2022年1月8日，我國(guó)首個(gè)畜牧期貨品種和活體交割品種——生豬期貨上市一周年。2021年恰逢我國(guó)生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)的下行周期，價(jià)格下跌、養(yǎng)殖端虧損嚴(yán)重，生豬期貨正面遭遇豬周期下行考驗(yàn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然目前大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的參與程度仍有限，但生豬期貨在抵抗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、保障養(yǎng)殖利潤(rùn)方面確實(shí)起到了積極作用。

正面遭遇豬周期下行“大考”

“生豬期貨上市這一年，也正好是生豬價(jià)格下跌嚴(yán)重的這一年。”一位上市豬企的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示：“幾乎每家養(yǎng)殖企業(yè)都成立了期貨團(tuán)隊(duì)，但虧損是2021年養(yǎng)豬業(yè)的常態(tài)，據(jù)我了解，還沒(méi)有誰(shuí)憑借期貨補(bǔ)平了虧損，大家仍在摸著石頭過(guò)河。”

2021年1月8日，生豬期貨在大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)大商所)掛牌上市。截至2022年1月7日，生豬期貨累計(jì)成交量616.69萬(wàn)手，成交額1.74萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)6.08萬(wàn)手，LH2019和LH2111兩個(gè)合約共交割54手。生豬期貨剛上市之時(shí)，部分養(yǎng)殖企業(yè)曾對(duì)生豬期貨的認(rèn)識(shí)仍停留在“為生豬價(jià)格下跌托底”。目前，企業(yè)對(duì)生豬期貨的認(rèn)識(shí)愈加趨于理性。

牧原股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，公司作為自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖企業(yè)代表，依據(jù)自身出欄計(jì)劃及養(yǎng)殖成本，合理設(shè)計(jì)套期保值方案，并基于市場(chǎng)行情研判，在生豬期貨各合約上進(jìn)行套期保值交易。公司在LH2109合約共交割7手，其中牧原股份(分庫(kù))交割4手倉(cāng)單，1手車(chē)板，湖北鐘祥牧原交割2手倉(cāng)單。總體看，套期保值多以試探性的方式進(jìn)行參與，占養(yǎng)殖比例還比較小。

新希望集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人也坦言，這一年，公司負(fù)責(zé)生豬期貨的團(tuán)隊(duì)也在根據(jù)市場(chǎng)行情研究、操作相關(guān)業(yè)務(wù)。但生豬行業(yè)整體行情不太理想，在期貨市場(chǎng)的盈利情況還有待長(zhǎng)期觀察。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，生豬價(jià)格下行，現(xiàn)貨全年跌幅約55%，期貨跌幅約47%。現(xiàn)貨期貨雙雙下行的主因是基本面供求失衡。“從業(yè)者是希望現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧的錢(qián)能從期貨市場(chǎng)上再賺回來(lái)，但2021年的生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)行情有些復(fù)雜，期貨市場(chǎng)的規(guī)律更有些難琢磨，大家也在謹(jǐn)慎試探。”上述上市豬企相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

正向引導(dǎo)作用仍占上風(fēng)

生豬期貨上市一年來(lái)，市場(chǎng)成交、持倉(cāng)穩(wěn)步增加，生豬規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)在積極參與，中小養(yǎng)殖戶(hù)更青睞“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前，共有2500多家單位客戶(hù)參與期貨交易和交割，90余家養(yǎng)殖企業(yè)申請(qǐng)了套期保值資格。牧原股份、巨星農(nóng)牧等10余家上市公司發(fā)布公告表示計(jì)劃利用期貨市場(chǎng)輔助經(jīng)營(yíng)，生豬養(yǎng)殖前20家龍頭企業(yè)中，已有19家向大連商品交易所提交了交割庫(kù)申請(qǐng)材料，11家成為生豬期貨交割庫(kù)。

上海鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部生豬分析師李明對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，生豬期貨上市一周年以來(lái)，體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)自身的特點(diǎn)，基差率在基本面和情緒的帶動(dòng)下不斷變化，收斂性有時(shí)會(huì)超出預(yù)期，出現(xiàn)分歧的直觀解釋就是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的認(rèn)識(shí)矛盾，價(jià)格的波動(dòng)并非受單一原因的影響，其本質(zhì)是供需面發(fā)生了變化。收斂性較差時(shí)，要注意到當(dāng)下基本面的某些變化可能會(huì)對(duì)未來(lái)供給產(chǎn)生影響，判斷是供給透支、補(bǔ)欄節(jié)奏、產(chǎn)能凈化或是修復(fù)等原因造成了預(yù)期價(jià)格發(fā)生變化，這將有利于企業(yè)對(duì)于未來(lái)的利潤(rùn)、產(chǎn)能、價(jià)格做規(guī)劃布局。

“2021年一季度之后，生豬價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤(rùn)不斷縮水。越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)參與生豬期貨，將部分養(yǎng)殖成本和利潤(rùn)鎖定，并且產(chǎn)生了一定的盈利。總體看，生豬期貨無(wú)論是從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警還是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，都對(duì)于行業(yè)起到了正向引導(dǎo)和正向回饋的作用。”李明說(shuō)。

永安期貨股份有限公司義烏營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理李汪洋告訴記者：“生豬期貨價(jià)格每天都是公開(kāi)的，行業(yè)內(nèi)外的人不需要去猜價(jià)格，企業(yè)可以更直觀地看到價(jià)格的波動(dòng)，思考如何去抵御風(fēng)險(xiǎn)、如何通過(guò)期貨市場(chǎng)上的套期保值去鎖定利潤(rùn)。我們很多企業(yè)客戶(hù)能利用合作套期保值、‘保險(xiǎn)+期貨’、生豬飼料的利潤(rùn)鎖定、場(chǎng)外期權(quán)定制化服務(wù)等多元化風(fēng)險(xiǎn)管理綜合服務(wù)方案，切實(shí)解決企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中遇到的問(wèn)題。這也是生豬期貨這個(gè)金融工具為生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提出的新的解決方案。”

“任何新鮮事物都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，何況生豬期貨的研發(fā)有著近20年的基礎(chǔ)，思路、設(shè)計(jì)到上市完全貼近現(xiàn)貨，是第一個(gè)活體交割的期貨品種，期現(xiàn)結(jié)合程度高。這也就對(duì)企業(yè)的定價(jià)產(chǎn)生了積極的影響，通過(guò)不斷認(rèn)識(shí)和理解，生豬期貨帶來(lái)的便利和規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)能力發(fā)揮作用，隨著更多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入，生豬期貨得以在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)得到應(yīng)用，隨著市場(chǎng)的整體參與度與有效性在不斷提升，企業(yè)的視角和關(guān)注點(diǎn)也得到不斷拓寬和啟發(fā)。”李明說(shuō)。

如何用好生豬期貨這個(gè)金融工具

這一年中，確實(shí)有生豬養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨來(lái)“穩(wěn)價(jià)”。中糧家佳康食品有限公司董事長(zhǎng)江國(guó)金表示，中糧家佳康積極參與生豬期貨，通過(guò)賣(mài)出套保規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是直接受益者。

南凌志羽貿(mào)易有限公司總經(jīng)理董斌川也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上做屠宰和育肥賠了5000至10000元，但在期貨市場(chǎng)上又賺了超過(guò)10000元。另外，通過(guò)生豬期貨的價(jià)格變動(dòng)，也能衡量其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

“這一年，生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大基礎(chǔ)功能得以顯現(xiàn)，對(duì)行業(yè)起到正向引導(dǎo)作用，也對(duì)企業(yè)探尋市場(chǎng)預(yù)期和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了相應(yīng)的作用。”李明說(shuō)，生豬期貨對(duì)于不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，起到的作用大同小異，都能起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，不同點(diǎn)是參與的難易程度與套保操作的熟練度。越是規(guī)模化程度高的企業(yè)，參與程度與套保操作越容易，因?yàn)槠谪浻斜ＷC金制度，對(duì)現(xiàn)金流有要求;其次生豬期貨有多個(gè)合約，從期限結(jié)合來(lái)講更利于規(guī)模化程度較高的企業(yè)參與。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市這一年，盡管期貨市場(chǎng)本身存在風(fēng)險(xiǎn)，但是生豬期貨在一定程度上緩解了劇烈波動(dòng)的“豬周期”帶給從業(yè)者的風(fēng)險(xiǎn)。李明認(rèn)為，在2021年一季度后，市場(chǎng)對(duì)于非洲豬瘟疫情的誤判，忽略了在高利潤(rùn)刺激下的產(chǎn)能快速修復(fù)，價(jià)格走勢(shì)與預(yù)期分化明顯;在生豬價(jià)格不斷下行過(guò)程中，行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)不斷縮水直至跌破成本，在期貨上出現(xiàn)四次探底繼續(xù)下行的表現(xiàn)，基于生豬產(chǎn)能的去化不深，盤(pán)面幾次糾正底層邏輯。底層邏輯在生豬期貨上得到印證，企業(yè)在考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)變化的同時(shí)，也不能忽略期貨市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯，相互結(jié)合才能給企業(yè)帶來(lái)客觀的反饋和邏輯的及時(shí)糾正。

“在某些時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)分化會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生誤導(dǎo)，這時(shí)可以適當(dāng)進(jìn)行期貨邏輯的宣傳和指導(dǎo)，以免在極端行情下，企業(yè)對(duì)生豬期貨產(chǎn)生不必要的隔閡。另外對(duì)于體量大的企業(yè)也面臨著巨額養(yǎng)殖現(xiàn)金流和高保證金的雙重壓力，限制了其參與程度，在參與上面如果能適當(dāng)降低保證金，會(huì)增加生豬期貨的活躍度，也可以盡可能多的參與套保，整體市場(chǎng)的有效性將能得到進(jìn)一步提升。”李明說(shuō)。