《投資者網》丁琬瓔

在不少頭部酒企今年紛紛實現“開門紅”后，金徽酒股份有限公司（下稱“金徽酒”，603919.SH）發布的年報卻低于市場預期。

2021年，金徽酒實現營收17.88億元，同比僅僅增長3.34%；歸母凈利潤3.25億元，同比下降1.95%。

值得一提的是，這是豫園股份2020年成為其控股股東后，金徽酒首個完整年度的財報，也是自2015年以來營收增速最低的一份年報，更是首次出現凈利潤下滑的年報。

今年以來，金徽酒股價持續下行，截至4月12日收于27.99元/股，年內下跌27.5%，總市值為142億元。

難 增收不增利

金徽酒前身系康慶坊、萬盛魁等多個徽酒老作坊基礎上組建的省屬國營大型白酒企業，曾用名甘肅隴南春酒廠，是國內建廠最早的中華老字號白酒釀造企業之一，誕生地位于中國南北分界線秦嶺地區南側，是長江上游嘉陵江深處的著名釀酒地，與五糧液、劍南春、瀘州老窖等共同分布于長江流域中國名酒長廊地區。

2016年3月10日，金徽酒在上海證券交易所掛牌上市。2020年，豫園股份成為金徽酒控股股東。

金徽酒主要從事白酒生產及銷售，分為高、中、低檔酒。年報顯示，2021年，金徽酒實現營業收入17.88億元，同比增長3.34%，歸母凈利潤3.25億元，同比下降1.95%。盡管營收相較于去年同比小幅增長，但從2019年制定的《五年發展戰略規劃綱要（2019-2023）》來看，去年公司既沒有完成年初的業績目標，也未完成2020年管理層的業績承諾。

金徽酒營業收入結構

對于難增收不增利的情況，金徽酒向《投資者網》表示，“去年第四季度（白酒銷售旺季）受甘肅、陜西等核心銷售區域疫情影響，營業收入和凈利潤同比下降?！?/p>

拆分來看，金徽酒本來去年前三季度表現不錯，營收同比增長28.31%，歸母凈利潤同比增長53.08%，實現了公司上市以來同期的最高營業收入。但第四季度急轉直下，營業收入僅4.47億元，同比下降63.26%，歸母凈利潤僅0.82億元，同比下滑52.61%，甚至不及2019年四季度的表現。

金徽酒單季度歸母凈利潤趨勢

對于這種大幅的波動，年報中金徽酒將其主要歸因于“疫情”：報告期內，國內新冠肺炎疫情零星散發，給經濟發展帶來新的挑戰，尤其是第四季度蘭州、西安等公司核心銷售區域發生疫情，給生產、銷售工作造成沖擊。

放在更廣闊的周期來看，金徽酒近十年業績表現不俗，但在2020年更換控股股東之后，金徽酒卻在2021年首次出現了凈利潤下滑的狀況，此外，近兩年其營收增長速度也處于明顯放緩的狀態。

近年來金徽酒營收趨勢

對此，業內人士認為，面對白酒頭部企業區域市場下沉的現狀，作為典型性區域酒企的金徽酒面臨著省內核心地區市場份額被瓜分的窘境。

產品結構亟待優化

根據金徽酒此前公告，結合公司五年（2019-2023）發展規劃，力爭2022年實現營業收入25億元的挑戰目標，除了堅守甘肅大本營外，不僅積極布局環甘肅市場，還在華東成立了銷售公司。

2021年8月，金徽酒發布公告稱，公司為積極拓展華東市場，進一步提升品牌競爭力和影響力，擬在華東地區投資設立金徽酒（上海）銷售有限公司，同時，上海公司擬在江蘇省設立一家白酒銷售公司，并招募經營團隊。

行業人士分析稱，“金徽酒在華東市場的開拓有相當大的難度，除了復星能帶來的資本和影響加持外，其面臨著醬香、濃香強勢品牌以及華東本土強勢品牌的擠壓，其營銷思路、模式及品牌力都將面臨前所未有的挑戰?！?/p>

3月16日，在接受30家機構調研時，金徽酒高管表示，公司主要銷售市場集中在甘肅及環甘肅西北地區，省內推行“大客戶運營+深度分銷”雙輪驅動營銷模式轉型，蘭州及周邊市場2021年實現營業收入4.72億元。甘肅中部、包括省外市場在內的其他地區等成長性市場2021年增長較快，分別實現營業收入2.37億元、3.92億元，同比增長13.34%、35.71%。

但事實上，金徽酒拓展華東市場的壓力較大。數據顯示，其作為區域酒企，營收主要來源于大本營甘肅，其他地區營收占主營業務總營收比例僅為22.24%。

金徽酒對《投資者網》表示，現甘肅省內白酒市場規模有80億左右，金徽酒市場占有率25%左右。未來，金徽酒在甘肅省內主要通過進一步細分市場、調整產品結構、提升市場占比，爭取進一步提升市場占有率。

該公司還提到，在發展甘肅市場的同時，將積極拓展環甘肅的西北市場，其中陜西省為重點市場之一，主要銷售能量系列產品，增長幅度一直保持50%以上。2022年，陜西市場從組織架構、產品結構等方面加大投入和改革，通過導入新產品、新成立事業部等方式加強品牌滲透率。另外寧夏、青海、華東市場均有明確的目標和策略，未來有望通過打造樣板市場，逐步帶動其他地區的增長。

酒水行業研究者歐陽千里認為，由于近年來白酒巨頭企業一路領漲，如貴州茅臺、五糧液邁上千億級臺階，瀘州老窖、山西汾酒等名酒品牌邁入百億級陣營，留給區域酒企的市場機遇減少。

“頭部集中”趨勢下，白酒行業分析師蔡學飛認為，名酒升級過程中，金徽酒要重點打造次高端與高端產品來支撐自身高端形象，進而提升品牌競爭力。

數據顯示，去年金徽酒的高端產品收入10.95億元，較上年增長26.24%，收入占比提升至62.11%，銷量同比增長23.74%，但其中低端產品營業收入僅6.68億元，同比下滑20.3%，且中檔和低檔產品銷量分別同比下滑19.59%和45.72%。

金徽酒告訴《投資者網》，“近幾年伴隨消費升級，金徽酒進行品牌拉動和大客戶運營工作，百元以上產品營業收入首次突破十億規模，達10.95億元，較上年同期增長26.24%，占公司營業收入比例提升至62%，產品結構持續優化。”

然而數據顯示，金徽酒的產品主要涵蓋100元以下、100元-300元、300元-500元等價格帶，而在名酒競爭的千元價格帶，目前僅有金徽28年一款產品，在京東官方旗艦店的售價為1280元/瓶。

《投資者網》注意到，金徽酒的高端酒進程也受到了投資者的關注。雖然公司回答了一些戰略想法，但其高端產品能否在市場中殺出一條“血路”，目前仍未可知。

4月6日投資者提問

如何完成25億業績目標

金徽酒2020年和2021年已接連兩年業績不達標，2022年若要完成25億元的業績目標，年度營收增速至少為40%，凈利潤增速至少為45%。對該公司來說，這顯然有不小的壓力。

在今年嚴峻的環境下，金徽酒如何完成業績目標？

對此，金徽酒對《投資者網》表示，“2022年，面對復雜多變的外部經營環境和行業競爭狀況，金徽酒按照之前發布的五年發展規劃指引，正努力通過提升品牌影響力、擴大市場銷售區域、調整產品結構、優化組織管理等方式推進各項工作，力爭完成全年發展目標。”

不過，公司同時也坦承，“目前，國內各個地方再次爆發疫情，對各行各業均造成重大影響。尤其是白酒行業，疫情導致餐飲、宴席受限，居民收入下降，較其他行業可能產生更大的影響。一季度是傳統的白酒銷售旺季，疊加春節消費刺激，比二、三季度消費相對較好，但局部地區反復爆發的疫情對白酒銷售亦產生不利影響?！?/p>

在持續兩年未完成業績目標的情況下，金徽酒能否如期完成2022年的目標？在“頭部集中”趨勢下，區域酒企如何實現可持續增長？《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■

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