炒概念推高股價，但基本面缺乏支撐，股價隨后不斷下跌，最后落得一地雞毛，這樣的戲碼每年都在A股市場上演無數次。

年初至今，正川股份（603976.SH）的股價累計跌幅約35%，而2020年正川股份股價的最高漲幅曾逾7倍，與今年暴跌之勢形成強烈反差。

資料顯示，正川股份主營產品為藥用玻璃管制瓶，2020年受新冠疫苗瓶短缺傳聞影響，股價從最低的13.19元暴漲至107.96元，漲幅超7倍。而隨著股東、高管的高位減持套現，疊加業績已連續兩年下滑等因素影響，股價已震蕩下行至47.28元（4月23日收盤價）。

本報告主要試圖回答以下兩個問題：

1.正川股份股價緣何暴漲暴跌，基本面是否相匹配？

2.股價暴漲與信批違規被罰并行，背后真相如何？

一、業績與同業背離，股價與基本面背離

雖然頂著新冠疫苗概念的光環，但正川股份業績并未因此受益。2020年年報顯示，該公司營業收入同比下滑3.67%，凈利潤同比下滑13.11%。

正川股份在年報中解釋稱，本期收入略有下降，主要系受新冠疫情影響，下游醫藥行業除少數涉及新冠肺炎疫情防控產品供不應求外，大部分醫藥產品不同程度地受到醫療就診受限，患者大幅減少、醫藥消費大幅降低等因素的影響，銷售有所下降。

對比同行，山東藥玻（600529.SH）2020年前三季度營業收入和凈利潤分別同比上漲7.19%和21.46%。

在同樣的大環境下，競爭對手業績不降反升，正川股份業績下滑或另有原因。

實際上，正川股份經營疲態早有顯露。財報顯示，2019年，正川股份營業收入同比下降12.5%，歸母凈利潤同比下降26.2%。對此，正川股份又將原因歸結為外部環境影響，其稱國家對保健品行業的整治優化，導致市場環境變化較大，產品需求量隨著市場變化有所波動，該公司經營業績有所下降。

時代商學院認為，正川股份業績持續下滑，被競爭對手拉開差距，或更多與自身競爭力較弱有關。

據了解，藥用玻璃屬于醫藥包裝領域中應用較早、發展較為成熟的細分行業之一，行業在競爭格局上呈現出企業數量眾多、大型企業與中小型企業并存、經營分散、競爭充分等特點。以管制瓶系列產品為例，目前藥品審評中心官網公示的生產廠家有102家，國內有山東藥玻、肖特、雙峰、正力、正川、力諾、四星等眾多競爭對手，可見市場競爭十分激烈。

另外，近幾年隨著醫藥原輔料包材關聯審評審批制度的推進，下游醫藥企業更換包材供應商意味著要將產品重新進行關聯審評報批，申報時間一般不低于半年、成本較高且存在較大的不確定性，因此醫藥企業更傾向于選擇與行業內規模較大、質量較高以及具有品牌優勢的藥包材生產企業合作。

再加上藥品一致性評價、集中采購的推進，正川股份上游醫藥企業的集中度明顯提升。因此，藥用玻璃行業的市場份額有向頭部企業集中的趨勢。

而行業龍頭企業山東藥玻明顯獲益于此，業績正穩步增長；反觀正川股份，業績已連續兩年出現下滑，市場競爭力弱或者重要原因。

2019年至今，正川股份的股價上漲了190%，近2倍的漲幅與其基本面似乎并不匹配。

二、股價拉高出貨，實控人家族高位套現

正川股份股價的漲幅，大多來自2020年新冠疫情暴發后。

2020年5月開始，新冠疫苗瓶短缺的消息備受關注，從事藥用玻璃包裝的正川股份因此收到資本青睞。其股價從16.09元（5月7日收盤價）快速上漲至107.96元（8月4日最高價），3個月內漲幅高達571%。

期間，由于股價大幅波動，正川股份不得不多次公告澄清，其表示目前仍未接到相關疫苗瓶批量采購訂單，即使短期內接到相關采購訂單，預計采購數量也相對有限，不會對該公司經營成果產生重大影響。

一方面不斷作澄清說明，另一方面，正川股份在動作上契合市場熱點，推出疫苗藥用玻璃瓶項目融資方案。

2020年7月30日，正川股份發布公告稱，其計劃發行4.05億元可轉債，用于中硼硅藥用玻璃生產項目和研究項目，項目達產后可形成年產13億支中硼硅玻璃瓶生產能力。據了解，中硼硅玻璃瓶可作為疫苗瓶使用。

公告一出，正川股份股價連續3個交易日漲停，隨后便創下107.96元的歷史新高。

題材炒作，股東、高管逢高減持，這已是A股市場的常見戲碼。

2020年5月至8月，在股價快速上漲期間，正川股份總共發布了5份減持計劃，對象涉及股東及高管。其中，減持比例最大的莫過于實控人家族的減持。

2020年8月29日，正川股份發公告稱，實控人鄧勇的兩位一致行動人鄧紅、鄧步莉（與實控人鄧勇是親屬關系）分別計劃減持不超過2.6%，合計5.2%的股份，而彼時鄧紅、鄧步莉分別持有正川股份3.2%的股份，這近乎是清倉式減持。

受減持消息影響，8月到9月中旬，正川股份的股價在一個多月時間里從最高的107.96元下跌至46元左右，跌幅近6成。

最新公告顯示，正川股份實控人家族已合計減持該公司1.9%的股份，合計套現1.71億元。

三、信批違規涉嫌股價操縱

在股價快速上漲的期間，正川股份還發生一件實控人兼董事長信披違規的插曲。

2020年7月25日，因股價連續3個交易日內漲幅偏離值累計超過20%，正川股份按規定披露《股票交易異常波動暨風險提示公告》。其在公告中表示，該公司、控股股東及實際控制人均不存在涉及該公司應披露而未披露的重大信息。

然而五天后，2020年7月30日，正川股份披露公告稱，擬發行可轉換公司債券募集資金不超過40500萬元（含本數），且該事項已于7月24日發出了相關董事會、監事會會議通知，包括關于公開發行可轉換公司債券方案等議案。

根據規定，上市公司在股價觸及異常波動標準后，應當充分核實并披露可能導致異常波動的情形，包括近期是否籌劃重大事項等；如重大事項處于籌劃階段，則應當予以及時披露。發行可轉換公司債券屬于公司重要再融資事項。

由此可知，正川股份明明在7月24日已知曉可轉債發行事項，卻在7月25日的股價異動提示公告中稱無未披露重大信息。

正川股份此行為被上交所認定為信息披露不真實、不完整，違反了《上海證券交易所股票上市規則》第2.1條、第2.7條、第7.4條等有關規定。

上交所認為，時任董事長鄧勇作為正川股份主要負責人和信息披露第一責任人，時任董事會秘書費世平作為該公司信息披露事務具體負責人，未勤勉盡責，對該公司的前述違規行為負有責任，雙雙予以通報批評。

正川股份董事長及董秘為何明知可轉債事項，卻聲稱并無未披露的重大事項？

時代商學院注意到，可轉債項目披露前，即7月23日，正川股份股價漲停，隨后便開始快速上漲，似乎已有資金提前知曉此信息，并在不斷買入。

7月30日，可轉債事項披露后，正川股份股價上演最后的瘋狂，連續3日漲停，并第4個交易日到達歷史最高的107.96元/股，若從7月23日開始建倉，短短9個交易日內收益最高可達近85%。

因此，這不禁令人懷疑，正川股份信批違規的背后是否涉嫌股價操縱？是否存在內部人士提前泄露信息給部分資金，并在此后聲稱無未披露的重大事項掩人耳目，配合其建倉，進而從中獲取暴利?

四、結語

整體來看，正川股份2020年因新冠疫苗概念股價大漲，期間適時發布中硼硅藥用玻璃的可轉債項目迎合市場熱點助推股價暴漲，但實際上，正川股份業績已連續兩年出現下滑，股價走勢與基本面并不匹配。與此同時，實控人家族也積極減持，獲利豐厚，并在股價大漲時發生信批違規行為，遭上交所批評，存在一定的操控股價嫌疑。

關鍵詞： 正川 股份 高位 套現