做空機構渾水盯上了國內房地產中介行業龍頭貝殼找房(以下簡稱貝殼)。12月16日，渾水發布了針對貝殼的做空報告，從五個方面對其發起了指控，貝殼當即回應，堅決抵制任何機構的惡意做空行為。次日，貝殼又對渾水報告進行了逐條回應，稱該報告毫無事實依據。

貝殼回應被做空

12月16日晚間，渾水發布了針對貝殼的做空報告，從GTV(總交易額)和收入、幽靈商店、克隆商店、虛假收購、虛增經紀人數量五個方面列舉了對貝殼的指控。

具體而言，渾水報告直指貝殼存在系統性欺詐，稱貝殼在二、三季度中新房GTV被夸大126%，收入數據被夸大了77%-96%，經紀人數量也被夸大。此外，渾水還指出貝殼存在幽靈商店和克隆商店，其以河北廊坊為典型案例進行調研，認為二季度末，貝殼報告的總商鋪數量至少虛增了23%。同時，渾水認為貝殼夸大了其2019年對中環互聯的收購價格，通過這種方式消耗掉虛假的現金。

針對渾水的指控，貝殼先是公告表示堅決抵制任何機構的惡意做空行為，并稱將在24小時內針對報告內容逐一拆解回復。次日，貝殼如約發布了一份完整的反做空報告，對渾水的指控進行了逐條回應。

貝殼方面表示，渾水的報告毫無事實依據，存在大量事實錯誤、未經證實的陳述以及誤導性猜測和解讀，報告也顯示出渾水對我國房地產交易行業缺乏基本的認知。此外，貝殼還表示，已授權獨立審計委員會對渾水報告中的主要指控進行內部審查，并由審計委員會聘請的獨立第三方顧問提供協助和建議。

具體而言，貝殼表示，在新房交易GTV和收入方面，渾水抓取交易量數據的方法是錯誤的，其對于貝殼的新房交易GTV和收入計算存在嚴重遺漏;在存量房交易GTV和收入方面，渾水抓取的交易量數據同樣嚴重失實且存在遺漏，它的數據并非來自公司的真正數據;在門店數和經紀人數方面，渾水提到的貝殼門店數和經紀人數的衡量方法存在比較明顯的瑕疵，這是由于它的信息源是不完整的。

此番渾水為何將苗頭對準貝殼?對此，香頌資本執行董事沈萌對中國商報記者表示，房產中介行業的運行往往處于不透明狀態，因此渾水以高估值的貝殼作為目標，更容易通過做空報告來影響貝殼的股價波動。

據了解，成立于2010年的渾水曾做空過國內多家上市公司，包括新東方、好未來、愛奇藝、瑞幸、安踏、輝山等，目前九家已經退市，渾水因此被稱為“中概股狙擊手”。

IPG中國首席經濟學家柏文喜對中國商報記者表示，此次做空貝殼是從其自己對實體店、代理商的調研數據著手。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進也對中國商報記者表示，從目前國內房屋買賣和存量房市場來看，貝殼是有可行的業務模式的，做空貝殼在行業的影響力也比較大。

或許是場持久戰

面對渾水的狙擊，柏文喜認為，目前貝殼對渾水做空報告的反駁聲明還是比較有力的，對渾水抓取數據口徑偏差、盡調方法的不足都進行了必要的反駁。另外，貝殼也表示愿意委托第三方審計機構并向其開放相關數據。整體而言，貝殼的反應是積極、及時和不失策略的，估計對于穩定市場情緒會有積極作用。

諸葛找房數據研究中心分析師王小嬙對中國商報記者表示，貝殼積極回復渾水的質疑是比較明智的，回復內容也有理有據，逐一反駁了渾水的數據統計偏差，這使得貝殼股價在短暫下滑后又恢復到了正常水平。沈萌談到，貝殼的回應與其他曾經被做空的中概股類似，其第一時間成立針對此事的獨立調查委員會，說明其很清楚美股市場的游戲規則。

對于這場對戰，上海中原地產市場分析師盧文曦也對中國商報記者透露，目前來看，貝殼的回應抓住了重點，既說明了渾水數據使用的問題，又做了相應解釋。但后續渾水應該還會進行第二波、第三波“進攻”，貝殼還是要做好持續作戰的準備。

對貝殼有何啟示

作為我國房地產中介行業的龍頭企業，貝殼經歷過高光和落寞，此次的做空事件對貝殼有什么啟示。

據了解，貝殼2020年在紐交所掛牌上市，市值一度超過萬科和保利的總和。

對于經歷做空事件后貝殼接下來的發展。嚴躍進認為，此次事件給貝殼留下了一大啟示，即作為全球關注的公司，貝殼應學會和國際市場溝通，培養較好的品牌溝通能力，尤其在當前我國經濟基本面優于全球的背景下則更為重要。此外，貝殼后續的財務經營情況也應更加穩健，尤其在國內消費市場上，要做到有足夠的客戶依賴度和信任度。

柏文喜也認為，從貝殼的基本面來看，其還是比較能經受打壓和質疑的。未來貝殼需要在財務規范性、信息披露的及時性和透明度上加以提高。此外，當前房地產行業呈現逐步回暖態勢，而且未來二手房市場比例會進一步提升，這對貝殼未來發展都是有利的。

王小嬙認為，貝殼回應后，本次做空事件造成的負面影響較小。而從目前國內的市場空間來看，貝殼未來仍有較大的發展空間，預計接下來政策環境也會發生邊際改善，貝殼明年的經營現狀或將好于當前。

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