藍鯨保險不完全統計，2021年至今，共有16家保險公司獲批或已經在公開市場發行資本補充債，發債規模將近600億元，略低于去年全年水平。

保險公司需要持續應對、防范資本不足風險，有效的解決方式，包括股東投入、利潤積累、發行債務資本工具，由于增資很大程度上取決于股東的意愿和投資能力，且審核周期長，因此不少保險公司會選擇更簡單、快速的發行資本債方式來補充資本金。業內人士也指出，在當前低利率時代，保險公司通過發債的形式補充資本金，性價比高，可謂好時機。

值得關注的是，此前銀保監會在通報2020年保險業償付能力監管工作情況時提及，2021年重點工作安排，包括拓展保險公司資本補充渠道，積極推動出臺保險公司發行無固定期限資本補充債券等新型資本補充工具相關政策。未來，風險程度低、經營穩健的保險公司有望飲得永續債的“頭啖湯”。

補充資本金，滿足償付能力充足率、承保能力要求

從監管數據來看，2020年全行業保險公司通過市場化方式補充資本1044億元，其中18家保險公司股東增資264億元，20家保險公司發行資本補充債券780億元。

藍鯨保險不完全統計，2021年至今，共有16家保險公司在公開市場獲批或已經發行資本補充債，發債規模588億元，逼近600億元，由于并非完整年度，目前發債規模略低于去年水平。

從單家公司來看，獲批發行規模最大的是太平人壽，10月25日，銀保監會批復同意其在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債，發行規模不超過150億元；其次是中郵人壽，獲批發行100億元可贖回資本補充債；建信人壽、國華人壽、陽光財險等公司，可發行規模也分別達到80億元、60億元以及50億元。從債券發行進度來看，部分發行規模較小的保險公司會選擇一次性發行，部分公司分期批次發行。

整體而言，保險公司發債主要是用于補充公司資本金，彌補階段性資本不足，保持或是提高償付能力充足率，滿足開展某些業務的要求，以及增強抗風險能力，支持未來業務持續穩健發展。償付能力的高低，直接影響保險公司的業務開展、分支機構開設以及投資范圍。

譬如，近日引發行業熱議的《進一步規范保險機構互聯網人身保險業務有關事項的通知》中即要求，保險公司（不包括互聯網保險公司），開展互聯網人身保險業務，應具備的條件就包括連續四個季度綜合償付能力充足率達到120%，核心償付能力不低于75%；連續四個季度責任準備金覆蓋率高于100%。

且根據《保險公司分支機構市場準入管理辦法》和《關于保險資金投資有關金融產品的通知》要求，保險公司償付能力充足率低于150%不得開設省級新機構，低于120%投資品種受限。

值得關注的是，除了發行資本補充債補充資本金，也有保險公司采取了比較特殊的方式補充資本金，如股東直接捐贈，今年以來，鼎誠人壽、復星聯合健康險分別接受股東現金捐贈5億元、6.5億元，將償付能力維持在健康水平，以滿足監管要求。

除此之外，根據2015年下發的《保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿）》規定，保險公司還可通過普通股、優先股、資本公積金、留存收益、債務資本工具、應急資本、保單責任證券化產品、非傳統再保險等資本工具補充實際資本。

發債具“高性價比”，監管將豐富新型資本補充工具

相比以下，增資很大程度上取決于股東的意愿和投資能力，加之銀保監會對于保險公司股東資質、資金來源和公司治理等方面的監管要求收緊，審批門檻提高，審核周期較長，因此不少保險公司會選擇更簡單、快速的發行資本債方式來補充資本金。除此之外，還有一個重要因素是當前發債的“高性價比”。

“保險公司選擇現在發債是一個好時機，因為全球利率水平偏低，可能還會長期處于低利率時代，此時發債成本相對來說要低得多”，北京工商大學經濟學院副院長寧威在接受藍鯨保險采訪時表示，宏觀經濟下行的大背景下，保險業短期承壓、長期向好的發展勢頭，能夠給很多投資者遐想，在籌資難易程度上也比較合適。

寧威指出，對于保險公司而言，資本金越高，償付能力情況會愈樂觀，從而為下年度甚至更長時間的業務發展奠定良好基礎，保險公司應當根據自身業務發展和特征來選擇合適的資本補充策略、資本補充工具和資本補充節奏，“此外，資本債發行還需要銀保監會、人民銀行等監管部門的判斷，在公司經營層之外面臨二次審核，嚴格把控”。

值得關注的是，藍鯨保險注意到，銀保監會在通報2020年償付能力監管工作情況時提及，要做好“十四五”規劃開局之年的償付能力監管工作，推動保險業高質量發展，2021年重點工作安排，包括拓展保險公司資本補充渠道，積極推動出臺保險公司發行無固定期限資本補充債券等新型資本補充工具相關政策。

一位金融分析師介紹，無固定期限資本補充債券又稱無期債券，也就是俗稱的“永續債”，沒有明確的到期時間或者期限非常長（一般超過30年），以3或5年為一個計價周期，在一個計價周期內，債券利率固定，在計價周期末，發行人有權選擇是不是將債券贖回，因此達成“永續”效果，在海外金融市場實踐較多。

2019年1月25日，中國銀行在銀行間債券市場成功發行400億元無固定期限資本債券，這是中國首單無固定期限資本債券，可拓寬商業銀行補充資本，優化資本結構。彼時，銀保監會允許保險公司投資永續債進而擴寬投資者范圍。此后三年發債節奏加快，僅今年前3季度就已發行43支銀行永續債，成為商業銀行補充資本金的重要工具。

“監管此舉，可以視為繼商業銀行之后，在推動保險公司資本工具創新方面的又一舉措”，該分析人士指出，永續債相對復雜，對于金融市場的合理定價也有挑戰，“從‘能買’到‘能發行’需要過程轉變和時間，包括策劃出臺配套政策，切實落地實行，監管也會綜合考慮保險公司的風險狀況，經營穩健程度等因素，在確保風險可控的情況下，允許以永續債的形式來增強保險公司資本實力”。（藍鯨保險李丹萍lidanping@lanjinger.com）

關鍵詞： 新工具 險企 已在 永續