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富士康負債翻番折舊高企 上市前突擊分利潤

今日早間,繼藥明康德上市后,另一家獨角獸富士康(證券名稱工業(yè)富聯(lián)),這家從披露招股書申報稿到過會僅用36天的企業(yè),在過會2個月后,終于又有了新進展。5月11日深夜,公司拿到了證監(jiān)會核發(fā)的IPO批文,并于今日早間披露了招股意向書及后續(xù)具體發(fā)行安排。

在證監(jiān)會下發(fā)的IPO批文中,罕見的沒有按常規(guī)披露募資金額,考慮到這種情況以及當下頗為低迷的股市行情,市場曾一度認為富士康將縮減IPO募資規(guī)模。但今日早間最新的招股意向書顯示,高達273億的募資額并沒有任何縮減,而是用網(wǎng)下戰(zhàn)略配售外加3年鎖定期的形式減少對市場的資金壓力。

新浪財經(jīng)再次研讀了這份招股意向書,在即將到來的申購以及上市后的交易前,從某些角度,為投資者的決策提供一些參考。

負債率一年翻番 折舊每年吞噬20億利潤

根據(jù)富士康招股意向書顯示,2017年營業(yè)收入高達3545億,歸母凈利潤159億,堪稱獨角獸當之無愧,但新浪財經(jīng)發(fā)現(xiàn),其主要財務指標卻表現(xiàn)不佳,給人“虛胖”的感覺。

首先是負債大幅攀升。數(shù)據(jù)顯示,富士康資產負債率從2016年的42.89%暴增至81.03%,近乎翻倍。公司稱應付賬款增加的主要原因是2017年下游訂單量增長趨勢良好,相應增加了原材料和設備的采購所導致。但電子產品都是貶值的,上市前突然囤貨難以理解。

陡增的負債率并沒有提高公司的盈利能力。2017年富士康綜合毛利率僅為10.14%,并且相比2015和2016年的10.50%和10.65%,下降明顯;ROE也首次跌破20%,2017年為18.97%,近三年呈持續(xù)下滑的趨勢。

2017年末,富士康應收賬款賬面價值較2016年末增加239.39億元,增幅為43.87%。公司解釋稱,“主要因通信網(wǎng)絡設備高精密機構件業(yè)務在2017年第四季度銷售收入有較大提升,而該業(yè)務的部分應收賬款尚處于信用期內,導致應收賬款賬面價值增加,同時1年以內應收賬款余額占比達到99%以上,賬齡短,應收款質量良好”。

但高達44%的應收賬款增速已明顯超過30%的營收增速,更是遠超同期10%的盈利增速,不得不讓人對資產質量、盈利質量,以及公司在業(yè)內上下游的話語權產生懷疑。

值得一提的是,作為重資產型企業(yè)代表的富士康,每年巨額的折舊額不容忽視。

招股書顯示,包括房屋土地、機器設備等在內的固定資產,2017年全年折舊18.7億,而2016年折舊額更是高達27.5億元。

換句話說,僅折舊一項,每年吞噬掉的利潤就達20億元之多。

2015年-2017年累計折舊情況

員工數(shù)量高學歷低 股東上市前突擊分利潤

與業(yè)績規(guī)模高但盈利水平低相類似,富士康的人員結構也如大家所了解的一樣,員工數(shù)量大,但學歷普遍很低。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至2017年底,富士康26.9萬人的員工數(shù)量,在3000多家上市公司中,可以排進前十名,在民營上市公司中更是排名第一,其他排名靠前的皆為“中字頭”公司。

然而從結構上看,本科及以下學歷的員工占比高達99.42%,其中專科以下超過20萬人,占員工總人數(shù)接近8成,吸納了大量低學歷人口就業(yè)。

在為社會穩(wěn)定和發(fā)展做出貢獻的同時,富士康股東也拿到了相應的回報。數(shù)據(jù)顯示,公司2015年和2016年分紅額分別為3.01億和3.18億。

不過,新浪財經(jīng)注意到,這一數(shù)字在2017年突然猛增到19.28億,同比增幅達6倍之多。眾所周知,IPO后公司將變身為不特定人群為股東的公眾公司,而趕在上市之前這個時點突擊分配利潤,背后原因不得而知。

價值幾何爭議大 未上市4億中介費用先行

在國家支持獨角獸企業(yè)上市的大背景下,作為“實體經(jīng)濟”制造業(yè)代表的富士康搭乘政策東風實現(xiàn)了創(chuàng)歷史速度的申報、過會和上市。

盡管如此,市場對尚未掛牌的富士康價值的爭議一直沒有停過,270多億的募資額是否合適和必要?股東鴻海精密的估值僅10倍、盈利能力并不突出的富士康能給多少估值?

上市后的表現(xiàn)和未來能給投資者多少回報不得而知,不過新浪財經(jīng)注意到,招股意向書中披露,“本次發(fā)行費用包括承銷及保薦費、律師費、審計驗資費、信息披露費及發(fā)行手續(xù)費等,其中承銷及保薦費根據(jù)實際募集資金總額的1.26%計算確定;律師費為1580萬元;審計驗資費為3398.11萬元;與本次發(fā)行相關的信息披露費為448.11萬元;除印花稅將根據(jù)實際募集資金總額確定外,其他發(fā)行手續(xù)費合計327.31萬元,以上費用均不含對應的增值稅“。

也就是說,富士康還沒上市,支付給投行、會計所和律師所等中介機構的費用粗略估計就將達到4個億。無論后續(xù)公司和股價表現(xiàn)如何,可以確定的是,中金、金杜律所和普華永道能夠先大賺一筆。

(公司觀察 文/丁昊)

關鍵詞: 富士康 利潤 高企

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