以“領繡”為主打品牌的墻布行業(yè)頭部企業(yè)浙江聯(lián)翔智能家居股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)翔股份”)近期披露招股說明書，擬在上交所主板上市。在主營業(yè)務墻布增長乏力的狀態(tài)下，年銷售額僅幾百萬元的窗簾成為聯(lián)翔股份押寶IPO的新賽道。

分析人士指出，窗簾是家居主要消費品類中為數(shù)不多未能形成強勢品牌的領域，聯(lián)翔股份IPO押寶窗簾有市場前景，但短期內或對提振業(yè)績的幫助并不大。勝算幾何，成為疑問。

IPO押寶窗簾

聯(lián)翔股份是中國墻布行業(yè)領軍企業(yè)，它首創(chuàng)的領繡刺繡墻布曾經(jīng)風靡一時，成為眾多同行學習甚至抄襲的對象。最近它發(fā)布招股說明書，沖擊“中國墻布第一股”，募資的重要投向令人關注：除了墻布主業(yè)以外，還向一個新賽道押寶——窗簾。

招股書顯示，聯(lián)翔股份計劃募資5.2億元，主投項目有三個：一是年產(chǎn)350萬米無縫墻布建設項目，二是年產(chǎn)108萬米窗簾建設項目，三是墻面材料研發(fā)中心建設項目。其中年產(chǎn)108萬米窗簾建設項目擬總投資14470.45萬元，占計劃募資總額約27.83%，僅次于主營業(yè)務墻布。

對于重金投資窗簾項目的原因，聯(lián)翔股份解釋稱：“窗簾系公司在生產(chǎn)銷售墻布時拓展的品類，主要是因為窗簾產(chǎn)品與墻布產(chǎn)品均為基于布藝的加工，具有相通性，同時經(jīng)銷商在銷售墻布的同時也可以搭配窗簾的銷售，形成組合銷售，由于公司主要集中于墻布產(chǎn)品，窗簾的銷售收入較少，隨著公司進一步加大窗簾生產(chǎn)線的投入以及經(jīng)銷商的招商，窗簾的銷售將實現(xiàn)較大增長。”

聯(lián)翔股份創(chuàng)立于2004年7月，到2021年已經(jīng)有17年的歷史，但整體規(guī)模并不大。招股說明書顯示，2018-2020年，聯(lián)翔股份的主營業(yè)務收入分別為2.47億元、2.98億元、2.54億元，同期創(chuàng)立的尚品宅配、德爾家居、慕思，2020年銷售額分別達65.13億元、15.68億元、44.52億元。與這三家上市或準備上市的企業(yè)相比，聯(lián)翔股份的銷售額只是一個零頭。

2018-2020年，聯(lián)翔股份墻布類產(chǎn)品銷售收入分別為23558.48萬元、27892.54萬元和24260.93萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為95.73%、94.03%和95.86%;裝飾窗簾業(yè)務和室內整體家裝的設計與施工業(yè)務合計收入分別為501.55萬元、785.60萬元和307.00萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為2.04%、2.65%和1.21%。由此可見，窗簾業(yè)務與墻布業(yè)務相比，對聯(lián)翔股份來說，業(yè)績貢獻是鳳毛麟角。

窗簾僅有如此少的營業(yè)額，卻在IPO時被押寶，聯(lián)翔股份留給業(yè)界很大的猜測和疑問。

主營墻布增長乏力

沖刺IPO押寶體量極小的窗簾，或許與聯(lián)翔股份主營墻布業(yè)務業(yè)績承壓有關。

公開資料顯示，聯(lián)翔股份主營業(yè)務為刺繡墻布和提花墻布，旗下?lián)碛蓄I繡和領繡墻布|菁華兩個品牌，在全國擁有1400家專賣店。招股說明書顯示，墻布類產(chǎn)品銷售收入2019年比2018年增長18.4%，2020年比2019年下滑13.02%，呈現(xiàn)業(yè)績不穩(wěn)、增長乏力態(tài)勢。

令人關注的是，聯(lián)翔股份與同行最具區(qū)隔性的主打產(chǎn)品刺繡墻布，更成為業(yè)績下滑的重災區(qū)。招股說明書顯示，2018-2020年，聯(lián)翔股份刺繡墻布的銷售收入從8712.93萬元降至4611.99萬元，占主營業(yè)務收入比例從35.41%降至18.22%。其中2019-2020年，聯(lián)翔股份獨畫刺繡墻布的產(chǎn)量、產(chǎn)能、銷量分別由75334米、80221米、75334米下滑至65623米、65299米、65623米，銷量下滑超過12%。2018-2020年，聯(lián)翔股份循環(huán)刺繡墻布的產(chǎn)量、產(chǎn)能、銷量分別由271623米、259508米、271623米下滑至66766米、66436米、66766米，銷量下滑超過75%。

在刺繡墻布銷量巨減的同時，價格也大幅下跌，其中獨畫刺繡墻布、循環(huán)刺繡墻布、提花墻布單價分別由2018年的590.32元/米、234.22元/米、97.71元/米下降至2020年的467.36元/米、231.41元/米和72.14元/米。

2021年國慶前夕，北京商報記者在北京紅星美凱龍西四環(huán)店的領繡專賣店看到，整個店面僅在進門處醒目地張貼了幾張刺繡墻布，充斥店內的是各種款式的窗簾，其他墻布產(chǎn)品只以樣本的形式擺在一張小桌上，正在促銷的是78元/平方米的爆款新品菲琳24號本，價值1288元的高端刺繡產(chǎn)品則以“墻畫”的形式，淪為120平方米“全屋貼滿”墻布的贈品。

對于正在IPO的聯(lián)翔股份來說，押寶窗簾或是為了擺脫墻布經(jīng)營窘境。“年產(chǎn)108萬米窗簾建設項目依托于公司墻布業(yè)務積累的客戶資源、營銷渠道、品牌影響力等優(yōu)勢，充分發(fā)揮資源協(xié)同性，滿足終端客戶多元化需求，公司將擁有新的盈利增長點，綜合競爭力與抗風險能力得到整體性提升。”聯(lián)翔股份表示。

窗簾能否有勝算

來自中國建筑裝飾協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國一年家居裝飾消費總額約4萬億元，以一戶平均花費20萬元計算，就是2000萬戶，平均一戶消費窗簾2000元，窗簾總體量達400億元。在如此龐大的一個蛋糕面前，尷尬的是至今沒有一家企業(yè)做到出貨量超過2億元，“窗簾行業(yè)無品牌”更是行業(yè)共識。

墻布經(jīng)營不行了，增加品類做窗簾，如今已是一種常態(tài)，似乎人人都在這么做，然而發(fā)展狀況卻不盡如人意，往往是購買墻布的十個用戶中只有一至二個用戶選擇同品牌的窗簾，轉化率相當?shù)汀I(yè)務從壁紙拓展到墻布、窗簾的德國瑪堡董事長穆朝兵認為，關鍵點在于長期以來窗簾消費都是從小市場里買布、小裁縫縫制就行了，消費者不需要品牌，如今要轉為工廠標準化生產(chǎn)的成品窗簾，還要貼上品牌標簽，至少需要培育三到五年，不是一蹴而就的。正在加緊布局窗簾信息化體系的紅寶石墻布董事長劉德海對窗簾的成品化、標準化、品牌化前景相當看好，但同樣認為培育期得在三年以上，不是馬上投產(chǎn)一條生產(chǎn)線就能夠見效的。

對于正在IPO的聯(lián)翔股份來說，顯然沒有時間等待人們認可成品窗簾成為氣候的那一天。由于受到資本對業(yè)績增長的壓力，聯(lián)翔股份不得不下狠心迅速做大、做強窗簾業(yè)務，而這又是一場與市場和自己博弈的險棋。

從與市場博弈的角度來看，聯(lián)翔股份面對的不僅是散布于各地的窗簾城、占據(jù)90%以上的窗簾消費市場的散戶，而且要面對已經(jīng)耕耘成品窗簾十多年、在全國形成一定品牌占位的窗簾品牌，如城市客廳、如魚得水，都在全國建立起上千家成品窗簾專賣店，品牌和性價比都很有競爭優(yōu)勢，作為以墻布起家的聯(lián)翔股份來說，形成成品窗簾品牌的認知，非一日之功。

從與自己博弈的角度來看，聯(lián)翔股份面臨的考驗更加嚴峻。領繡和領繡墻布|菁華兩個墻布品牌已經(jīng)在全國建立起1400家專賣店，看起來只要往專賣店里增加窗簾業(yè)務，就可以迅速擴大和占領市場，其實不然。“經(jīng)營墻布的專賣店如今無一例外都在經(jīng)營窗簾，而數(shù)據(jù)顯示聯(lián)翔股份的窗簾業(yè)務僅有區(qū)區(qū)幾百萬元，這意味著遍布全國的1400家墻布專賣店目前經(jīng)營的窗簾大多不是聯(lián)翔股份出品的。”一位熟悉墻布經(jīng)營路數(shù)的業(yè)內人士告訴北京商報記者，“如果聯(lián)翔股份龐大的成品窗簾生產(chǎn)線隨著IPO的加持能夠建立起來，它要做的最重要的工作，就是將1400家專賣店目前經(jīng)營的窗簾換成自己的品牌，相當于工廠正規(guī)軍與窗簾城馬路游擊隊展開生死交鋒。這需要聯(lián)翔股份的窗簾產(chǎn)品具有與原來產(chǎn)品相同或更低的價格、相同或更高的利潤，怎一個‘難’字了得!”

分析人士認為，主營業(yè)務墻布體量不大，且缺乏增長潛力，新拓展的窗簾業(yè)務又需要時間培育，更存在博弈變數(shù)，急于上市的聯(lián)翔股份還有可能顧此失彼，猛攻窗簾之際讓墻布主業(yè)喪失發(fā)展后勁。聯(lián)翔股份押寶窗簾能否有勝算，拭目以待。

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