原標題：凱萊英市值跌落千億，緣起業績不達預期還是高瓴大幅減持

繼半年報披露后，凱萊英“跌跌不休”。8月18日，國內頭部CDMO（醫藥外包合同研發生產）企業凱萊英收跌，總市值839.49億元，市值跌落千億。去年3月初至8月上旬，凱萊英累計漲幅超100%，總市值也一度站上了千億大關。高瓴資本的大幅減持和業績低于預期被業界視為凱萊英跌勢不減的重要原因。信奉“找到最好的公司，做時間的朋友”的高瓴離場，這也被視為可能影響整個CDMO行業的走勢。

凱萊英所屬CXO（醫藥研發及生產外包）賽道。因新藥研發流程漫長，環節復雜，制藥企業負責所有的流程存在極大的不經濟性，流水線的拆解和專業分工就產生了外包的醫藥研發及生產外包需求，其中包括研發外包的CRO、生產外包的CMO/CDMO。

按2020年收入計，凱萊英是全球第五大創新藥原料藥CDMO公司，約占據1.5%的市場份額；同時也是中國最大的商業化階段化學藥物CDMO公司，約占據22%的市場份額。

根據凱萊英披露的2021年半年報，公司實現營業收入17.6億元，同比增長39.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達4.29億元，同比增長36.03%；扣除非凈利潤3.52億元，同比增長27.29%。

雖然營收凈利雙增，但此前多家機構預測凱萊英2021年全年凈利潤為9.87億元，增速將在31.99%-44.59%之間，上半年的表現顯然低于預期。

凱萊英對此認為，從收入來看，由于客戶的訂單都是交付確認收入，而有些大的訂單，生產周期較長。上半年的收入要低于下半年，每年最高的收入大概率在四季度，四季度是一些大的商業化產品集中交付的時間。截至半年報披露日，凱萊英尚未完成的訂單為6.72億美元。

市場并不為該說法買單。披露半年報的第二天，凱萊英遭遇了閃崩跌停，截至8月16日收盤，凱萊英跌幅10%，報收375.3元/股。8月17日，凱萊英仍難掩頹勢，截至下午收盤，凱萊英跌幅6.74%，報收350元/股，總市值849.19億元。8月18日，凱萊英收跌，總市值839.49億元。

隨著半年報一同披露的還有“明星機構”高瓴資本的大幅減持，這也被視為凱萊英股價大跌的又一原因。此前，高瓴以227元/股的發行價格認購了凱萊英440.53萬股，獲配金額近10億元，于2021年4月結束持有股份鎖定期。

高瓴資本對凱萊英的認購下足了誠意。高瓴曾承諾在戰略合作期內為凱萊英帶來訂單累計不低于8億元，若在戰略合作期內為凱萊英帶來的訂單未達到8億元，不轉讓此次認購的股票。高瓴資本的張磊也曾公開表示，作為凱萊英的長期支持者，將繼續推動提升凱萊英服務創新藥公司的廣度和深度。

不過，要做時間的朋友的高瓴釋放出“友盡”的信號。根據凱萊英披露的最新半年報顯示，在剛剛解禁后的二季度，高瓴資本減持凱萊英220.26萬股，減持幅度接近50%。除了高瓴資本，匯添富創新醫藥主題基金也在二季度也減持了91萬股凱萊英股份。

高瓴資本素來有著一級市場風向標之稱，此次大幅減持也被視為可能影響整個行業的走勢。近年來，由于生物藥爆發式增長、生物藥的研發生產成本較高等因素催生了CDMO的巨大需求。數據顯示，2019年全球生物藥CDMO行業市場規模為143億美元，預期到2025年其市場規模達到466.6億美元，期間復合增長率為21.79%。

今年7月，CDE發布了《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》（以下簡稱《指導原則》）的征求意見稿，強調從患者需求出發，提升新藥研發的價值取向，避免低水平重復性投入造成資源浪費。受CDE新政影響，CXO板塊受到極大震蕩。

業界擔心，《指導原則》對進行me-too、me better類藥物研發的企業提出了更高的要求，而作為它們下游研發外包服務商的CRO行業可能面對訂單數量減少等情況，或將因此“迎來結構分化”。

在競爭對手方面，凱萊英增速不敵藥明康德。藥明康德半年報顯示，藥明康德期內CDMO服務實現營收35.99億元，同比增長66.49%。此外，據安信證券今年8月研報顯示，九洲藥業上半年CDMO（專利藥原料藥及中間體）業務實現營收10.24億元，同比增長134.77%。

究竟是業績不達預期，還是高瓴資本的大幅減持導致的股價連跌，針對相關問題，北京商報記者致電凱萊英方面，但截至發稿未收到任何回復。對于減持的原因，高瓴相關負責人向北京商報記者表示，以上市公司公告為準。

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