一石激起千層浪。

周三美國財政部發布最新公告稱，將在下周出售長期美國國債1030億美元，大幅高于市場預期的960億美元。此外，美國財政部還將7月-9月期間的凈借款預期規模上調至1萬億美元，遠遠超過美國財政部在5月預期的7330億美元。

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“美國財政部此舉對金融市場的沖擊，甚至超過惠譽調低美國主權債券評級。”一位華爾街對沖基金經理向記者直言。過去一天，華爾街都在密集討論隨著美聯儲持續縮減資產負債表規模，加之海外央行減持美國國債，誰來接盤美國財政部超預期發行的美債。

受此影響，10年期美債收益率迅速上漲至去年11月以來的最高值4.082%，再度突破4%重要整數關口。

“一場美債海嘯即將接踵而至。”這位華爾街對沖基金經理直言。受美聯儲加息周期或已結束影響，此前金融市場預期10年期美債收益率將在年底回落至3.5%附近，若美國財政部超預期發債令10年期美債收益率維持在4%上方，或引發大量資本棄股投債與美股指數大跌。

值得注意的是，8月3日凌晨收盤時，美國三大股指出現不同程度的下跌，似乎印證這種“傳導效應”開始發酵。

記者多方了解到，相比惠譽調降美國主權債券評級，眾多華爾街投資機構認為美國財政部超預期發債才是更大的“黑天鵝事件”——作為全球資產定價之錨，一旦10年期美債收益率受此影響持續高企，可能將引發全球眾多資產估值重新調整，極容易引發新的金融市場動蕩。

“目前，不少華爾街資管機構都在四處打聽下周美債出售的認購狀況，若美聯儲超預期發債導致美債發行利率持續上漲，我們只能減倉美股與美國高收益債以應對未知的金融市場波動風險。”一位華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者透露。

美國緣何超預期發債

記者獲悉，對于美國財政部超預期發債，眾多華爾街對沖基金經理感到驚訝。因為他們驟然意識到美國財政狀況惡化形勢可能超過市場預期。

一位美債經紀商告訴記者，市場普遍認為美國財政部之所以超預期發行美債募資，一個重要原因是美國財政部需要支付更多美債利息——由于美聯儲大幅加息令美債發行利率水漲船高，美國財政部的美債利率支出壓力隨之驟增。由于美國稅收收入低于預期，目前美國財政部通過發行更多美債籌資以支付國債利息。

“問題是在美聯儲持續縮減資產負債表規模、海外央行紛紛減持美債的情況下，誰愿為美國財政部超預期發債買單？若是私人資本買單，美債收益率需調高多少，才能滿足他們的收益要求。”這位美債經紀商向記者分析說。

有美國金融機構估算，長期美債收益率每上漲100個基點，全球私人資本對美國國債的投資需求會增加11%。此外，在替他條件不變的情況下，假設美聯儲繼續縮減約2150億美元，也會令10年期美債收益率上漲10個基點，但這是否滿足私人資本的美債配置收益要求，卻是未知數。

記者多方了解到，目前一些華爾街投資機構認為若要讓私人資本接盤美國財政部7-9月超發的約2670億美元美國國債，10年期美債收益率需要保持在4%上方，遠遠高于此前市場預期的3.5%-3.8%波動區間。

這意味著美國金融市場或將發生兩大新狀況，一是美債價格持續下跌，引發美債沽空潮涌；二是當10年期美債收益率突破4%后，大量華爾街資本紛紛棄股投債，或令美股指數較大幅度回落，沖擊美國金融市場穩定與市場信心。

“更麻煩的是，若美聯儲更長時間維持高利率，加之美國財政部無法解決稅收收入增加問題，未來美聯儲超預期發債募資兌付債券利息或成為一種常態。”上述美債經紀商直言。

巴克萊銀行發布最新報告指出，美國財政部提高債券發行募資規模將持續數個季度。即使美聯儲在明年上半年結束量化寬松政策，廣泛的財政預算赤字仍將要求美國財政部發行更多國債募資。若2024年財年美國財政部凈發債募資額接近2萬億美元，市場不會感到驚訝。

有人歡喜有人愁

面對美國財政部超預期發債，華爾街金融市場其實是“有人歡喜有人愁”。

歡喜的是持有美債空頭的對沖基金。

一位沽空美國國債的多策略對沖基金經理向記者透露，他們正從美債價格下跌（美債收益率上漲）收獲不菲的超額回報，但此舉純屬“歪打正著”。原先他們豪賭美聯儲將在11月繼續加息25個基點，才押注美債價格下跌（美債收益率上漲），但受近期美國通脹數據超預期回落影響，他們正擔心上述押注可能失敗，沒想到美國財政部超預期發債募資令他們意外提前賺得盆滿缽滿。

記者多方了解到，盡管美聯儲加息周期或已結束，但不少對沖基金認為美國經濟具有韌性，因而繼續押注美債價格下跌（美債收益率上漲），如今他們同樣收獲頗豐。

摩根大通發布的數據顯示，截至8月2日，他們金融機構客戶的美債空頭持倉占比上升4個百分點，創下5月15日以來的最高值，且凈多頭占比相應觸及7月10日以來最低。

相比沽空美債的對沖基金“揚眉吐氣”，不少作壁上觀的華爾街資管機構則擔心美國財政部持續超預期發債或給金融市場帶來新的“不確定性”。

“現在我們比較擔心傳導效應持續發酵，即當市場預期美債收益率趨漲后，越來越多華爾街資本選擇棄股投債，最終出現美債美股雙雙大跌的狀況，令美國金融市場的系統性風險驟增。”上述華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者透露。

據他了解，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，在美聯儲7月加息25個基點當周，眾多投資機構因押注這是美聯儲最后一次加息，削減的美債期貨空頭頭寸規模創2月底以來的單周最大值，但如今隨著美國財政部超預期發債，他們又卷土重來繼續加大美債沽空頭寸，令美債收益率上漲壓力進一步加大。

面對這種最新狀況，他決定做好兩手準備，一是買入看跌美股期權對沖美股下跌風險，二是買漲市場波動性指數VIX以應對美債價格持續下跌所衍生的金融市場動蕩風險。

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