《投資者網(wǎng)》蔡俊

編輯  吳悅

(資料圖)

到今年11月底，樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司（300003.SZ，下稱“樂普醫(yī)療”）已分拆兩家子公司上市。

今年前三季度，樂普醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.62億元，同比下降10.11%，歸屬于上市公司股東 的凈利潤18.1億元，同比下降5.78%。

對此，樂普醫(yī)療表示業(yè)績下降是由于2021年新冠抗原檢測試劑的收入基數(shù)較高，該業(yè)務(wù)同比收入下降77%；若剔除相關(guān)因素影響，常規(guī)業(yè)務(wù)的收入同比增長18.45%。

實(shí)際上，由于行業(yè)種種因素變化，樂普醫(yī)療逐漸把產(chǎn)品分為創(chuàng)新型和傳統(tǒng)型，分別對應(yīng)非集采和集采。創(chuàng)新型產(chǎn)品推動收入增速之際，公司把相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司分拆上市。

截至目前，樂普醫(yī)療共計劃分拆3家子公司上市。其中1家終止，2家成功。在業(yè)內(nèi)，微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）也用此“套路”，已分拆5家子公司上市。創(chuàng)新研發(fā)與資本運(yùn)作的故事，似乎還在繼續(xù)。

創(chuàng)新產(chǎn)品分拆上市

樂普醫(yī)療的業(yè)務(wù)板塊，分為醫(yī)療器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)等。其中，醫(yī)療器械貢獻(xiàn)最大，今年前三季度銷售額43.24億元，占同期營業(yè)收入的55.7%。

若再細(xì)分，樂普醫(yī)療的醫(yī)療器械又可分為心血管、體外診斷、外科麻醉等。公司在三季報表示，心血管和外科麻醉器械的合計營收同比增長42.76%，其中心血管器械貢獻(xiàn)大部分收入。

層層剝開收入構(gòu)成，樂普醫(yī)療的“謀略”逐漸顯現(xiàn)。“謀略”始于醫(yī)療器械集采，伴隨集采不斷的深入，公司產(chǎn)品逐漸分為兩塊，即創(chuàng)新型和傳統(tǒng)型，分別對應(yīng)非集采和集采。

創(chuàng)新產(chǎn)品已成為業(yè)績增長的主要推動因素。今年上半年，樂普醫(yī)療心血管領(lǐng)域中的冠脈、結(jié)構(gòu)性心臟病等創(chuàng)新產(chǎn)品的收入，分別同比增長61%、12.5%。同時，公司還表示將適時推出電生理產(chǎn)品，并有望成為新的增長極。

更值得關(guān)注的是，主營結(jié)構(gòu)性心臟病創(chuàng)新產(chǎn)品的子公司樂普心泰醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“心泰醫(yī)療”，02291.HK）于11月在港交所上市。今年上半年，心泰醫(yī)療營業(yè)收入、凈利潤分別為1.25億元、0.24億元。

從孵化創(chuàng)新到拆分上市，從產(chǎn)品研發(fā)到資本運(yùn)籌，行業(yè)內(nèi)不只有樂普醫(yī)療。此前，微創(chuàng)醫(yī)療就成功拆分旗下五家子公司上市，包括心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、微創(chuàng)腦科學(xué)、微創(chuàng)電生理等，分別對應(yīng)主動脈及外周血管、結(jié)構(gòu)性心臟病、手術(shù)機(jī)器人、神經(jīng)介入、電生理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

分拆上市的意義，在于協(xié)助子公司短期內(nèi)募集更多的資金，資金用于研發(fā)進(jìn)而帶來更多產(chǎn)品上市，也拓展母公司更多的產(chǎn)品線。樂普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療的子公司上市，共募資分別超13億元、60億元。樂普醫(yī)療未來是否會繼續(xù)分拆創(chuàng)新器械業(yè)務(wù)上市，值得繼續(xù)跟蹤。

外界也有些擔(dān)心，拆分對母公司而言或造成市值下調(diào)，不過實(shí)際上倒并不是一定會出現(xiàn)這種情況。今年1月1日和11月29日，微創(chuàng)醫(yī)療的市值分別為422.78億元、331.03億元；樂普醫(yī)療分別為408.38億元、428.58億元，未受影響。

新冠抗原業(yè)務(wù)同比下降明顯

創(chuàng)新產(chǎn)品的收入在增長，但體外診斷卻拉墜了公司業(yè)績。

今年前三季度，樂普醫(yī)療的新冠抗原業(yè)務(wù)占總營收的7.5%，同比下降77%。以公司同期77.62億元的收入測算，該業(yè)務(wù)的收入為5.82億元。

資料顯示，樂普醫(yī)療的子公司北京樂普診斷科技股份有限公司（下稱“樂普診斷”）是公司包括新冠抗原的體外診斷業(yè)務(wù)最大的構(gòu)成主體。2021年，該業(yè)務(wù)產(chǎn)品大量出口境外，推動樂普診斷的營業(yè)收入同比上漲270.8%，達(dá)到37.6億元。

今年3月，樂普診斷的新冠抗原產(chǎn)品在國內(nèi)獲批。不過，同類產(chǎn)品在國內(nèi)早已是“紅海市場”，國家醫(yī)保局也明確發(fā)文，產(chǎn)品價格與檢測試劑的每人次價格上限為15元。

種種因素下，今年上半年，公司新冠抗原的收入為4.8億元，同比下降80%。同期，樂普診斷的營業(yè)收入為16.14億元，同比下降42.42%。以此計算，該業(yè)務(wù)第三季度的收入為1.82億元。若第四季度維持該水平，該業(yè)務(wù)全年的收入約8億元到9億元。

反觀2021年，根據(jù)披露的今年前三季度收入和降速計算，公司新冠抗原的收入為10.3億元。再結(jié)合同年樂普診斷37.6億元的營收，按30%到40%的占比計算，該業(yè)務(wù)當(dāng)年收入為11億元到15億元。以此推測，公司新冠抗原的收入，2022年可能同比下降80%到90%。

而曾幾何時，樂普診斷有過科創(chuàng)板上市的計劃。

2021年，樂普醫(yī)療公告終止樂普診斷的IPO進(jìn)程。此前，樂普診斷已收到監(jiān)管層的第二輪問詢函。公司表示，終止原因是體外診斷業(yè)務(wù)由多個法人主體構(gòu)成，因此審核問詢中多次涉及同業(yè)競爭問題，“待條件成熟時，公司再啟動分拆上市的工作”。

拆分上市小有規(guī)模

醫(yī)療器械拆分上市的“謀略”，樂普醫(yī)療也用到了藥品板塊。

今年前三季度，樂普醫(yī)療表示藥品板塊的收入同比基本持平。今年上半年，該板塊收入為17.48億元，同比下降1.93%，占同期營收的32.8%。

若再拆分藥品板塊，分為仿制藥、原料藥、創(chuàng)新藥。今年上半年，仿制藥和原料藥的收入分別為15.34億元、2.14億元，各自同比下降1.64%、4%。報告期內(nèi)，創(chuàng)新藥沒有產(chǎn)品上市，因此沒有收入。

值得注意的是，與醫(yī)療器械一樣，藥品也有集采與非集采，分別對應(yīng)仿制藥和創(chuàng)新藥。公司把仿制藥留在表內(nèi)，創(chuàng)新藥拆分獨(dú)立上市。

今年2月，主營創(chuàng)新藥的樂普生物科技股份有限公司（02157.HK，下稱“樂普生物”）在港交所上市。與公司傳統(tǒng)的心血管藥品不同，樂普生物主營腫瘤賽道。9月，該子公司再度公告，計劃在科創(chuàng)板上市，預(yù)計募資凈額不超過25億元。

樂普醫(yī)療的拆分運(yùn)作，也因此小有規(guī)模。截至11月29日，樂普醫(yī)療、樂普生物、心泰醫(yī)療的市值為428.58億元、149.68億元、101.25億元，合計679.51億元。

值得注意的是，同期“微創(chuàng)系”五家企業(yè)的合計市值1032.75億元。論業(yè)績，今年上半年微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療的營業(yè)收入分別為29億元、53.3億元。

資本市場的謀劃之外，樂普醫(yī)療的動作還不止于此。

今年前三季度，樂普醫(yī)療歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性收益為532.77萬元，2021年同期為-1.64億元。公司表示，由虧轉(zhuǎn)盈的原因是君實(shí)生物的股價波動所致。

不過，樂普醫(yī)療未披露持有君實(shí)生物的份額，公司也并非君實(shí)生物的前十大股東之一。值得注意的是，今年前三季度公司投資收益-0.63億元，較2021年同期-1.3億元有所收窄。2021年，公司投資收益-3.97億元，其中處置君實(shí)生物股票確認(rèn)的當(dāng)期虧損為2.98億元。

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