《投資者網》丁琬瓔

根據1月20日廣東錦龍發展股份公司（下稱"錦龍股份"）披露的控股子公司2020年度未經審計的財務報表，中山證券有限責任公司（下稱"中山證券"）的營收和凈利潤在已披露數據的23家券商中，排名均為倒數。

另外，自去年8月，中山證券受到深圳證監局"三大業務被暫停一年"等處罰決定，至今已過去近5個月，此間在去年12月新的評級結果中，中山證券直降三級，其高管調整后近期又收新罰單，管控問題堪憂。

就上述相關問題，《投資者網》向中山證券發去調研函求證，但未收到回復。

2020年下半年凈利"奇異"虧損

據公開信息，中山證券成立于1992年，總部位于廣東省深圳市，是一家全牌照的綜合類證券公司，擁有投資銀行、零售業務、資產管理、固定收益、證券投資等業務體系，第一大股東為錦龍股份。

目前，業內的多家券商陸續披露了2020年度未經審計財務數據。得益于去年市場整體走強等因素，目前已經披露未經審計的財務數據或業績預告的券商中，大多數券商在2020年實現了業績"飄紅"，其中東海證券、華鑫證券、英大證券等券商去年的凈利潤同比增幅都在100%以上。

據錦龍股份披露的中山證券2020年度未經審計的財務報表中，雖然去年中山證券的營收和凈利增速均為正數，但在23家公布了財務數據的券商中，中山證券的營收和凈利潤排名均為倒數。具體來看，2020全年公司營收12.56億，排名倒數第三，凈利潤2.53億，排名倒數第四；營收增速為1.62%，排名倒數第一，凈利潤同比增速10%，僅高于目前處于被接管狀態的國盛證券（-57.14%），以及受信用減值損失拖累凈利潤大幅下降的江海證券（-43%），排名倒數第三。

值得注意的是，通過比較該公司2020年上半年財報和全年財報（均未經審計）可知，中山證券下半年的營收和凈利趨勢令人費解。

據半年報顯示，2020年上半年，中山證券實現營收9.77億元，凈利潤2.86億元，同比增速為38.65%和55.89%。結合其2020全年營收12.56億，凈利潤2.53億不難得出，該公司下半年營收2.79億，不足上半年營收的30%，而據此算出來的下半年凈利潤為-0.33億元，也就是說，下半年處于"虧損"狀態。

東北證券投行部周璐向《投資者網》分享到，"2020年下半年，深化資本市場改革這一主題仍將繼續，受益于注冊制落地和其他政策紅利得的逐步釋放，券商投行業務將會迎來更多的機會，業績增長值得期待。"

那么問題來了，在2020年這一券業大年，尤其是下半年投資市場回暖的大背景下，是什么原因導致了中山證券下半年卻進入"寒冬"？

一紙罰單幾大業務"喊停"

實際上，去年8月份的一紙監管措施決定，為該公司的營收增長按下了"暫停"鍵。

據悉，去年6月11日，錦龍股份發布公告中稱，收到深圳證監局的《監管措施事先告知書》，中山證券被認定存在4項問題：一名董事不具備高管任職資格、擅自改變合同管理流程、印章管理混亂、內部治理問題不到位（如人員薪酬管理、關聯交易管理）等。

按照規定，深圳證監局對中山證券做出限期整改要求，其中包括三大業務暫停一年的處罰：暫停新增資管產品備案，暫停新增資本消耗型業務（含股票質押式回購業務、融資融券業務、自營業務、需要跟投或包銷的承銷保薦業務），暫停以自有資金或資管資金與關聯方進行對手方交易，包括債券質押式回購交易等。

8月20日，錦龍股份公布了《監管措施決定書》提到，"中山證券本次被暫停部分業務，可能對本公司當期經營業績造成一定影響"，通過對比數據可知，由于中山證券的債券自營、資管產品備案、股票質押式回購交易三項業務均被叫停，導致去年中山證券資管業務出現大幅下滑。

據披露，去年中山證券資管業務手續費凈收入為0.6億元，較2019年的0.98億同比大幅下降近四成。若將下半年數據提取，下半年資管業務手續費凈收入為0.23億元，較2019年同期的0.44億元，降幅近50%（見表1）。

中山證券在營收增速放緩的同時，下半年的營業外收入基本為0的情況下，營業外支出較上半年增長61%。也就是說營業外部分只出不進。

除此之外，"減值損失"自上半年開始由負轉正，且在年報中披露數字為上半年的6倍：半年報中減值損失為0.04億，而年度報表中減值損失加總為0.256億（見表2）。

簡言之，在剛剛過去的2020年，減值損失由負轉正，成為了蠶食凈利潤的因素。而年報減值計提大幅加速，進一步蠶食其年度凈利潤。上述加總，形成了其2020年度凈利潤低于上半年凈利潤的"反常"現象。

罰單不停評級直降

不難看出，一紙罰單，重創了中山證券2020年下半年業績。

除了罰單，公司人事也發生了變化。去年10月15日，錦龍股份公告稱，中山證券完成法定代表人變更的工商登記，吳小靜取代林炳城，成為其新法人代表。同時，吳小靜、康福華已成為中山證券新任董事長、總裁，正式主持工作。中山證券的管控及治理問題，備受市場關注。

不僅如此，公司因債券承銷未審慎調查，11月30日，中山證券收到山東證監局出具的警示函。警示函顯示，作為金茂集團公司債券"16金茂01"的承銷機構，中山證券未審慎調查金茂集團關聯方及關聯關系、對外擔保等事項（見下圖）。

另外，根據證監會最新公布的證券公司分類結果，2020年，中山證券評級為CCC，相較于2019年的BBB下降了三級。12月17日，國家發展改革委官網發布《2019年度企業債券主承銷商和信用評級機構信用評價結果的通知》，中山證券被列為C類主承銷商，且得分最低。

國家發展改革委表示，"對于連續兩年未獨立主承銷企業債券以及本次列為C類的承銷機構，自評價結果公布之日起，限制其擔任優質企業債券的主承銷商，并要求其加大業務培訓力度，提升履職能力。"

一紙罰單相關業務暫停一年，本就使其中山證券的營收增速驟然放緩，但高管調整后又添新罰單，這是否意味著公司的管控問題并非只存在原高管團隊。如今公司評級連降，又被列為C類承銷商"限制擔任優質企業債券的主承銷商"，大有"雪上加霜"的意味。

2020年以來，在大多數機構看來，政策面的持續利好有力推動了券商經紀、投行、自營等業務的高速增長，然而，中山證券卻在部分業務的受限中蹉跎過半。未來在券商行業有望繼續分享改革紅利、實現業績高增長的2021年，距離相關業務限制結束仍有半年之久，中山證券該如何破局前行？

關鍵詞： 中山證券