出品｜鳳凰網財經《市值觀察》

提起保健酒，可能很多人都會想到海南椰島這家公司。這家海南酒企旗下的椰島牌鹿龜酒，在行業內有著不小的知名度。2021年以來，海南椰島相繼布局醬香、清香、濃香型白酒，試圖打造白酒全香型產品矩陣。

然而，鳳凰網財經《市值觀察》發現，海南椰島在這種高舉高打、全香型布局的戰略下，虧損嚴重，資金鏈緊張，無奈只能連續賣子賣地自救。而華東地區雖非公司傳統強勢地區，卻擁有最多的經銷商，交出最差的成績，2021年銷售額“詭異”斷崖下跌。

種種謎團，亟待海南椰島解釋。

房地產救不了海南椰島第二次

近半年來，海南椰島兩次做出“賣子自救”的決策。債務纏身的淀粉工業找到了接手方，反而是另一家保殼功臣子公司面臨“無人問津”的窘境。

2021年11月13日，海南椰島曾公告擬通過海南產權交易所公開掛牌轉讓參股公司海南椰島陽光置業40%的股權，彼時公司測算，若當年完成股權轉讓，預計將對公司當期產生稅前收益2000萬元。

然而，鳳凰網財經《市值觀察》查閱海南產權交易所并未發現陽光置業40%轉讓的公告，僅有2018年底轉讓60%陽光置業股權的舊聞，去年年底這次意向轉讓或因時間到期無人問津而廢除。4月7日，公司在投資者互動平臺表示，陽光置業40%股權暫未完成轉讓。

一個負債累累的淀粉工業在不到一個月內就找到了買家，反而是房地產這個傳統香餑餑難以脫手。

2018年，海南椰島即將面臨連續三年虧損，公司毅然做出轉讓60%陽光置業股權的決定，當期產生2.93億元的稅前收益，從而使得公司當年凈利潤盈利0.41億元，順利保殼。

根據今年年初發布的2021年業績預虧的公告，海南椰島預計2021年度歸屬上市公司股東的凈利潤虧損5500萬元～6500萬元，扣非虧損8000萬元～9000萬元，雖然2020年公司凈利潤為正，尚未再到保殼的懸崖邊，但房地產行業瞬息萬變、自身流動性不樂觀，公司或仍然希望在陽光置業還能帶來正收益時脫手，也像其甩賣其他資產所說——“聚焦酒類主業”。

事實上，從財報來看，陽光置業是海南椰島為數不多的優質資產。2021年半年報顯示，陽光置業上半年凈利潤3084.89萬元，為公司29家主要參控股公司中利潤最高。

急于將還在盈利的優質資產脫手，一方面可能是因為房地產行業景氣程度不如從前，另一方面也凸顯了海南椰島較為緊張的經營狀況。

值得一提的是，2018年海南椰島將60%陽光置業的股權轉讓給了西安天朗，一個西安本土的房地產公司，這家公司可謂是海南椰島在房地產行業的合作伙伴。而就在2020年，西安天朗卷入了西安市國土資源局原局長田黨生受賄案。天眼查顯示，西安天朗地產集團有限公司目前身負法律訴訟112條，涉及案件總金額為1.31億元。

在房地產行業高景氣時代已然過去之時，海南椰島手上的房地產項目雖然盈利，但風險仍存，這或許也是比起淀粉工業來說更難脫手的原因之一。據公告披露，目前陽光置業的主要資產為存貨-椰島小城二期大健康住宅項目，該項目分為椰島小城二期A區和椰島小城二期B區，其中A區已竣工，B區預計2022年開始動工。

雖然據海南椰島自行估算，即使順利售出陽光置業的股權也難以保證2021年全年扭虧為盈，但賣房自救已經成了這家海南酒企最順手的手段。鳳凰網財經《市值觀察》發現，無論是剛出手成功的淀粉工業，還是亟待出手的陽光置業，海南椰島明面上售賣股權，實際都是賣房賣地。

表面賣股實為賣房賣地

4月6日，海南椰島公告稱，已完成轉讓全資子公司海南洋浦椰島淀粉工業有限公司100%股權交易，預計影響公司當期稅前利潤約1700萬元。

因淀粉工業評估值為-69.32萬元，故本次轉讓擬以不低于1元的價格，同時附帶受讓方需代淀粉工業償還應付公司及下屬公司債務5352.88萬元條件進行。3月25日，買方海南省中佰潤商貿有限公司浮現，約定對價為7100萬元，其中股權轉讓價款1747.12萬元，其余部分為債務代償。

而據公開信息，淀粉工業主要債主正是海南椰島，其中對深圳椰島銷售有限公司、海南椰島酒業發展有限公司、海南椰島（集團）股份有限公司的應付款分別為366萬元、638萬元和4348萬元。也就是說，順利賣出淀粉工業找到債務接受者后，海南椰島還能回收5000多萬的應收款，緩解了一部分現金流的壓力。

有意思的是，淀粉工業目前為停產狀態，主要資產為海南省洋浦經濟開發區約100畝的工業用地和15814.81平方米的地上建筑物。

也就是說，雖為賣子公司，實際還是在賣房賣地。

而除了更直白的陽光置業外，海南椰島還有不少儲備。

根據海南椰島對投資者的回復，公司還持有海口市椰島廣場部分待售車位，澄邁縣椰島小城一期部分待售商鋪等。

酒企本是財大氣粗的代名詞，這家海南酒企怎么就把自己“作”到要不斷賣房賣地才能勉力生存的程度？

從財務數據和過往經營狀況來看，海南椰島雖號稱要聚焦酒業本身，也投入了大手筆在打造白酒品類矩陣和品牌形象上，但無論是哪種品類的白酒，經營都未見起色，反而燒掉了不少銷售費用，把公司拖入了虧損之地。

高舉高打的全品類布局營銷“掏空”家底

據海南椰島公布的2021年Q3最新數據來看，三季度公司營收同比增長39.48%，凈利潤虧損0.13億元，虧損幅度同比縮窄63.33%。

不樂觀的是公司的資金情況。截至2021年9月30日，海南椰島賬面貨幣資金僅0.64億元，短期借款達1.59億元，一年內到期的非流動負債為0.35億元。

就在不久前，據紅星資本局報道，上海元昆酒業在2021年底曾給椰島糊涂酒業打款1000萬意向金，雙方合作告吹后，椰島糊涂酒業卻未等來意向金全額退款，在退還100萬之后，另外900萬元以多種理由推脫3個月之久。

連潛在合作伙伴的意向金都要拖欠，還多次賣地賣房自救，作為一個上市公司，海南椰島怕是真的遇見了資金困局。而如今的局面，和2021年全年海南椰島“高舉高打”，多次出擊收購，試圖構建全品類白酒矩陣的決策不無關系。

先是趕潮流追隨“醬酒熱”，海南椰島2021年4月宣布公司全資子公司海南椰島酒業發展有限公司擬與貴州省仁懷市茅臺鎮糊涂酒業共同出資設立貴州省仁懷市椰島糊涂酒業有限公司，其中椰島現金出資2.4億元。

海南椰島對這個醬酒品牌寄予厚望，曾多次公開表示，未來五年內擬投資50億元，試圖打造規模僅次于茅臺的“仁懷第二大醬香酒企業”。

在廣告海報中，海南椰島的這個醬酒品牌貴臺酒，更是直接搶占了“醬酒領域第二家酒類上市公司”的名號，也不知道籌備上市多年、為了“醬酒第二股”搶破頭的郎酒和國臺聽到這個說法是何反應。

雖然口號喊得響亮，但是鳳凰網財經《市值觀察》在椰島淘寶官方旗艦店發現，椰島貴臺酒國標、黑金、標準樣三款上架的白酒，銷量均為0，十分慘淡。

除了跟風“染醬”外，海南椰島還通過糧造這一品牌布局濃香型和清香型兩大香型。加上海南椰島傳統的保健酒類別，公司試圖打造以圍繞”大健康產業“為中心主干，以滋補型椰島鹿龜酒、輕養型椰島海王酒和健康型椰島白酒為三大戰略產品的白酒全品類布局。

這樣全面的戰略布局，自然要投入不少真金白銀。半年報顯示，海南椰島2021年上半年的銷售費用為4504萬元，同比增長超8成，其中，職工薪酬和廣告費分別為1153萬元和974萬元，會議費也高達733萬元。

三季報數據顯示，海南椰島營業收入同比增長39.48%，但同期銷售費用同比增長83.09%，遠高于營收增速。即使是通過花錢打廣告來換營收，這也是一筆不折不扣的虧本買賣。

華東地區遭遇了什么？經銷商數量居首營收卻降9成

鳳凰網財經《市值觀察》在查閱2021年經營數據時發現，自2021年以來，海南椰島的華東地區銷量斷崖下跌。三季報中，華東地區2021年1～9月的銷售收入為532.5萬元，同比下滑63.04%，為各地區降幅最大，去年同期收入為1440.71萬元。

半年報中，華東地區銷售收入更是驟降87.19%，銷售量由上期的439.22千升降至不到零頭的28.82千升，除了華東地區外，其余地區銷售量均表現正常，由于2020年的低基數影響，許多地區甚至實現了4位數的同比增長。

一季報華東地區的銷售收入更是同比驟減94.21%。對于經濟發達的華東、也是酒類消耗量最大的地區之一銷售額的詭異斷崖下跌，海南椰島未在年報中提及任何原因。

而有意思的是，華東地區的經銷商數量并無任何異常，三季度華東地區經銷商甚至增加了8家，凈增加6家，總數已達所有地區最高。144家經銷商，做出同比下滑63.04%的業績，海南椰島是否應該反思自己在經銷商質量篩選上的問題？還是其中另有隱情？這都亟待上市公司向投資者披露。

在甩賣子公司股權的公告中，海南椰島給出了相同的理由——聚焦白酒主業。然而，從歷年的財務數據來看，海南椰島做白酒看起來不怎么內行。近五年的財務數據顯示，海南椰島2016年～2020年凈利潤分別為-0.35億元、-1.06億元、0.41億元、-2.68億元、0.24億元，2021年再度虧損大幾千萬。

這種情況下的海南椰島，布局白酒全品類，聚焦主業似乎是一句戲言。公司甚至還放出五年內擬投資50億元布局醬酒的“豪言”，賬面現金不足1億元、連不到一千萬的意向金都要拖欠，50億從何而來？

此外，海南椰島華東經銷商數量位居全國首位，但2021年全年華東地區銷售額詭異暴跌，公司對此毫無解釋。究竟是經銷商效率低下還是另有隱情，恐怕海南椰島需要對投資者做出一個合理的解釋。

關鍵詞： 海南椰島