3月16日，久久王食品國際有限公司（股票代碼：01927.HK）在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。成為農(nóng)歷新年首家港股上市的食品公司。不過數(shù)據(jù)顯示，久久王上市首日即低開破發(fā)，早盤以0.69港元低開，較發(fā)售價(jià)0.75港元跌8%。截至今日收盤，報(bào)0.55港元，跌26.67%。

據(jù)悉，久久王本次擬全球發(fā)售1.98億股股份，另有15%超額配股權(quán)；發(fā)售價(jià)定于每股發(fā)售股份0.75港元，公司將收取的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為7900萬港元。

對于此次募資的用途，久久王在此前的公告中透露，公司計(jì)劃將本次募資所得用于產(chǎn)能擴(kuò)充、更換現(xiàn)有生產(chǎn)線機(jī)器、償還部分銀行貸款、加強(qiáng)營銷力度及一般營運(yùn)資金。

久久王食品于1999年在中國成立，為甜食產(chǎn)品制造商，生產(chǎn)及銷售甜食產(chǎn)品，包括膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果及硬糖。旗下有“久久王”、“拉拉卜”、“酷莎”等品牌。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按收益計(jì)，久久王在福建省整體甜食市場排名第二，占2019年該區(qū)域市場份額約2.7%及2019年中國市場份額約0.7%。

值得注意的是，久久王食品曾于2019年5月、12月及2020年6月，接連三次向港交所遞表未果，直到2020年12月31日，久久王第四次向港交所遞交主板上市申請，才如愿以償?shù)赝ㄟ^上市聆訊。

糖果市場低迷，逆勢上市或?yàn)榧偨鈧鶆?wù)壓力

事實(shí)上，糖果市場轉(zhuǎn)向低迷的狀態(tài)已然有段時(shí)間了。2015年開始，糖果市場開始出現(xiàn)下滑，糖果產(chǎn)量增長放緩，世衛(wèi)組織發(fā)布“每日糖攝入量25g”的飲食指南，使減糖成為席卷全球食品行業(yè)的最大風(fēng)暴，包括雀巢、費(fèi)列羅、瑞士蓮和瑪氏公司在內(nèi)的數(shù)家糖果公司聯(lián)合承諾，“未來五年內(nèi)銷售的至少一半以上產(chǎn)品，單包裝熱量將控制在200大卡以內(nèi)”。

健康飲食成為現(xiàn)今食品產(chǎn)業(yè)最火的話題，減糖對糖果產(chǎn)業(yè)的沖擊非常顯著，根據(jù)此前凱度家戶采購調(diào)研數(shù)字，2017-2019年糖果市場規(guī)模連續(xù)下滑CAGR-2%。

隨著健康意識的興起，健康低糖概念成風(fēng)，導(dǎo)致糖果產(chǎn)業(yè)集體遇冷。在行業(yè)低迷背景下，久久王無論代工還是自有品牌銷售，作為傳統(tǒng)甜食生產(chǎn)商，久久王的市場份額都會因市場消費(fèi)需求的不斷變化，受到一定程度的擠壓，繼而最終影響到公司業(yè)績。

不過，糖果市場走下坡路是一個(gè)長期的過程，久久王面對的更加迫切的難題是如何面對負(fù)債壓力。

據(jù)招股書披露，2018年、2019年及2020年前八個(gè)月，此間久久王流動(dòng)資產(chǎn)凈額一直為負(fù)，持續(xù)的流動(dòng)負(fù)債給公司帶來較大財(cái)務(wù)壓力，久久王也在招股章程風(fēng)險(xiǎn)因素中提及“無法保證將來不會經(jīng)歷流動(dòng)負(fù)債凈額時(shí)期”。

2018年、2019年及2020年前八個(gè)月，久久王經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為9433.1萬元、6477.5萬元及1773.6萬元，呈下滑趨勢。與此同時(shí)，久久王的銀行借貸也維持在一個(gè)不小的數(shù)額，截止至2020年8月31日，久久王的銀行借貸是2.21億元。

據(jù)悉，久久王食品一般向客戶授出長達(dá)180天的信貸期，其流動(dòng)資金依賴客戶及時(shí)付款。招股書顯示，2017年至2020年前8個(gè)月，其平均收款天數(shù)分別為74.2天、80.7天、86.0天、102.6天。可以看到，其平均收款天數(shù)逐年增加，這將導(dǎo)致一定的信貸風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加大債務(wù)壓力。

對于久久王來說，通過上市融資，或許是最直接有效的紓困辦法。

如何擺脫代工、發(fā)力電商，提升自有品牌影響力

從商業(yè)模式來看，久久王公司生產(chǎn)的產(chǎn)品有OEM產(chǎn)品和自有品牌產(chǎn)品兩種。OEM客戶指的是代工客戶，就是把自己的產(chǎn)品交由其他廠家?guī)兔ιa(chǎn)銷售等，俗稱“貼牌”。

久久王食品代工產(chǎn)品占比接近一半，自有品牌產(chǎn)品較少。2017年至2020年前8個(gè)月，來自代工產(chǎn)品的收入占其總收入的比例分別為53.8%、56.6%、48.9%、41.8%。雖然經(jīng)過調(diào)整，這幾年來代工產(chǎn)品的收入占比逐年下降，但是比例依然較高。久久王食品生產(chǎn)的代工產(chǎn)品毛利率顯著低于自有品牌產(chǎn)品。

久久王還面臨過于依賴大客戶的問題。在主要客戶方面，截至2017年、2018年及2019年底，來自最大OEM客戶格瑞兄弟糖果的收益，分別占總收益約22.2%、25.1%及23.8%；對大客戶依賴仍較為明顯。那么，未來大客戶若一旦出現(xiàn)經(jīng)營困境，或訂單量大幅減少，或是與大客戶關(guān)系維護(hù)不當(dāng)，那么經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將大大提高。

此外，存貨一直是食品行業(yè)較為關(guān)注的問題，2017年末至2020年8月末，久久王食品存貨余額分別為0.78億元、0.75億元、0.74億元、0.81億元，存貨余額較高，特別是出手存貨的主要渠道二級經(jīng)銷商，其經(jīng)營難以掌控，故存在一定的存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)其他休閑食品品牌利用電商的紅利賺得盆滿缽滿的時(shí)候，久久王雖然入局較早，但是似乎并沒有在線上渠道方面卯足力氣。久久王于2013年在天貓推出旗艦店，直接向終端消費(fèi)者銷售自有品牌產(chǎn)品。根據(jù)招股書顯示，久久王線上渠道收入近年來呈增長趨勢，2017-2019年，公司線上銷售額由110萬元增至1150萬元，年復(fù)合增長率達(dá)223.33%，但占比總收入比例還不到3%。

在糖果市場整體低迷的環(huán)境下，久久王如何擺脫代工標(biāo)簽、發(fā)力電商，提升自有品牌影響力已經(jīng)迫在眉睫，對此，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示:“久久王本身是一個(gè)小的區(qū)域品牌，它既沒有品牌效應(yīng)、也沒有規(guī)模效應(yīng)，在渠道的話語權(quán)也是非常的小。那在這種情況之下呢，我覺得就算有資本的一個(gè)賦能，也不能夠讓其走出目前的困境及低迷。”

關(guān)鍵詞： 久久 債務(wù) 力大 糖果