美國債務時鐘網站上的數字在實時跳漲

美國的巨額債務是一枚不定時炸彈。

8月1日，國際三大信貸評級機構之一的惠譽發布報告，正式將美國長期外幣發行人違約評級從最高級別的“AAA”下調至“AA+”。 這是自惠譽1994年首次發布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調。

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下調評級反映出美國“未來3年預計會出現財政惡化”，以及“整體政府債務負擔高企且不斷增長”。

惠譽曾在5月底因兩黨無法就債務上限問題達成一致，將美國列入負面觀察名單。

財政與治理水平惡化

“財政狀況和治理水平的不斷惡化是這次評級下調的最主要原因。” 惠譽在聲明中表示。

惠譽預計，到2023年，美國政府總赤字占國內生產總值（GDP）的比例將從去年的%上升至%，2024年這一比例將擴大至%，2025年將進一步擴大至%。

美財政惡化的勢頭在近期政策上也有所體現。7月31日，美國財政部宣布，將7月到9月的季度凈借款預期規模上調至1萬億美元，遠超5月初財政部預期的7330億美元，上調預期的幅度超過%。

“赤字的預期增長反映了周期性疲軟的聯邦收入、新的支出計劃和更高的利息負擔。”惠譽指出。

在治理標準方面，惠譽認為，與大多數同類國家不同，美國政府缺乏中期財政框架，且預算編制過程復雜，這些因素加上幾次經濟沖擊、減稅和新的支出計劃，導致過去10年債務連續增加。此外，美國在應對人口老齡化導致的社會保障和醫療保險成本上升等中期挑戰方面，也進展有限。

對于惠譽下調評級的做法，美國政府內部強烈不滿。

拜登政府官員將治理問題歸咎于特朗普政府，認為美國并不存在無法償還債務的風險，惠譽下調美國評級的決定忽視了美國經濟的韌性與潛力。

“我堅決不同意惠譽評級的決定。惠譽的決定沒有改變美國人、投資者和世界各地的人們的已知事實：美國國債仍然是世界上最安全和流動性最高的資產，而且美國經濟從根本上來說是強勁的。”美財政部長耶倫在一份聲明中表示，“惠譽評級公司今天宣布的變動是武斷的，是基于過時的數據。”

美國白宮新聞秘書Karine Jean-Pierre也表示，“在拜登總統實現了世界上主要經濟體中最強勁的復蘇時刻，下調美國的評級是違背現實的。”

短期不會暴雷

美國財政部最新數據顯示，截至7月27日，美國聯邦政府債務規模達到萬億美元，占GDP比重超120%。而1989年時，這一數字才只有3萬億。

在中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清看來，美國債務不斷增加的主要原因在于聯邦政府開支逐年增加，主要用在國防、醫療健康、養老金支出、產業支持等方面。

“以2023財年前7個月為例，收入金額跌至26867億美元，同比縮減10%；支出金額約為36112億美元，同比增長8%。”

此外，“疫情期間，美國通過大幅擴大財政支出來刺激經濟。大幅增長的財政赤字導致美國的債務水平不斷創新高。”中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉對《國際金融報》記者說。

沃頓商學院的模型預測，如果政府想要平衡預算表，就必須立即永久性地削減開支或增加稅收。包括社會保障、醫療保險和醫療補助等熱門項目在內的所有支出都需要削減30%，或聯邦政府可以永久性地將所有聯邦稅收來源增加約40%。

事實上，美國政府也想通過加稅等方式增加財政收入，但兩黨博弈讓債務問題難解。

“在選舉政治下，兩黨為了獲得選票，或采用減稅，或采用增加財政支出的方式來拉攏選民，都會導致債務進一步擴張，并沒有哪個黨真正想要解決債務問題。”馬偉說。

楊水清進一步向記者解釋道，自特朗普2017年底將聯邦企業所得稅率從35%降至21%，并降低個人所得稅后，民主黨本想奉行“多稅收、多支出、多監管”的三多政策，但由于增加聯邦企業所得稅需要以立法形式通過，需要參眾兩院投票通過才能實施。目前眾議院在共和黨手里，共和黨奉行三少政策，即“少稅收、少支出、少監管”，因此，肯定不會同意民主黨加稅。加之加稅對經濟影響也比較大，2024年馬上迎來大選，民主黨為了選民基礎與經濟發展，也只能將加稅議題擱置。

橋水基金創始人瑞達里奧近期警告稱，“美國正處于債務危機的開端，而且這可能已經成為現實。”他指出，在6月初解決了圍繞主權債務上限的長期僵局之后，美國政府的借款在短短一個月內激增了令人震驚的約1萬億美元。

不過馬偉認為，目前來看，盡管美國的債務水平（占GDP比例）已經升高至二戰以來的最高水平，但利息支付尚無困難，暫無債務暴雷的擔憂。

楊水清表示，美國債務問題是否會暴雷主要取決于美國國債利息支出占美國財政收入的比值。“當收入無法支付利息的時候，就意味著一個‘龐氏騙局’出現了。而美國目前的情況是，每個財年的財政收入可以支付10年的利息，短期內違約概率不大。不過，根據美國預算辦公室今年2月的測算，國債的利息支出占整個財政收入的比例已超過9%，預計到2033年這一比例將攀升至19%以上，將直接影響債務的可持續性”。

雖然短期內美債沒有暴雷的風險，但分析指出，美國政府債務規模連年攀升、債務鬧劇反復上演，不僅會對其國家信用造成負面影響，也會進一步限制其財政政策的實施空間，損害美國經濟長期增長潛力。

今年以來，美聯儲快速加息，惠譽認為，持續的信貸緊縮、商業投資疲軟和消費放緩將推動美國經濟在2023年第四季度和2024年第一季度陷入“溫和衰退”。

預計，美國今年的實際GDP年增長率將從2022年的%放緩至%，2024年的總體增長率將僅為%。職位空缺仍然較高，勞動參與率仍然低于疫情前的水平(低1個百分點)，這可能對中期潛在增長產生負面影響。

重新審視美債風險

美國主權信用評級被下調并非沒有先例。2011年，標普（S&P）在美國政府和國會達成債務上限協議幾天后，將美國的最高“AAA”評級下調了一級至“AA+”，這直接導致了當時新興市場股市和貨幣匯率的大幅下跌。

在三大國際評級機構中，僅有穆迪（Moody’s）還對美國保持著最高的AAA評級。

分析指出，機構投資者和交易員都依賴信用評級來評估政府和企業等主要借款人無法償還債務的風險。較低的信用評級通常會增加一個國家在債務市場上的借貸成本。

美國政府作為世界上最大的經濟體，掌管著世界上最重要的貨幣，通常被視為最安全的借款人之一。全球的銀行和公司通常認為美債就像現金一樣可靠，流動性強，而這種信賴建立在對美國政府支付賬單能力的信心上。

在馬偉看來，本輪對美國債務評級的下調是對美國政府的一個提醒，即6月份達成的債務上限計劃，并沒有顯著限制美國不斷擴大的財政赤字，也對美國的長期償債能力提出了一定的質疑。如果美國政府不認真對待自己的赤字和債務問題，市場對美債的信心也不可能永遠持續下去。

近期的數據顯示，持有美債的38個國家和地區中有23個在5月份減持美債，占比為%，海外投資者累計減倉幅度為534億美元，從前一月的一年內高位大幅回撤。

截至今年5月，日本、中國和英國這三大海外債主持有美債規模分別為萬億美元、8467億美元和6666億美元，較今年4月的持有規模減少了304億美元、222億美元和141億美元。

從去年4月起，中國的美債持倉一直低于1萬億美元。截至今年2月，中國連續7個月減持美債，目前中國的美債持倉規模創下2010年5月以來新低。

楊水清認為，此次評級會讓市場投資者，主要是購買美債的機構投資者重新審視美債風險。金融市場最擔心的是，如果大部分美債購買者因為重新審視，都減持美債，這就會形成“羊群效應”，進而導致美債價格的持續回落。但如果沒有形成這一效應，則風險可控。

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