2021年，新股發(fā)行依然密集。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)IPO數(shù)量已經(jīng)達(dá)到208家，超出2018年、2019年全年水平，也超過(guò)了2020年IPO數(shù)量的一半，預(yù)計(jì)年末有望達(dá)到新高。隨著新股供給不斷增長(zhǎng)，打新收益內(nèi)部分化加劇，部分新股上市數(shù)日便出現(xiàn)破發(fā)。業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著A股市場(chǎng)在IPO融資階段的有效性正大幅提升，市場(chǎng)導(dǎo)向在新股價(jià)格形成機(jī)制中的作用日漸突出。

打新收益分化明顯

6月7日，呈和科技、無(wú)錫振華、邁拓股份、崧盛股份四家公司上市。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，今年以來(lái)IPO數(shù)量已達(dá)到208家，募集資金1601.59億元。而2018年、2019年和2020年全年IPO數(shù)量則分別為105家、203家和396家，今年以來(lái)IPO數(shù)量已超越了2018、2019年全年，也超過(guò)了2020年IPO數(shù)量的一半，可以預(yù)計(jì)，今年年末IPO數(shù)量有望達(dá)到近四年來(lái)的新高。

隨著A股市場(chǎng)新股供給的不斷增長(zhǎng)，打新收益出現(xiàn)明顯分化。截至6月7日收盤(pán)，5月27日在上交所上市的東鵬飲料迎來(lái)第8個(gè)漲停板。與此同時(shí)，不少新股上市數(shù)日后卻慘遭“破發(fā)”。同花順數(shù)據(jù)顯示，按照復(fù)權(quán)后的價(jià)格計(jì)算，截至7日收盤(pán)，已有包括尤安設(shè)計(jì)、深圳瑞捷等在內(nèi)的8家新上市公司破發(fā)，此外，達(dá)瑞電子、奧雅設(shè)計(jì)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)距離發(fā)行價(jià)格漲幅不足2%，也存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

從上市新股的整體表現(xiàn)來(lái)看，同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，今年以來(lái)上市新股的首日平均漲幅為160.77%。值得注意的是，由于科創(chuàng)板以及注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，這些個(gè)股打新收益的分化更為明顯。今年以來(lái)共有142只個(gè)股在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，其中首日漲幅超過(guò)200%的有61只，最高的為創(chuàng)業(yè)板上市的中金輻照，首日漲幅達(dá)920.59%，與此同時(shí)，也有39只個(gè)股上市首日漲幅低于100%，最低的為尤安設(shè)計(jì)，首日漲幅僅為7.67%。

“影響新股市場(chǎng)表現(xiàn)的因素較多。第一是自身基本面因素，包括成長(zhǎng)性以及行業(yè)地位等；第二是整體估值情況，注冊(cè)制下‘23倍市盈率’的門(mén)檻被打破，如果前期發(fā)行價(jià)制定過(guò)高，上市后股價(jià)的上漲空間就比較有限；第三，新股發(fā)行表現(xiàn)也與二級(jí)市場(chǎng)整體流動(dòng)性關(guān)系密切。”經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)的流動(dòng)性整體比較平穩(wěn)，新股發(fā)行節(jié)奏快、數(shù)量多，可選擇的空間也比較豐富，這種情況下資金便會(huì)有所選擇，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)，這也是注冊(cè)制市場(chǎng)化的自然表現(xiàn)。

A股市場(chǎng)價(jià)值導(dǎo)向機(jī)制日益突出

業(yè)內(nèi)人士指出，打新收益的內(nèi)部分化，以及新股破發(fā)的頻繁出現(xiàn)，其實(shí)是市場(chǎng)日趨成熟的一個(gè)重要標(biāo)志，它意味著在IPO融資階段，整個(gè)市場(chǎng)的有效性正大幅提高。

“過(guò)去是‘新股不敗’，現(xiàn)在是‘分化明顯’。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明將這一現(xiàn)象的出現(xiàn)概括為三個(gè)層面：第一，過(guò)去新股數(shù)量較少，市場(chǎng)‘熱炒新股’風(fēng)氣盛行，但如今新股稀缺性卻大大減弱；第二，投資者越來(lái)越重視新股本身的質(zhì)量，而非‘熱捧’每一只新股；第三，客觀上講，當(dāng)前新股發(fā)行價(jià)格體系下，絕大多數(shù)新股屬于高價(jià)發(fā)行狀態(tài)，市盈率較高，從而壓制了二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)上升空間，甚至導(dǎo)致了上市后的破發(fā)。

“但新股出現(xiàn)破發(fā)也并非壞事。”桂浩明進(jìn)一步指出，破發(fā)現(xiàn)象實(shí)際上反映了市場(chǎng)的選擇，強(qiáng)化了市場(chǎng)在新股發(fā)行及新股價(jià)格形成機(jī)制當(dāng)中的決定性作用，對(duì)于市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展有積極作用。“一方面，能夠讓市場(chǎng)避免盲目擴(kuò)容；另一方面，也會(huì)促使上市公司專(zhuān)注自身業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)較差的公司即便上市也很難獲得市場(chǎng)認(rèn)可。”

付立春也表示，打新收益的內(nèi)部分化是A股市場(chǎng)和注冊(cè)制日趨成熟的重要表現(xiàn)。“對(duì)于投資者而言，打新不是無(wú)腦‘撞大運(yùn)’，而是要對(duì)公司整體的核心價(jià)值進(jìn)行分析，從而估計(jì)其發(fā)行價(jià)與公司價(jià)值之間的差距，作出適當(dāng)?shù)耐顿Y選擇。”他指出，上市公司也要對(duì)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力以及業(yè)務(wù)基本面進(jìn)行合計(jì)估值，在定價(jià)時(shí)更加理性，防止出現(xiàn)破發(fā)這種不利于二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展的情況出現(xiàn)。

值得注意的是，隨著近年來(lái)打新收益的整體下降，新股市場(chǎng)定價(jià)也更為審慎。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，2021年IPO發(fā)行市盈率為30.45，相比2020年的41.27以及2019年的34.23出現(xiàn)了不同程度的下降。

但在付立春看來(lái)，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)在發(fā)行定價(jià)時(shí)也不用過(guò)于保守。無(wú)論是新股破發(fā)，還是新股連續(xù)漲停乃至大幅翻倍，兩種極端情況實(shí)際都表明市場(chǎng)在新股定價(jià)方面還存在進(jìn)一步成熟的空間，新股定價(jià)應(yīng)當(dāng)更趨理性。

關(guān)鍵詞： 收益 分化 IPO 市場(chǎng)化