2022年1月8日，我國首個畜牧期貨品種和活體交割品種——生豬期貨上市一周年。2021年恰逢我國生豬現(xiàn)貨市場的下行周期，價格下跌、養(yǎng)殖端虧損嚴(yán)重，生豬期貨正面遭遇豬周期下行考驗。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然目前大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的參與程度仍有限，但生豬期貨在抵抗價格波動風(fēng)險、保障養(yǎng)殖利潤方面確實起到了積極作用。

正面遭遇豬周期下行“大考”

“生豬期貨上市這一年，也正好是生豬價格下跌嚴(yán)重的這一年。”一位上市豬企的相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國商報記者表示：“幾乎每家養(yǎng)殖企業(yè)都成立了期貨團(tuán)隊，但虧損是2021年養(yǎng)豬業(yè)的常態(tài)，據(jù)我了解，還沒有誰憑借期貨補(bǔ)平了虧損，大家仍在摸著石頭過河。”

2021年1月8日，生豬期貨在大連商品交易所(以下簡稱大商所)掛牌上市。截至2022年1月7日，生豬期貨累計成交量616.69萬手，成交額1.74萬億元，日均持倉6.08萬手，LH2019和LH2111兩個合約共交割54手。生豬期貨剛上市之時，部分養(yǎng)殖企業(yè)曾對生豬期貨的認(rèn)識仍停留在“為生豬價格下跌托底”。目前，企業(yè)對生豬期貨的認(rèn)識愈加趨于理性。

牧原股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國商報記者表示，公司作為自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖企業(yè)代表，依據(jù)自身出欄計劃及養(yǎng)殖成本，合理設(shè)計套期保值方案，并基于市場行情研判，在生豬期貨各合約上進(jìn)行套期保值交易。公司在LH2109合約共交割7手，其中牧原股份(分庫)交割4手倉單，1手車板，湖北鐘祥牧原交割2手倉單。總體看，套期保值多以試探性的方式進(jìn)行參與，占養(yǎng)殖比例還比較小。

新希望集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人也坦言，這一年，公司負(fù)責(zé)生豬期貨的團(tuán)隊也在根據(jù)市場行情研究、操作相關(guān)業(yè)務(wù)。但生豬行業(yè)整體行情不太理想，在期貨市場的盈利情況還有待長期觀察。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，生豬價格下行，現(xiàn)貨全年跌幅約55%，期貨跌幅約47%。現(xiàn)貨期貨雙雙下行的主因是基本面供求失衡。“從業(yè)者是希望現(xiàn)貨市場上虧的錢能從期貨市場上再賺回來，但2021年的生豬現(xiàn)貨市場行情有些復(fù)雜，期貨市場的規(guī)律更有些難琢磨，大家也在謹(jǐn)慎試探。”上述上市豬企相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

正向引導(dǎo)作用仍占上風(fēng)

生豬期貨上市一年來，市場成交、持倉穩(wěn)步增加，生豬規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)在積極參與，中小養(yǎng)殖戶更青睞“保險+期貨”項目。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前，共有2500多家單位客戶參與期貨交易和交割，90余家養(yǎng)殖企業(yè)申請了套期保值資格。牧原股份、巨星農(nóng)牧等10余家上市公司發(fā)布公告表示計劃利用期貨市場輔助經(jīng)營，生豬養(yǎng)殖前20家龍頭企業(yè)中，已有19家向大連商品交易所提交了交割庫申請材料，11家成為生豬期貨交割庫。

上海鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部生豬分析師李明對中國商報記者表示，生豬期貨上市一周年以來，體現(xiàn)了期貨市場自身的特點，基差率在基本面和情緒的帶動下不斷變化，收斂性有時會超出預(yù)期，出現(xiàn)分歧的直觀解釋就是預(yù)期和現(xiàn)實之間的認(rèn)識矛盾，價格的波動并非受單一原因的影響，其本質(zhì)是供需面發(fā)生了變化。收斂性較差時，要注意到當(dāng)下基本面的某些變化可能會對未來供給產(chǎn)生影響，判斷是供給透支、補(bǔ)欄節(jié)奏、產(chǎn)能凈化或是修復(fù)等原因造成了預(yù)期價格發(fā)生變化，這將有利于企業(yè)對于未來的利潤、產(chǎn)能、價格做規(guī)劃布局。

“2021年一季度之后，生豬價格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤不斷縮水。越來越多的企業(yè)通過參與生豬期貨，將部分養(yǎng)殖成本和利潤鎖定，并且產(chǎn)生了一定的盈利。總體看，生豬期貨無論是從風(fēng)險預(yù)警還是規(guī)避風(fēng)險來說，都對于行業(yè)起到了正向引導(dǎo)和正向回饋的作用。”李明說。

永安期貨股份有限公司義烏營業(yè)部總經(jīng)理李汪洋告訴記者：“生豬期貨價格每天都是公開的，行業(yè)內(nèi)外的人不需要去猜價格，企業(yè)可以更直觀地看到價格的波動，思考如何去抵御風(fēng)險、如何通過期貨市場上的套期保值去鎖定利潤。我們很多企業(yè)客戶能利用合作套期保值、‘保險+期貨’、生豬飼料的利潤鎖定、場外期權(quán)定制化服務(wù)等多元化風(fēng)險管理綜合服務(wù)方案，切實解決企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的問題。這也是生豬期貨這個金融工具為生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營提出的新的解決方案。”

“任何新鮮事物都會對市場產(chǎn)生影響，何況生豬期貨的研發(fā)有著近20年的基礎(chǔ)，思路、設(shè)計到上市完全貼近現(xiàn)貨，是第一個活體交割的期貨品種，期現(xiàn)結(jié)合程度高。這也就對企業(yè)的定價產(chǎn)生了積極的影響，通過不斷認(rèn)識和理解，生豬期貨帶來的便利和規(guī)避的風(fēng)險能力發(fā)揮作用，隨著更多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入，生豬期貨得以在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)得到應(yīng)用，隨著市場的整體參與度與有效性在不斷提升，企業(yè)的視角和關(guān)注點也得到不斷拓寬和啟發(fā)。”李明說。

如何用好生豬期貨這個金融工具

這一年中，確實有生豬養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨來“穩(wěn)價”。中糧家佳康食品有限公司董事長江國金表示，中糧家佳康積極參與生豬期貨，通過賣出套保規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，是直接受益者。

南凌志羽貿(mào)易有限公司總經(jīng)理董斌川也對中國商報記者坦言，其在現(xiàn)貨市場上做屠宰和育肥賠了5000至10000元，但在期貨市場上又賺了超過10000元。另外，通過生豬期貨的價格變動，也能衡量其生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。

“這一年，生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大基礎(chǔ)功能得以顯現(xiàn)，對行業(yè)起到正向引導(dǎo)作用，也對企業(yè)探尋市場預(yù)期和規(guī)避價格風(fēng)險發(fā)揮了相應(yīng)的作用。”李明說，生豬期貨對于不同規(guī)模的企業(yè)來說，起到的作用大同小異，都能起到價格發(fā)現(xiàn)的作用，不同點是參與的難易程度與套保操作的熟練度。越是規(guī)模化程度高的企業(yè)，參與程度與套保操作越容易，因為期貨有保證金制度，對現(xiàn)金流有要求;其次生豬期貨有多個合約，從期限結(jié)合來講更利于規(guī)模化程度較高的企業(yè)參與。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市這一年，盡管期貨市場本身存在風(fēng)險，但是生豬期貨在一定程度上緩解了劇烈波動的“豬周期”帶給從業(yè)者的風(fēng)險。李明認(rèn)為，在2021年一季度后，市場對于非洲豬瘟疫情的誤判，忽略了在高利潤刺激下的產(chǎn)能快速修復(fù)，價格走勢與預(yù)期分化明顯;在生豬價格不斷下行過程中，行業(yè)養(yǎng)殖利潤不斷縮水直至跌破成本，在期貨上出現(xiàn)四次探底繼續(xù)下行的表現(xiàn)，基于生豬產(chǎn)能的去化不深，盤面幾次糾正底層邏輯。底層邏輯在生豬期貨上得到印證，企業(yè)在考慮現(xiàn)貨市場變化的同時，也不能忽略期貨市場的運行邏輯，相互結(jié)合才能給企業(yè)帶來客觀的反饋和邏輯的及時糾正。

“在某些時間節(jié)點上的期現(xiàn)價格走勢分化會對企業(yè)產(chǎn)生誤導(dǎo)，這時可以適當(dāng)進(jìn)行期貨邏輯的宣傳和指導(dǎo)，以免在極端行情下，企業(yè)對生豬期貨產(chǎn)生不必要的隔閡。另外對于體量大的企業(yè)也面臨著巨額養(yǎng)殖現(xiàn)金流和高保證金的雙重壓力，限制了其參與程度，在參與上面如果能適當(dāng)降低保證金，會增加生豬期貨的活躍度，也可以盡可能多的參與套保，整體市場的有效性將能得到進(jìn)一步提升。”李明說。