在宣布完成1.7億美元的機(jī)構(gòu)定增后，嘉楠科技的股價(jià)便接連走低，5月10日、13日的單日跌幅均超10%。值得注意的是，近兩個(gè)月來，嘉楠科技的股價(jià)便一路下行，截至5月14日收盤報(bào)9.69美元/股，較3月11日36.4美元/股的收盤價(jià)下跌73.38%。

在經(jīng)營及業(yè)績層面，盡管以礦機(jī)銷售為主業(yè)的嘉楠科技正嘗試多元化轉(zhuǎn)型，形成了“區(qū)塊鏈+AI”的發(fā)展模式，并將開展自營挖礦業(yè)務(wù)，但其AI業(yè)務(wù)比重仍甚微、自營挖礦合規(guī)性也受到質(zhì)疑；同時(shí)，高管嚴(yán)重流失也給公司發(fā)展蒙上了一層陰影。各方影響下，該公司業(yè)績始終處于虧損狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，嘉楠科技轉(zhuǎn)型AI芯片制造企業(yè)成效甚微，高管變動(dòng)頻繁或折射出其內(nèi)部經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)不完善。另一方面，加密貨幣本身存在供需等方面的問題，未來政策可能也不會(huì)對加密貨幣持開放態(tài)度，總體來講前景不是很樂觀。

股價(jià)經(jīng)歷“過山車”，近兩月縮水73.38%

官網(wǎng)信息顯示，嘉楠科技成立于2013年，2019年11月在美國納斯達(dá)克成功上市，成為“區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)第一股”。

然而自上市之后，嘉楠科技在業(yè)績表現(xiàn)上一直處于頹勢。2019年，其總凈營收為14.2億元，同比下降47.6%；凈虧損10.34億元同比轉(zhuǎn)虧，2018年同期凈利潤為1.22億元。進(jìn)入2020年，嘉楠科技的業(yè)績依舊不振，全年凈營收同比下降68.5%至4.48億元，凈虧損2.5億元，同比有所收窄。

嘉楠科技在財(cái)報(bào)中表示，其2020年?duì)I收下降主要是由于出售總算力同比下降，以及2020年前三個(gè)季度平均銷售價(jià)格下降。據(jù)悉，2020年全年，該公司出售的總算力為660萬Thash/s，同比下降37.1%。

深度科技研究院院長張孝榮就嘉楠科技業(yè)績虧損的原因分析稱，主要是因?yàn)槠洚a(chǎn)能不足。“按照該公司披露的信息，比特幣礦機(jī)需求不斷上漲，但是該公司沒有足夠的庫存，同時(shí)交付的產(chǎn)品大幅度下降。”

據(jù)嘉楠科技披露的數(shù)據(jù)顯示，市場對礦機(jī)的需求增加，但前三季度該公司已清空全部庫存，第四季度訂單量為9.2萬臺(tái)。截至2021年一季度末，公司預(yù)售礦機(jī)超過15.6萬臺(tái)，銷售預(yù)收款已超過15.47億元。嘉楠科技表示，這些礦機(jī)主要計(jì)劃在2021年交付。

在二級市場，嘉楠科技的股價(jià)表現(xiàn)也是不盡如人意。嘉楠科技上市發(fā)行價(jià)為9美元/股，上市當(dāng)天開盤報(bào)價(jià)12.6美元/股，最高報(bào)13美元/股，一度暴漲并觸發(fā)停牌。此后，其股價(jià)經(jīng)歷了“過山車”式的變動(dòng)，曾在2020年7月跌至1.76美元/股，自2020年底開始又迎來一波暴漲，最高達(dá)39.1美元/股。

不過，隨著2020年業(yè)績報(bào)告的發(fā)布，嘉楠科技股價(jià)又急轉(zhuǎn)直下，陷入“跌跌不休”的境地。截至5月14日收盤，該公司股價(jià)報(bào)收9.69美元/股，較3月11日36.4美元/股的收盤價(jià)下跌73.38%；短短兩個(gè)月時(shí)間，股價(jià)和市值便縮水超七成。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌就其股價(jià)下跌原因分析稱，加密貨幣近期都有大幅回調(diào)，這對以礦機(jī)為主要業(yè)務(wù)的嘉楠科技來講是比較大的沖擊，而加密貨幣本身也存在政策、供需等方面的問題。

高管不斷流失，或折射公司內(nèi)部治理與經(jīng)營問題

公開資料顯示，2013年張楠庚帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦了嘉楠科技，是公司現(xiàn)任董事長兼CEO。同年，李佳軒成為該公司合伙人，其曾是IC工程師，為嘉楠阿瓦隆一代礦機(jī)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)成員。孔劍平本是嘉楠科技聯(lián)席董事長，與孫奇峰于2015年加入嘉楠科技。

2020年7月初，天眼查APP顯示，嘉楠科技發(fā)生多項(xiàng)工商變更，監(jiān)事由屠松華更換孟璐，孔劍平、孫奇峰、李佳軒從主要人員董事名單中退出，張楠賡由董事長兼總經(jīng)理變更為執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

隨后有多家媒體報(bào)道稱，嘉楠科技發(fā)生“內(nèi)斗”，常駐北京的張楠賡與北京高管前往杭州，取走杭州公司公章與營業(yè)執(zhí)照，并罷免了杭州公司多名管理人員。

彼時(shí)，針對上述報(bào)道，嘉楠科技通過官方微信公眾號回應(yīng)稱，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)一切正常，上述工商變更完成后，其在中國境內(nèi)的全部子公司均由張楠賡擔(dān)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理、法定代表人，治理結(jié)構(gòu)更加清晰統(tǒng)一。

隨后，嘉楠科技宣布，兩名董事孔劍平和孫奇峰的任期于2020年7月31日到期，三名獨(dú)立董事ZhangHong、YangXiaohu和LuoMei的任期也于2020年8月1日到期。董事會(huì)任命四名獨(dú)立董事為董事會(huì)成員，自2020年8月1日起生效。至此，嘉楠科技原董事會(huì)成員只剩下張楠庚和李佳軒兩人。

但嘉楠科技高管調(diào)整并未就此結(jié)束，今年2月，該公司宣布，洪全福由于個(gè)人原因辭去CFO一職。

張孝榮對記者分析稱，“高管流失、高層內(nèi)斗，這些傳聞?wù)凵涑黾伍萍純?nèi)部治理和經(jīng)營出了不小的問題，對公司決策和布局會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，這也成為其業(yè)績下滑的原因之一。”

AI業(yè)務(wù)占營收比例甚微，自營挖礦合規(guī)性存疑

2018年之前，嘉楠科技主營業(yè)務(wù)一直為比特幣礦機(jī)銷售。2019年年報(bào)顯示，其比特幣礦機(jī)銷售業(yè)務(wù)占總營收的99%以上。隨后，該公司并未按照業(yè)務(wù)品類披露過相關(guān)數(shù)據(jù)，但目前其營收支柱仍未改變。

為解決營收來源過于單一的問題，嘉楠科技正嘗試轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍人工智能芯片領(lǐng)域。嘉楠科技將業(yè)務(wù)發(fā)展模式定位為“區(qū)塊鏈+AI”，但目前來看，AI業(yè)務(wù)尚未給其帶來明顯收入。

2018年，嘉楠科技的礦機(jī)產(chǎn)品收入為26.99億元，AI產(chǎn)品收入僅為30萬元；2019年二者收入分別為13.9億元、260萬元。據(jù)披露，2020年第四季度其AI芯片出貨量同比翻3倍，但依2019年數(shù)據(jù)推算，相較于礦機(jī)業(yè)務(wù)，AI產(chǎn)品收入仍是九牛一毛。

張孝榮稱，“AI行業(yè)本身發(fā)展就遇到了瓶頸期，AI廠商往往自行設(shè)計(jì)芯片，市面常見的AI芯片銷售不見起色，嘉楠科技在此方面轉(zhuǎn)型是比較困難的。”

此外，張楠賡曾在公布2020年三季報(bào)時(shí)宣布，已為合法合規(guī)地開展挖礦業(yè)務(wù)及持有虛擬貨幣做好準(zhǔn)備，會(huì)在未來6個(gè)月內(nèi)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。據(jù)悉，從今年下半年開始，嘉楠科技計(jì)劃每個(gè)月部署不低于月產(chǎn)能的10%用于自營挖礦。

多名業(yè)內(nèi)人士對記者分析稱，自營挖礦可以增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性，一般情況下礦機(jī)價(jià)格與比特幣周期呈現(xiàn)強(qiáng)關(guān)聯(lián)屬性，而開展自營挖礦業(yè)務(wù)后，幣價(jià)下跌時(shí)便可以自主挖幣，也可以享受幣值增值的市場紅利。

盡管嘉楠科技多次強(qiáng)調(diào)從事挖礦或持有比特幣都是合法合規(guī)業(yè)務(wù)，但多地的加密貨幣政策不明朗、不開放，而嘉楠科技又是上市企業(yè)，其一舉一動(dòng)都會(huì)受到監(jiān)管部門的監(jiān)察，挖礦業(yè)務(wù)能否在合法合規(guī)條件下有效推進(jìn)仍是未知數(shù)。

對此，張孝榮表示，挖礦前期需要投入幾十萬臺(tái)，再加上管理費(fèi)用、水電費(fèi)用，投入很大，“而且現(xiàn)在越來越難挖，挖礦的地方很少，由國內(nèi)轉(zhuǎn)移到國外也要付出成本。”

沈萌分析稱，“未來推的數(shù)字人民幣與加密貨幣有明顯區(qū)別，未來政策可能也不會(huì)對加密貨幣完全開放，所以總體來講其前景相對來講并不是很樂觀。”

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