（文/觀察者網(wǎng)李鵬濤編輯/尹哲）掌管超千億規(guī)模基金的張坤，其在管的一只基金在9月末連續(xù)兩個(gè)交易日重倉(cāng)買(mǎi)入銀行龍頭股招商銀行8.57億元。

以重倉(cāng)白酒股獲利頗豐的張坤，今年以來(lái)其在管的4只基金均有所調(diào)倉(cāng)。整體來(lái)看，張坤降低了部分食品飲料、消費(fèi)、計(jì)算機(jī)行業(yè)的配置，增加了部分銀行、電子醫(yī)藥行業(yè)的配置。

“目前來(lái)講，張坤現(xiàn)在只是對(duì)招商銀行做了加倉(cāng)，還不能判斷他是否要進(jìn)行風(fēng)格轉(zhuǎn)換，同時(shí)張坤加倉(cāng)銀行股和舍棄白酒股沒(méi)有必然的關(guān)系，是否舍棄還要看他持倉(cāng)中的白酒股權(quán)重以及調(diào)倉(cāng)的具體情況。”業(yè)內(nèi)資深人士向觀察者網(wǎng)講道。

在反思過(guò)往的投資過(guò)程，張坤坦言經(jīng)常審視組合，如果股市暫停，5年后恢復(fù)交易，每個(gè)企業(yè)能帶來(lái)多少的預(yù)期復(fù)合收益率。

他曾在7月公開(kāi)信中提示：“從目前的判斷來(lái)看，未來(lái)幾年預(yù)期回報(bào)率下降可能是難以避免的。”

2天狂買(mǎi)8億招商銀行

近日，易方達(dá)披露了一則《關(guān)于旗下基金重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的公告》。

該公告顯示，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金于9月29日買(mǎi)入招商銀行1630萬(wàn)股，買(mǎi)入均價(jià)為51.06元，買(mǎi)入金額合計(jì)8.32億元。

隨后9月30日，張坤再次出手買(mǎi)入50萬(wàn)股招商銀行，買(mǎi)入均價(jià)為50.41元，買(mǎi)入金額合計(jì)2520.52萬(wàn)元。兩日合計(jì)買(mǎi)入1680萬(wàn)股，累計(jì)買(mǎi)入金額達(dá)8.57億元。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，9月29日招商銀行A股股價(jià)上漲2.26%，日均成交價(jià)為51.06元；9月30日招商銀行股價(jià)下跌2.15%，日均成交價(jià)50.51元。

對(duì)比上述公告中張坤在管基金的買(mǎi)入均價(jià)，連續(xù)兩個(gè)交易日的買(mǎi)入均價(jià)均小于當(dāng)日招商銀行成交均價(jià)。

回顧之前的季報(bào)，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金此前并未持有招商銀行，這是該基金首次買(mǎi)入招商銀行。

截至二季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金規(guī)模為116.98億元，在該基金重倉(cāng)買(mǎi)入招商銀行之后，招商銀行將超越愛(ài)爾眼科成為該基金的第九大重倉(cāng)股。

需要指出的是，招商銀行是易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金的托管行，根據(jù)公募基金相關(guān)法規(guī)，基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)基金托管人等發(fā)行的證券或承銷期內(nèi)承銷的證券，或者從事其他重大相關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，需要及時(shí)披露相關(guān)情況。

有行業(yè)資深人士對(duì)觀察者網(wǎng)表示，“張坤此次加倉(cāng)招商銀行，至少說(shuō)明他看好招商銀行后續(xù)的股價(jià)表現(xiàn)。

在管4基金，3只重倉(cāng)銀行股

值得一提的是，一向偏愛(ài)白酒等消費(fèi)類個(gè)股的張坤，年內(nèi)以來(lái)對(duì)銀行個(gè)股頻頻出手。

在二季度，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金將平安銀行買(mǎi)到了前十重倉(cāng)股，截至二季度末，該基金共持有平安銀行1500萬(wàn)股，占基金資產(chǎn)凈值比例為2.9%。

自今年一季度起，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合基金開(kāi)始大舉加倉(cāng)招商銀行A股和H股。

截至二季度末，該基金持有招商銀行A股1.13億股及招商銀行H股5000萬(wàn)股，共計(jì)持有市值88.8億元，占基金凈資產(chǎn)比重高達(dá)9.88%，為該基金第二大重倉(cāng)股。

同時(shí)，張坤在管的易方達(dá)亞洲精選基金也自一季度買(mǎi)入招商銀行H股，截至二季度末，該基金共持有招商銀行721萬(wàn)股，是該基金第四大重倉(cāng)股。

另外，同樣是張坤所管理的易方達(dá)中小盤(pán)基金（現(xiàn)已更名為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合）在二季度也新進(jìn)買(mǎi)入了招商銀行。截至二季度末，該基金持有招商銀行5萬(wàn)股。

在張坤接連買(mǎi)入銀行股的背后，不少明星基金經(jīng)理也在加倉(cāng)銀行股，二季度末公募基金前50大重倉(cāng)股數(shù)據(jù)顯示，招商銀行、寧波銀行、平安銀行和興業(yè)銀行均進(jìn)入榜單。

有市場(chǎng)分析人士指出，近期賽道股出現(xiàn)大幅回調(diào)，消費(fèi)股雖有反彈，但行業(yè)并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，很難獲得長(zhǎng)線資金青睞，未來(lái)兩個(gè)星期國(guó)內(nèi)將陸續(xù)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，當(dāng)中包括CPI、PPI及第三季GDP表現(xiàn)，公布后將影響A股板塊未來(lái)走勢(shì)，近期銀行股成資金的避風(fēng)港。

未來(lái)5年難有高回報(bào)率

觀察者網(wǎng)經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，以重倉(cāng)白酒出圈的張坤，今年以來(lái)陸續(xù)降低了消費(fèi)板塊的倉(cāng)位，并提升了包含銀行、科技等板塊在內(nèi)的倉(cāng)位。

具體來(lái)看，截至二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合基金減持了五糧液、貴州茅臺(tái)、美團(tuán)；對(duì)香港交易所、騰訊控股、瀘州老窖、洋河股份進(jìn)行了增持。

同期，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金同樣減持了五糧液、美團(tuán)等股票的配置；增加了醫(yī)藥、銀行等行業(yè)的配置。

張坤的另一只具有代表性的基金易方達(dá)中小盤(pán)在二季度增加了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置，同時(shí)降低了食品飲料等行業(yè)的配置。

具體來(lái)看，通策醫(yī)療在被減持120萬(wàn)股后，仍躍居第一大重倉(cāng)股；五糧液被大幅減持了550萬(wàn)股，貴州茅臺(tái)也被小幅減持了30萬(wàn)股，這兩只個(gè)股已連續(xù)兩個(gè)季度被易方達(dá)中小盤(pán)減持。

此外，美年健康、百潤(rùn)股份、蘇泊爾、天壇生物等個(gè)股被小幅減持；華蘭生物、恒生電子被張坤小幅加倉(cāng)。

“從調(diào)倉(cāng)行為來(lái)看，肯定是想從其他資產(chǎn)上獲得超額收益的，而且調(diào)倉(cāng)的行為本身就意味著張坤判斷新買(mǎi)入的資產(chǎn)可能會(huì)帶來(lái)更多的超額收益。”業(yè)內(nèi)資深人士講道。

“在未來(lái)，如果張坤在茅臺(tái)等白酒股上做較大的調(diào)倉(cāng)，短期內(nèi)多多少少會(huì)對(duì)個(gè)股股價(jià)有一定的影響。”業(yè)內(nèi)資深人士進(jìn)一步表示，但從基金經(jīng)理和基金公司層面，會(huì)通過(guò)分散化調(diào)倉(cāng)，將調(diào)倉(cāng)行為對(duì)于個(gè)股股價(jià)的影響降至最低。

張坤曾在半年報(bào)中表示，2021年上半年A股市場(chǎng)分化較為明顯，鋼鐵、有色、化工及新能源等行業(yè)表現(xiàn)較好，而非銀金融、家電、農(nóng)林牧漁等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

“在上半年對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，增加了業(yè)務(wù)模式有特色、長(zhǎng)期邏輯清晰、估值水平合理的個(gè)股的投資比例。”張坤對(duì)資產(chǎn)配置上講道。

“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯(cuò)誤。我認(rèn)為，對(duì)于未來(lái)5年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷難度恐怕只增不減。綜合來(lái)看，如果正確，可能只獲得一個(gè)平庸的回報(bào)率，但一旦錯(cuò)誤，卻面臨不小的損失。”張坤坦言道。

同時(shí)他還表示，“對(duì)于一些公司，在各種假設(shè)都兌現(xiàn)的情況下，可能未來(lái)5年能賺取貼現(xiàn)率或者比貼現(xiàn)率略高的收益率水平，但是一旦錯(cuò)誤，可能就要面臨30%甚至50%的股價(jià)下跌。”

而面對(duì)這種情況，張坤認(rèn)為“要么在熱門(mén)行業(yè)進(jìn)行深入研究，試圖獲得更高的概率確信度，要么在不那么擁擠的行業(yè)，稍微犧牲一些概率，承擔(dān)多一點(diǎn)不確定性，獲得更佳的賠率回報(bào)。”

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