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中國移動(600941):移動云收入超預期 1H23自由現金流表現亮眼


(資料圖)

2023 年半年度凈利潤高于我們的預期

公司公布2023 年半年度業績:1H23 營業收入5,307 億元,同比+6.8%,其中主營業務收入4,522 億元,同比+6.1%;歸母凈利潤762 億元,同比+8.4%,收入符合我們預期,由于1H 公允價值變動損益增長較快,利潤增長高于我們預期。2Q23 營業收入2,800 億元,同比+3.8%;主營業務收入2,424 億元,同比+4.2%;歸母凈利潤481 億元,同比+7.7%。

發展趨勢

深化價值挖掘,個人、家庭市場收入穩健增長。1H23 個人市場收入同比+1.3%至2,594 億元;移動客戶9.85 億戶,移動ARPU 同比+0.2%至52.4元,DOU 同比+14.8%至15.5GB;5G 套餐滲透率73.3%,5G ARPU 同比-4.6%至81.1 元。家庭市場收入同比+9.3%至649 億元,千兆寬帶滲透率23.7%,家庭綜合ARPU 同比+0.7%至43.3 元。個人市場強化融合運營、家庭市場堅持挖掘價值,我們認為個人、家庭市場收入或將穩健增長。

移動云收入超預期,AI、大數據加強布局。1H23 政企市場收入達1,044 億元,同比+14.6%;其中DICT 收入同比增長24.9%至602 億元。1H23 移動云收入同比+80.5%達422 億元,超出市場預期,主要由于個人云、家庭云產品繼續快速發展,自研產品收入增速較快驅動云計算收入增長;其中,公有云收入236 億元,自有IaaS+PaaS 收入增速超100%。1H23 大數據收入同比+56.6%至25.6 億元,公司布局數據中臺、數聯網等產品,完善數據要素布局。AI 方面,公司已發布九天·海算政務大模型、客服大模型,各領域AI 能力超370 項。我們看好公司持續加強技術自研,積極推進AI、大數據布局,強化科技創新實力。

EBITDA 率同比降幅收窄,資本開支同比下降,現金流表現亮眼。1H23 銷售/管理/研發費用占服務收入比為5.9%/6.1%/1.9%,同比分別-0.2/-0.2/+0.2ppt;1H23 EBITDA 1,835 億元,同比+5.5%,EBITDA 占服務收入比40.6%,同比-0.2ppt(1Q23 同比-1.1ppt),同比降幅收窄。1H23,資本開支814 億元,同比-11.5%,全年維持指引1,832 億元;1H23 經營活動現金流凈額同比+9%至1,605 億元,主要源自收付款管理良好;1H23 自由現金流791 億元,同比+43.3%。公司中期派息率62.5%,指引23 全年派息率提升至70%以上。我們認為公司資本開支放緩或將帶動折舊占收比下降,有望為業績增長提供良好支撐,當前股息率具有較強的投資吸引力。

盈利預測與估值

我們維持2023 年、2024 年A 股、港股盈利預測不變。當前A 股股價對應2023/24 年15.2 倍/14.0 倍市盈率;當前港股股價對應2023/24 年8.6 倍/7.6 倍市盈率。基于SOTP 估值法,A 股維持跑贏行業評級和110.0 元目標價,對應17.2 倍/15.8 倍2023/24 年市盈率,較當前股價有12.8%的上行空間。港股維持跑贏行業評級和85.0 港元目標價,對應11.2 倍/10.0 倍2023/24 年市盈率,較當前股價有31.1%的上行空間。

風險

業務轉型拓展未達預期,云計算市場競爭加劇。

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