隨著持股股東2020年年報的正式披露，天弘基金的“盈利王”之路告一段落。如今，隨著天弘余額寶規(guī)模的逐步縮水，天弘基金旗下貨幣基金和非貨幣基金發(fā)展失衡的問題也愈發(fā)凸顯，即在貨幣基金規(guī)模隨持有人投資熱情下降而大減，而規(guī)模同比快速增長但整體仍式微的非貨幣基金又難當(dāng)大任。展望未來，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，天弘余額寶規(guī)模或?qū)⑦M(jìn)一步壓降，但就天弘基金當(dāng)前的策略看，短期內(nèi)其收入結(jié)構(gòu)可能不會有明顯變化。

讓位易方達(dá)

4月26日，持股天弘基金超15%的內(nèi)蒙古君正能源化工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“君正集團(tuán)”）發(fā)布2020年年度報告，并披露了旗下參股子公司天弘基金2020年的經(jīng)營情況。數(shù)據(jù)顯示，2020年天弘基金實現(xiàn)營業(yè)收入83.77億元，同比增長15.71%；凈利潤26.44億元，同比增長19.42%。

需要注意的是，雖然營收凈利實現(xiàn)雙增，但與此前連續(xù)三年奪得公募基金凈利潤“桂冠”的情形相比，天弘基金年度凈利潤暫居行業(yè)第二。數(shù)據(jù)顯示，2020年易方達(dá)基金營業(yè)收入92.05億元，同比增長48.94%；凈利潤27.5億元，同比增長59.27%，在目前已披露2020年財務(wù)數(shù)據(jù)的43家公募機構(gòu)中暫居第一，超過天弘基金約1.06億元。

而回顧此前，Wind數(shù)據(jù)顯示，早在2017年上半年，天弘基金就憑借10.96億元的凈利潤力壓彼時“奪冠”熱門——工銀瑞信基金的9.43億元。此后，更是一路扶搖直上，2017年、2018年和2019年全年的凈利潤分別高達(dá)26.5億元、30.67億元和22.14億元，均遠(yuǎn)超當(dāng)時的其他公募基金公司。

南方某大型公募內(nèi)部人士坦言，對于基金公司的營收凈利而言，管理費收入的影響因素較大，而這項收入更多地取決于基金公司旗下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。例如，在同樣的管理規(guī)模情況下，管理費率相對較高的權(quán)益類基金的規(guī)模越大，則基金公司在財務(wù)數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)也就越明顯。反之，管理費率較低的貨幣基金規(guī)模較大，那么即使基金公司整體管理規(guī)模較高，其營收凈利恐怕也表現(xiàn)一般。

滬上一位市場分析人士表示，基金公司的收入大多來自于基金的管理費，除了規(guī)模對總體利潤造成影響外，產(chǎn)品的利潤率對總體利潤的影響也較大。易方達(dá)基金和天弘基金的差異來自于天弘的規(guī)模主要集中在貨幣基金，而易方達(dá)在權(quán)益產(chǎn)品、固收產(chǎn)品均有較大存量，相比起來利潤率就更高。

正如上述業(yè)內(nèi)人士所說，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，在剔除ETF聯(lián)接基金市值的基礎(chǔ)上，天弘基金的累計管理規(guī)模約為14140.19億元，高于易方達(dá)基金同期的12015.4億元。但從不同類型基金的規(guī)模占比情況看，天弘基金旗下貨幣基金規(guī)模高達(dá)12858.3億元，占比90.93%，包含股票型、混合型基金在內(nèi)的權(quán)益類基金的規(guī)模則約為507.47億元，占比3.59%。相較之下，易方達(dá)基金兩項數(shù)據(jù)分別為34.95%和45.54%。而從兩家基金公司2020年的管理費收入情況看，天弘基金約為43.69億元，遠(yuǎn)低于易方達(dá)基金的56.47億元。

此外，一位公募基金從業(yè)人士曾向北京商報記者提及，一家公募基金公司除公募基金業(yè)務(wù)外，通常也會有專戶業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)等，如果相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模或獲得的業(yè)績報酬受到影響，也可能波及公司的凈利潤表現(xiàn)。此外，如果基金公司在某一年度出現(xiàn)了自有資金投資表現(xiàn)不佳等，同樣會使凈利潤受到影響。

余額寶規(guī)模跳水

天眼查數(shù)據(jù)顯示，天弘基金成立于2004年11月，至今已16年有余，注冊資本為5.143億元，法定代表人為胡曉明，最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)為螞蟻集團(tuán)、天津信托、君正集團(tuán)位居前三大股東，分別持股51%、16.8%和15.6%，此外，員工持股合伙企業(yè)合計11%、蕪湖高新投資有限公司持股5.6%。

從初期到如今成長為公募行業(yè)備受關(guān)注的一家公司，天弘基金旗下的一只基金——天弘余額寶功不可沒。這只成立于2013年5月，憑借對接支付寶旗下“余額寶”功能的產(chǎn)品，在短時間內(nèi)帶領(lǐng)天弘基金的管理規(guī)模迅速突破500億元和1000億元兩大關(guān)口，并在后續(xù)的極速發(fā)展過程中，推動天弘基金在2017年一季度末成為國內(nèi)首家管理規(guī)模破萬億元的公募基金公司。

毫無疑問，天弘基金的快速成長背后，天弘余額寶功不可沒。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年天弘余額寶單只基金的管理費收入約為36.2億元，占當(dāng)期天弘基金總管理費收入的82.86%，而在2018年和2019年，這一占比也高達(dá)84.33%和84.53%。

不過，隨著2018年余額寶對接貨基數(shù)量的逐步放開，天弘余額寶的規(guī)模也逐步下降，自2018年一季度末的曾經(jīng)峰值16891.85億元波動下滑，截至2020年末已降至11908.16億元。值得一提的是，根據(jù)近期公募2021年一季報發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，天弘余額寶在達(dá)到“萬億元”云端后首次跌破這一關(guān)口。季報數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，天弘余額寶基金資產(chǎn)凈值約為9724.15億元，環(huán)比下降18.34%。

對于天弘余額寶規(guī)模的快速下降，天弘基金4月27日在接受北京商報記者采訪時表示，規(guī)模變動是基金產(chǎn)品的正常現(xiàn)象，對于天弘余額寶這么大體量的基金來說，上千億的規(guī)模變動是很正常的，過往也曾經(jīng)多次出現(xiàn)過，未對基金平穩(wěn)運作產(chǎn)生影響。就變動比例而言，一季度天弘余額寶規(guī)模變化比例約18%，屬于正常水平。

然而，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自天弘余額寶成立至今，曾多次出現(xiàn)單一季度超過20%幅度的規(guī)模增長，但跌幅方面，此前的最大值出現(xiàn)在2018年四季度，約為14.4%。換句話說，今年一季度刷新了天弘余額寶成立至今單一季度的規(guī)模縮水幅度。

華南一位市場分析人士表示，隨著基金市場規(guī)模逐步壯大，行業(yè)競爭也越發(fā)激烈，基金公司一方面做大規(guī)模，另一方面提升資產(chǎn)配置能力，或提升產(chǎn)品多樣化能力，力求滿足各類投資者的投資需求。近兩年權(quán)益市場賺錢效應(yīng)提升，也可能增強了投資者向權(quán)益資產(chǎn)的投入，導(dǎo)致對貨幣基金的投資需求受到影響。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡

那么，“頂梁柱”的規(guī)模波動未來會否對天弘基金造成影響？

天弘基金表示，天弘余額寶規(guī)模下降，不會對基金管理產(chǎn)生影響，也不會對天弘基金的經(jīng)營產(chǎn)生任何影響。同時，余額寶規(guī)模的變動不會影響客戶的持有體驗，依然是客戶現(xiàn)金管理的好工具。

不過，在對未來規(guī)模的展望方面，天弘基金指出，投資者調(diào)整資產(chǎn)配置等因素有可能影響天弘余額寶規(guī)模。其他理財產(chǎn)品的收益率變化、權(quán)益市場的吸引力等因素也會影響投資者的投資決策。

此外，前述公募內(nèi)部人士也直言，根據(jù)近期監(jiān)管層的要求，未來天弘余額寶的規(guī)模或會進(jìn)一步受到影響。據(jù)4月12日銀保監(jiān)會發(fā)布的《中國人民銀行副行長潘功勝就金融管理部門再次約談螞蟻集團(tuán)情況答記者問》內(nèi)容顯示，在螞蟻集團(tuán)整改方案中就包括“管控重要基金產(chǎn)品流動性風(fēng)險，主動壓降余額寶余額”的要求。

雖然近年來天弘基金已經(jīng)開始發(fā)力權(quán)益類基金和固收類產(chǎn)品的規(guī)模，但非貨基的增長相較于天弘余額寶的快速縮水，仍無異于杯水車薪。以近三年的變化為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年一季度末至今，在剔除ETF聯(lián)接基金市值的基礎(chǔ)上，天弘基金旗下非貨基的規(guī)模由203.84億元增至1421.85億元，新增1218.01億元，增幅達(dá)到597.53%。同期，天弘余額寶的規(guī)模則累計縮水7167.7億元，降幅約為42.43%。

“貨基與非貨基的規(guī)模失衡是天弘基金一直以來的問題，而且從其當(dāng)下的策略看，主要還是往功能性的指數(shù)基金、量化產(chǎn)品上發(fā)展，而易方達(dá)等老牌公募的精品化策略往往需要時間積淀，所以短期來看，未來天弘基金的收入結(jié)構(gòu)可能還不會有明顯變化。”上述滬上市場分析人士如是說道。

北京商報記者孟凡霞劉宇陽

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