原定于6月3日上會接受審核的普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡稱“瀾滄古茶”)，在上會前夕突遇變數(shù)。由于申請撤回申報材料，瀾滄古茶無緣IPO大考，這也意味著其沖擊茶葉第一股夢碎。IPO為何“急剎車”?背后有何隱情?帶著上述疑問，北京商報記者聯(lián)系瀾滄古茶進行采訪，但未能得到答復(fù)。不過，業(yè)內(nèi)人士認為，排除瀾滄古茶自身的原因，茶企上市確實存在一些普遍的難點。

上會前被取消審核

籌備近一年，瀾滄古茶在上會前被取消審核。

時間退回到2020年6月22日，彼時瀾滄古茶向證監(jiān)會遞交首次公開發(fā)行招股說明書申報稿，瀾滄古茶正式官宣沖擊A股。2020年12月4日，瀾滄古茶拿到證監(jiān)會的首發(fā)反饋意見，上市進程迎來實質(zhì)性進展。

今年5月28日，證監(jiān)會披露第十八屆發(fā)審委2021年第59次工作會議公告顯示，6月3日審核瀾滄古茶的首發(fā)申請。因A股市場目前無一茶葉標的公司，因此瀾蒼古茶能否拿下A股茶葉第一股備受關(guān)注。

然而，時隔幾天后，瀾滄古茶IPO事項就遭遇變數(shù)。6月2日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，鑒于瀾滄古茶已向證監(jiān)會申請撤回申報材料，決定取消第十八屆發(fā)審委2021年第59次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

也就是說，瀾滄古茶臨陣脫逃了，而瀾滄古茶主動放棄IPO的機會不免讓投資者感到不解。

針對IPO企業(yè)取消審核的情況，資深投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時稱，縱觀近幾年的IPO市場，上會前夕取消的案例并不罕見。由于各企業(yè)的情況不一樣，因此取消審核的原因各異。有的是主動撤回申報材料，有的則是尚有相關(guān)事項需要進一步核查，而這些原因都導(dǎo)致企業(yè)無法順利接受審核。

針對公司撤回申報材料的原因，后續(xù)是否還會尋求A股上市等相關(guān)問題，北京商報記者向瀾滄古茶發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，瀾滄古茶方面并未回復(fù)。

存貨余額逐年增加被追問

北京商報記者注意到，瀾滄古茶IPO的過程中，存貨余額高企的情形一度被追問。

招股書顯示，2017-2019年報告期各期末，瀾滄古茶存貨余額分別為28222.69萬元、38271.53萬元、41433.47萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。

據(jù)了解，瀾滄古茶的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、自制半成品及庫存商品構(gòu)成，合計占存貨余額的比例分別為98.54%、97.87%、99.17%。具體來看，2017-2019年瀾滄古茶自制半成品和庫存商品的期末余額合計分別為14938.17萬元、17917.11萬元、21567.3萬元，占期末存貨余額的比例分別為52.93%、46.81%和52.05%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，瀾滄古茶存貨余額逐年增加。對此，證監(jiān)會曾要求瀾滄古茶結(jié)合生產(chǎn)流程、生產(chǎn)周期等，補充說明在產(chǎn)品及自制半成品余額增幅較大原因，是否與毛茶采購量及耗用量相匹配，詳細說明存貨結(jié)構(gòu)發(fā)生的原因，是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異。

瀾滄古茶在招股書中表示，公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定。公司的存貨規(guī)模與行業(yè)特點相關(guān)，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，豐富多樣及結(jié)構(gòu)合理的存貨為公司業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障，也成為了公司競爭優(yōu)勢之一。

不過，瀾滄古茶亦坦言，較高的存貨余額規(guī)模也增加了資金占用、降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，對公司財務(wù)狀況造成了一定的不利影響。

茶企上市存普遍難點

北京商報記者注意到，不少茶企也在競速IPO。隨著瀾滄古茶IPO撤單，其他茶企上市進展如何也受到關(guān)注。

具體來看，中國茶葉股份有限公司于2020年6月18日向證監(jiān)會報送IPO申報稿，并于2020年11月7日拿到首發(fā)反饋意見。截至目前，尚無最新的進展。八馬茶業(yè)股份有限公司IPO于今年4月15日獲得受理，5月12日進入問詢階段。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受北京商報記者采訪時表示，小罐茶的橫空出世對中國的茶葉產(chǎn)業(yè)起到倒逼作用，促進了茶企做資本運營。目前中國茶葉市場化運營程度并不高，需要在這個節(jié)點進行資本布局。而茶企沖擊A股背后主要的動力在于想整合整個茶葉市場，通過上市進行融資后，提高它在市場上的占有率。

中國農(nóng)科院茶葉研究所陳富橋博士認為，目前茶企上市仍存在難點，首先，整個產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度極低，企業(yè)規(guī)模普遍小，多數(shù)是區(qū)域性企業(yè);行業(yè)標準化程度和品牌化程度低，限制了企業(yè)的發(fā)展能力;同時，茶產(chǎn)業(yè)本身具有很強的區(qū)域性特征，客觀限制了企業(yè)自身的規(guī)模;此外，茶葉企業(yè)目前經(jīng)營模式傳統(tǒng)，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，沒有形成自身的核心競爭力。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤談到，由于茶葉的產(chǎn)地屬性，茶葉區(qū)別其他行業(yè)，可能較難出現(xiàn)全國性頭部茶葉企業(yè)和上市公司。

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜在接受北京商報記者采訪時表示，對于企業(yè)規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、市場集中度等問題，能遞表的茶企都已經(jīng)達標了或者根本不涉及可否上市的強制性指標與規(guī)定。茶企上市難主要還在于成本端涉及茶農(nóng)而無法出具合規(guī)票據(jù)，導(dǎo)致企業(yè)成本確認困難以及由此引發(fā)的財務(wù)規(guī)范透明和稅收確認問題，這才是最主要的原因。

北京商報記者 劉鳳茹

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