中華網財經訊 創業板上市委員會2021年第2次審議會議于2021年1月7日召開，審議結果顯示，久祺股份有限公司（簡稱“久祺股份”）首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。久祺股份本次發行的保薦機構為東興證券股份有限公司，保薦代表人為王華、姚浩杰。這是東興證券今年保薦成功的第1單IPO項目。

久祺股份主要從事自行車整車及其零部件和相關衍生產品的設計、研發、生產和銷售。經過二十余年的發展，公司成為國內主要的自行車產品出口商之一，產品遠銷全球五大洲80多個主要國家和地區，為全球客戶“一站式”提供全尺寸、多系列的自行車及相關產品。

自久祺股份成立至今，李政、盧志勇、李宇光三人對久祺股份進行共同管理和控制，在久祺股份的重大經營決策上均保持一致，就股東會所有會議表決事項均表達一致意見。2019年6月18日，李政、盧志勇、李宇光簽署了《一致行動協議書》，對久祺有限自設立以來的共同控制關系進行了確認，并對一致行動原則、范圍、期限、權利和義務等進行了約定。截至招股說明書簽署日，上述3人合計直接和間接持有久祺股份89.08%的股份，為久祺股份的共同控股股東、實際控制人。其中，李政直接持股比例為44.40%，間接持股比例為0.21%；盧志勇直接持股比例為24.42%，間接持股比例為0.07%；李宇光直接持股比例為19.98%，無間接持股。

久祺股份本次擬在深圳證券交易所創業板上市，本次公開發行股票的數量不超過4856萬股，本次發行不涉及股東公開發售股份的情形，發行完成后公開發行股份數占發行后總股數的比例不低于25%。久祺股份擬募集資金5.02億元，其中，2.54億元用于年產100萬輛成人自行車項目，1.04億元用于研發設計中心項目，4397.98萬元用于供應鏈體系升級項目，1億元用于補充流動資金項目。

久祺股份主要從事自行車整車及其零部件和相關衍生產品的設計、研發、生產和銷售。公司當前主要產品為自行車、助力電動自行車。公司主要產品包括兒童自行車、成人自行車、助力電動自行車等整車及相關配件產品。

2017年-2019年及2020年1-6月，整車類銷售收入占久祺股份主營業務收入的比例分別為61.49%、60.76%、61.56%、64.65%，配件類收入占比分別為32.15%、29.62%、28.26%、29.81%，其他類收入占比分別為6.36%、9.62%、10.18%、5.54%。

2017年-2019年及2020年1-6月，久祺股份營業收入分別為17.56億元、18.20億元、17.95億元、8.14億元，凈利潤分別為3404.37萬元、5162.19萬元、10198.72萬元、6017.60萬元。營收增長幾乎停滯，但凈利卻狂飆。2018年、2019年，久祺股份營收同比增幅分別為3.70%、-1.38%；同期凈利分別同比增長51.63%、97.57%。

應收賬款卻在持續增長，這也導致久祺股份應收賬款占營收的比例在逐年提升。2018年、2019年，久祺股份應收賬款增幅分別為18.11%、11.77%。同期公司營收增幅分別為3.70%、-1.38%。2017年-2019年及2020年1-6月，久祺股份應收賬款賬面余額分別為2.71億元、3.20億元、3.57億元、3.70億元，占同期營業收入的比例分別為15.42%、17.56%、19.90%、45.47%。

2018年、2019年，久祺股份應收賬款增幅分別為18.11%、11.77%。同期公司營收增幅分別為3.70%、-1.38%。各期末，久祺股份逾期一年以上的應收賬款分別為91.69萬元、878.96萬元、1544.59萬元、1176.61萬元，逾期一年以上的應收賬款的占比分別為0.34%、2.75%、4.32%、3.18%。2017年-2019年及2020年1-6月，久祺股份的應收賬款周轉率分別為6.97、6.59、5.73和2.41，可比公司平均值分別為9.68、8.20、11.06、6.07。

久祺股份招股書稱，報告期內公司的應收賬款周轉率逐年有所下降，一方面是由于EXPRESS UNION INTERNATIONAL CO.,LTD.等客戶所在國外匯額度緊張，付款有所延后，但期后信用期外貨款均已收回；另一方面系公司根據中國信保對部分客戶信保額度的調整而相應提升部分客戶信用額度或延長信用周期所致。報告期內，公司應收賬款周轉率低于同行業上市公司平均值，主要系同行業上市公司中，中路股份（600818.SH）應收賬款周轉率較高，從公告的數據來看，中路股份（600818.SH）長賬齡款項較大且2019年存在單項計提大額壞賬，壞賬計提比例較高導致應收賬款賬面價值減少；此外，由于受同行業上市公司信用期、銷售模式等方面差異的影響，各家上市公司的應收賬款周轉率存在較大差異，公司應收賬款周轉率處于行業正常區間。

2017年、2018年久祺股份毛利率均低于同行均值，而2019年久祺股份毛利率反超同行均值，今年上半年依然高于同行均值。2017年-2019年及2020年1-6月，久祺股份毛利率分別為10.88%、13.30%、17.31%、19.12%，同行可比公司平均值分別為13.99%、15.57%、15.77%、16.34%。

根據招股書顯示，目前其整車全年產能120萬輛。而銷量2020年上半年、2019年、2018年、2017年分別為36.51、86.28、96.18、99.63。產能利用率分別為 61.52% 、71.14%、 82.33%、 83.47%。助力電動自行車2020年上半年、2019年、2018年、2017年產量分別為3.47 、6.33、3.61、2.20 萬輛。整車銷量逐年下降，產能利用率更是大幅下滑。助力電動自行車銷量遠遠不足20萬輛。在此基礎上，久祺股份仍要擴產。

2017年-2019年及2020年1-6月各期末，久祺股份存貨賬面價值分別為4742.14萬元、3496.55萬元、4358.49萬元和7050.10萬元，占同期流動資產的比例分別為8.41%、6.51%、6.55%和8.95%。久祺股份存貨的大頭為庫存商品。各期末，久祺股份庫存商品賬面價值分別為2240.92萬元、2329.40萬元、2535.16萬元、3895.90萬元。

2017年-2019年及2020年1-6月，久祺股份存貨周轉率分別為34.63、38.31、37.78和11.53，可比公司平均值分別為10.97、7.53、9.38、6.34。

久祺股份招股書表示，公司存貨周轉較快，顯著優于同行業上市公司平均水平，具有較強的存貨周轉能力，主要原因為：公司以生產外包模式加強資源整合，外銷產品遵循“以銷定購”、“以銷定產”原則，根據客戶訂單的品種和數量組織相應生產與采購，盡量降低存貨庫存水平。因此，公司存貨余額相對較低，存貨周轉率高于可比上市公司，符合公司的業務模式和經營特點。

此外，久祺股份銷售商品、提供勞務收到的現金分別為16.33億元、17.63億元、18.14億元、8.11億元；經營活動產生的現金流量凈額分別為2933.80萬元、663.76萬元、3606.34萬元、9161.40萬元，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤之間的差異分別為-470.57萬元、-4498.43萬元、-6592.38萬元、3143.80萬元。

久祺股份招股書稱，2018年、2019年度以及2020年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤之間的差異較大，主要系受經營性應收應付項目的影響所致。

2017年至2019年，公司的經營性應收項目逐年增加，一方面是由于EXPRESS UNION INTERNATIONAL CO.,LTD.等客戶所在國外匯額度緊張，付款有所延后，但該客戶2019年末的應收賬款期后均已收回；另一方面系公司根據中國信保對部分客戶信保額度的調整而相應提升部分客戶信用額度或延長信用周期所致。

2018年公司的經營性應付項目減少5,195.45萬元，主要原因為公司2017年流動資金緊缺，部分應付賬款延期支付所致。2019年末公司的經營性應付項目減少2,156.62萬元，主要系公司2019年流動資金較為充裕，貨款及時予以支付。

報告期3年半時間里，久祺股份研發費用率不到1%，且始終遠低于同行，而銷售費用率始終高于同行。

2017年-2019年及2020年1-6月，久祺股份研發費用合計分別為725.95萬元、1100.31萬元、1193.33萬元、549.00萬元，其中職工薪酬分別為211.84萬元、617.28萬元、771.02萬元、327.72萬元，占比分別為29.18%、56.10%、64.61%、59.69%。

各期，久祺股份的研發費用率分別為0.41%、0.60%、0.66%、0.67%；可比公司研發費用率平均值分別為2.04%、2.66%、2.48%、1.95%。

同期，久祺股份銷售費用分別為1.10億元、1.20億元、1.47億元、0.70億元，占營業收入比例分別為6.24%、6.60%、8.20%、8.62%；可比公司銷售費用率平均值分別為5.98%、5.81%、5.79%、5.36%。

久祺股份招股書稱，報告期內，公司研發費用率低于同行業上市公司的平均水平，主要系中路股份的研發費用率高于上述同行業公司所致，中路股份的研發項目還包括高空風能發電核心技術、？米皮產品的生產工藝技術等，因而不具備可比性；同時，公司采取外包生產直接采購的業務模式，研發所需的直接材料和研發設備投入相對較少，因此，研發費用率低于同行業上市公司。公司正不斷加大研發設計的投入以提高產品競爭力，研發費用率逐年上升。報告期內，公司的銷售費用率與同行業上市公司相比不存在顯著差異。

上市委會議提出問詢的主要問題

報告期內發行人毛利率持續上升。請發行人代表說明發行人主要客戶的穩定性，以及毛利率逐年上升且高于同行業可比公司的合理性和可持續性。請保薦人代表發表明確意見。

關鍵詞： 久祺股份