是搜索引擎相關廣告，占15%。2020年其前五大供應商中廣告推廣占總購買量的20%。

招股書顯示，雍禾植發于2005年在北京成立，已經在50個城市經營51家醫療機構，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構，且在新開店的增速方面，也處在行業領跑位置。

該公司創始人張玉今年年僅35歲，為雍禾醫療的執行董事、董事會主席。2001年，張玉畢業于安徽省宿州市泗縣大莊初級中學，并在2005年進入植發領域，在2010年創建雍禾醫療。目前，張玉擁有公司42.66%的股權。張玉的胞弟張輝擁有公司5.64%的股權，目前擔任雍禾醫療的執行董事及采購總監。

雍禾醫療旗下公司

曾因發布違法廣告被罰

咨詢機構沙利文的研究數據顯示，2020年中國毛發醫療服務市場為184億元，預計以復合年增長率22.3%的速度增長，到2030年將達到1381億元。其中，植發醫療市場，2016年為78億元。在2020年的規模約為134億元，預計將以18.9%的復合年增長率發展，到2030年將達到756億元，相當于再造4.6個植發市場。

天眼查APP顯示，市場目前共有近2.8萬家植發養發相關企業。值得注意的是，天眼查風險數據顯示，植發養發相關企業中，超450家相關企業曾產生法律訴訟，其中，近30%的案由涉及買賣合同糾紛。另外，超過5300家相關企業曾出現經營異常，350余家曾遭受過行政處罰。

在2018年，雍禾醫療旗下北京雍禾美度門診部有限公司也曾因違反《醫療廣告管理辦法》，被北京市朝陽區市場監督管理局罰款80萬元。

雍禾美度還因變造醫療廣告審查批準文件，在上海地鐵1號線、2號線、4號線車廂發布未經審查批準的廣告內容，被責令停止發布違法廣告，處罰款176.7萬元，并被國家市場監督管理總局列入2018年第四批典型虛假違法廣告案件。

據招股書披露，中國提供植發醫療服務的醫療機構主要有四大類，包括公立醫院、全國民營、地方性民營和美容機構。其中，雍禾醫療所屬的全國民營植發機構總共占據中國植發市場僅為23.9%。其他民營植發機構還有科發源、碧蓮盛、瑞麗詩等。

不過相對于植發來說，有醫療專家表示，目前植發技術并未完全成熟。建議可以先通過藥物調節治療，很多脫發通過藥物治療后都能獲得不錯的效果。

(成都商報-紅星新聞記者 盧燕飛)

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