存貨壓力不容小覷

“一代鞋王”百麗欲重返港交所。

近日，百麗時尚集團（以下簡稱“百麗時尚”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，美銀和摩根士丹利擔任聯席保薦人。

招股書顯示，截至2020年2月29日、2021年2月28日止年度，以及截至2021年11月30日止9個月，百麗時尚的收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元；凈利潤分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元。

百麗時尚曾于2007年成功登陸港交所，但因多年業績不佳被高瓴資本私有化。近幾年，百麗時尚極力尋求轉變，續寫新的資本故事。

值得注意的是，根據招股書，百麗時尚本次IPO所募集資金，將用于進一步發展品牌及產品組合，以及投資技術舉措和加速業務等方面的數字化轉型，還有一部分資金將用于償還短期銀行借款。

針對重啟IPO等相關事宜，3月21日，時代周報記者聯系百麗國際相關負責人，截至發稿前尚未回復。

擺脫“鞋王”標簽

1981年，百麗時尚在香港成立，前身為“麗華鞋業”；90年代，百麗時尚將業務重心轉移內地市場，規模不斷擴大，至2006年底，成為以零售額計中國最大的女鞋零售商；一年后，百麗時尚在高瓴資本操盤下以“百麗國際”成功登陸港交所，風光無限。

但好景不長，2013年前后，遭遇電商沖擊的百麗時尚，優勢地位逐漸被瓦解，鞋類業務持續銷量下滑；2017年7月，百麗宣布在港交所退市，創始人鄧耀與時任CEO的盛百椒（現任董事長）套現百億元。當時，百麗市值已從巔峰時的1500億港元跌至531億港元。

私有化兩年后，2019年10月，百麗將旗下控股運動品牌滔搏(06110.HK)分拆上市。近些年，運動品牌業務上行，滔搏先行得以先行上市。彼時，滔搏上市全球發行約9.3億股，定價8.5港元/股，合計融資約76.22億港元。

截至2022年3月22日午間休盤，滔搏為6.21港元/股。

回顧百麗40年發展歷程，曾多次經歷轉身。2009年，百麗時尚創建電商平臺“淘秀網”，隨之2011年，又重金投入成立鞋類B2C平臺“優購網”，試圖以自建電商渠道的方式對抗第三方電商渠道，但均未獲得成效。

“在面臨電商沖擊的時期，消費者遠離百貨商場這一銷售渠道，電商的低價、以及部分假貨沖擊，使百麗時尚受到影響，商業模式發生變化?！敝袊娮由虅章殬I經理人、數字化領域專家袁帥接受時代周報記者表示。

電商轉型失利后，百麗時尚嘗試尋找“第二曲線”，以多元化擴寬品牌邊界。

多年間，百麗陸續收購小眾時裝品牌“Initial”、輕奢女鞋品牌“73hours”以及高跟鞋品牌“7or9”等，并拿下Champion等國際品牌分銷權。去年12月6日，百麗還完成對新興本土瑜伽服品牌MAIA ACTIVE近億元的戰略投資，該品牌主打貼合亞洲人身型設計瑜伽和其他運動服飾的新興消費品牌。

百麗時尚一定程度上完成了多品類、多品牌的覆蓋，竭力擺脫“鞋王”標簽。招股書顯示，截至目前，百麗時尚已經擁有20個多元布局的自有品牌及合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類，由13個自有品牌及7個合作品牌組成。

3月21日，和君咨詢合伙人王承志向時代周報記者表示，消費類企業的多品牌策略是慣用打法，多品牌可以滿足不同消費群體的需求。“但最核心的難點是橫向經驗的復制和供應鏈的協同管理，能不能集中賦能?！蓖醭兄驹u價道。

盡管業務多元，但鞋類業務依舊是百麗的重要業績來源，占據整體收入較大比例。截至2021年11月30日止9個月，百麗時尚鞋履業務收入為152.63億元，占總收入的86.6%；服裝類收入則為23.64億元，占總收入的13.4%。

據弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計，百麗時尚以11.2%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一。

存貨壓力加大

如今，百麗時尚線上線下渠道收益依然懸殊。

招股書顯示，截至2021年11月30日，百麗時尚線下營銷渠道收入為131.22億元；線上營銷渠道收入為45.05億元，營業收入占比分別為74.4%、25.6%。

其中，線下營銷渠道收入多源于直營門店，線上渠道主要為天貓、唯品會以及京東、抖音等平臺。數據顯示，百麗在中國共有9153家直營門店，遍布30個省份的337個城市以及香港和澳門，為中國最大的直營時尚鞋服零售網絡。

線下零售渠道持續投入，牽涉的成本必不可少。

截至2021年11月30日，百麗時尚租賃相關開支為24.1億元，占相應期間線下銷售收入的18.4%。“總體而言，聯營及租賃開支在我們的經營開支所占的比例巨大，租賃相關開支占線下銷售收入百分比的變動將繼續影響我們的經營業績?！卑冫悤r尚在招股書中坦言。

基于此，百麗時尚嘗試優化銷售網絡。在招股書中，百麗時尚主打調“訂、補、迭”貨品管理模式及DTC（直接面向消費者）零售模式，計劃通過全國線下門店、線上電商和社交媒體平臺相結合打造全渠道零售網絡。

王承志認為，“例如安踏，也是依靠DTC模式來實現集團的一部分增長的。從推行上，該模式是否能成為百麗時尚的‘良藥’，關鍵在于是否能夠深度洞察消費者。”

與此同時，百麗時尚還存在存貨壓力。截至2020年2月29日及2021年2月28日，百麗時尚的存貨分別為37.46億元、36.68億元，最新截至2021年11月30日，存貨增加至46.71億元，平均存貨周轉天數為188.1天。

如同百麗所言，IPO募集資金將用于償還短期銀行借款。目前，截至最后實際可行日期，百麗時尚有約37.96億港元的短期銀行貸款，將有可能尋求其他外部債務融資。

負債亦有一定承壓。截至2020年2月29日、2021年2月28日止年度，及截至2021年11月30日止九個月其凈流動負債分別為2.98億元、25.97億元、13.86億元。截至2021年2月底，百麗時尚資產負債率為85.78%。

關鍵詞： 百麗時尚