自今年6月份至今，江西特種電機股份有限公司（002176.SZ，下稱“江特電機”）股價表現亮眼，公司年中股價在7.5元/股左右徘徊，之后一路急速拉升，短短一個多月，股價翻了兩倍有余，截至7月30日報收18.28元/股。

數據來源：同花順

江特電機2021年4月13日剛剛摘除“*ST”。公司之所以能打出“翻身仗”，離不開鋰電概念，公司擁有鋰礦，因今年碳酸鋰價格上漲，江特電機扭虧為盈。據7月14日中報預告，公司盈利約1.75億至1.85億元，同比上漲最高約6575.57%。

那么，江特電機受惠于鋰價上漲，是否只是短期影響，公司在新能源尤其是鋰電領域有何優勢？長期經營的電機業務前景如何？這都是投資者所關心的問題。

受惠鋰價上漲

今年3月，江特電機在接待投資者時稱，公司在宜豐縣、奉新縣、袁州區等處擁有4個礦區，探明鋰礦資源儲量9460萬噸，此外仍有礦區處于探查階段，預計合計鋰礦資源超1億噸。這意味著，公司將這些資源折合成碳酸鋰將超過200萬噸。

由鋰礦中提取的碳酸鋰，是動力電池不可或缺的重要元素，目前各類電動車大都離不開鋰電池。

北汽集團業內人士向《投資者網》介紹：雖然從技術角度看，不少企業大力開發“氫能源”，但技術仍未成熟，鋰電在很長時間內仍將會是主流。鋰電開發主要有鋰礦與“鹽湖提鋰”兩種技術，后者技術門檻相對更高，但鋰礦開發仍占主導地位。當前全球新能源車市場不斷壯大，勢必令鋰價水漲船高。

這一觀點也能用數字佐證。公開資料顯示，歐洲6國去年12月新能源車銷量為19.85萬輛，同比增長392.7%，環比增長57%。同期，國內新能源車銷售24.8萬輛，環比增長24%，同比增長52.1%。

國內外共同作用，使得全球碳酸鋰供應偏緊，預計未來鋰價將會繼續爬坡。預計到2025年，全球碳酸鋰需求量預計約54.3萬噸，預計有效產能約56.8萬噸，可見碳酸鋰產能并不富裕，若未來需求端增長超預期，還可能出現供不應求的局面。

正是在全球“缺鋰”的大背景下，江特電機“開足馬力”供應碳酸鋰。該公司在公告中表示，2021年公司預計自產鋰云母精礦20萬噸左右，其在去年底已有鋰云母庫存7萬噸，今年鋰云母需求不足部分“將通過委外加工或外購的方式解決”。

今年以來，碳酸鋰對江特電機的業績貢獻十分顯著。數據顯示，今年一季度，碳酸鋰的業務貢獻占60%，電機只占40%。碳酸鋰的業務占比仍在提高，公司預計到2021年底，銷售碳酸鋰產品達2.72萬噸，預計碳酸鋰營收約20.1億元，主營業務總體凈利潤4.1億元，碳酸鋰貢獻年度利潤的70%，電機業務貢獻30%。

值得一提的是，江特電機似乎不滿于當前碳酸鋰業務的回報，準備繼續擴大產能。鋰輝石、鋰云母是提鋰的主要原料，公司在儲備大量鋰云母情況下，繼續對鋰輝石進行開發。2021年，公司將對產1.5萬噸鋰輝石提鋰產線進行擴產改造，預計在使用鋰輝石的情況下，約可提升1萬噸碳酸鋰的年產能。

業績受制于鋰價

然而，手握鋰電產業是否意味“高枕無憂”？江特電機前幾年的大額虧損，也與鋰價波動、新能源車市場回調等因素有重要關系，頗有些“成也蕭何，敗也蕭何”的味道。

長期以來，我國新能源推廣的重點在公共車輛領域，包括大型客車、公共汽車等。公共車輛使用新能源更具示范意義；其次，該類車輛使用頻次高，碳排放量大，在政策補貼下率先使用新能源，具有更重要的環保意義。

但是高額補貼不會一直存在，一段時間后補貼退坡，使得火熱的新能源車市場遭遇回調。

其中標志性事件是在2018年2月，國家四部委發布了《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，對于某些種類的新能源車補貼“退坡”。同年，江特電機下屬子公司“九龍汽車”業績下滑，公司為此計提了高達10.89億元的商譽減值。

不少終端車企削減了相關電池訂單，波及鋰電產業，此前相對過剩的產能面臨去庫壓力。2019年，碳酸鋰市場供需失衡，致使價格持續下跌。公開資料顯示，碳酸鋰從年初6.8萬元/噸，跌至年末4.2萬元/噸，公司回顧2019年經營狀況時表示“公司鋰礦采選與深加工業務盈利能力下降，出現虧損。”

據上海有色SMM數據顯示，2020年前三季度，碳酸鋰市場仍處于整體低迷狀態，一直到去年11月方觸底反彈。這也使得報告期內，江特電機碳酸鋰業務營收同比下降74.44%，毛利率同比下降28.42%。碳酸鋰市場不景氣，連帶公司儲備的原料跌價，計提鋰輝石等資產減值約4161萬元。

總體來看，2018-2020年的三年時間內，江特電機連續虧損，其扣非凈利潤分別虧損17.09億元、14.76億元、1.51億元。如果未來鋰價出現下跌，江特電機業績是否又將大幅下滑？

數據來源：同花順江特電機凈利潤

對此，江特電機在今年3月26日回復投資者時稱：“公司通過持續進行研發及擴產投入，通過技術進步及規模化來達到碳酸鋰產品降低成本與提升品質，提高其市場競爭力；同時也在進行鋰鹽產品多元化的布局，增強抵御市場風險能力。”

立足電機加碼軍工

當下，江特電機的碳酸鋰業務雖“如火如荼”，但除了鋰電業務外，公司是否還有其他利潤增長點，影響著公司未來發展空間的大小。

長期以來，江特電機在電機領域積累了一定的技術優勢，公司的電機產品種類較多，適用范圍較廣，例如起重冶金，風電配套等領域，并且能根據細分市場的要求，研究開發伺服電機。

公司稱，其建機電機多年市場占有率持續保持在40%以上，年產量達10萬臺以上；風力配套電機的市場占有率高達60%，年產量超10萬臺；伺服電機市場占有率10%，年產量達80萬臺以上。目前我國加大對風電、光伏等領域的投入，這些行業對電機的需求也不斷增加。

未來公司電機業務的拓展方向在哪？隨著自動化、機器人、新能源汽車等生活領域電機需求的提升，公司也面臨著新的發展機遇。江特電機在公告中稱，公司發展戰略為“大力發展智能電機產業，持續打造鋰產業核心競爭力”。

正是在這種大的產業背景下，江特電機切入軍工電機領域。

軍工電機產品發展迅速，2019年時，軍工電機的營收只有約170萬元，2020年，該產品營收已經達到約1382萬元，僅占總營收0.75%，但相比2019年卻同比增長712.11%。目前江特電機已獲批軍工電機生產資質，與國內軍工高校院所合作開發的軍工電機。

對于未來軍工電機增長空間究竟有多大？今年7月，中航證券研報稱：“軍工行業當前的底層邏輯已然是業績驅動，而軍工行業迎來了歷史發展機遇期，也迎來了黃金時代。”江特電機的軍工電機業務如能站穩腳跟，或是其未來一個新的利潤增長點。

從毛利率來看，公司的軍工電機產品在2020年已小批量出貨，毛利率在60%左右，明顯高于“傳統電機”與“伺服電機”，后兩者去年毛利率分別約27.58%、18.81%。

江特電機亦表示，隨著國家加大國防建設，國防設備升級換代，軍工電機的增量市場較大。2021年，公司軍工電機目標銷售額為7000萬元。

數據顯示，2021年一季度，該公司研發費用約1593萬元，同比上升19.48%。首創證券認為，A股市場中軍工企業科技含量較高，具有高壁壘優勢的企業能脫穎而出。

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