3月9日，“床墊第一股”喜臨門（603008.SH）發布了2020年年度報告，公司實現營業收入56.23億元，同比增長15.43%；歸母凈利潤3.13億元，同比下降17.61%。

盡管2020年喜臨門的營收相比去年增長了，但下滑的凈利潤卻也難以掩飾其增收不增利的現狀。

家具制造增收不增利，床墊毛利下降近2%

根據喜臨門2020年財報，家具制造業營收為52.98億元，營收占比為94.22%，是喜臨門的主要收入來源，但家具制造業的毛利率相比2019年卻下降了1.24%。

具體來說，家居制造業板塊又可以細分為床墊、軟床及配套產品、沙發和木制家具四部分，2020年營業收入分別為28.55億元、14.23億元、7.18億元和3.03億元，可見床墊、軟床及配套產品占了大頭。

然而，除了木制家具板塊因酒店和房地產客戶訂單放緩導致營收同比下降外，家具制造板塊中的其余三類產品的營收都有不同程度的增幅，但核心產品床墊的增幅最低，僅為4.5%。更有意思的是，除了沙發以外，其余家居產品的毛利率相比去年都減少了，其中作為主要收入來源的床墊和軟床及配套產品分別減少1.86%和1.62%。

另外，根據產銷情況來看，2020年床墊的生產和銷量都較2019年有所下降，然而庫存量卻比去年增加35.5%；而沙發卻大有“供不應求”的局面，除了生產和銷售都較2019年大幅增長外，庫存更是比2019年下降了19.46%。

值得一提的是，1月份喜臨門在上證e互動回答投資者，截止2020年9月末公司的門店總數為3331家，較年初凈增加331家。

然而，到了2020年末，喜臨門的門店數量為2843家，相比2020年9月末的3331家減少了488家，而喜臨門全年閉店也才510家；另外，按照2020年9月末的3331家，較年初凈增加331家來算，2020年初應為3000家，而年報中披露的確是2620家，喜臨門披露的信息出入較大。

另外，受中美貿易摩擦持續升溫，2020年10月，美國國際貿易委員會公布對泰國等7國的進口床墊反傾銷稅調查的初步裁定，在初裁關稅清單中，喜臨門在泰國工廠被初裁為763.28%的傾銷率。隨著外貿政策的收緊，喜臨門的海外業務開展也是頻頻受阻，2020年國外營收較2019年減少25.74%。

業績瓶頸跨界影視，行業遇冷急忙剝離

資料顯示，喜臨門成立于1984年，主營業務為設計、研發、生產和銷售以床墊為核心產品的高品質客臥家具，主要產品包括床墊、床、沙發及其他配套客臥家具。

于2012年成功登陸A股的喜臨門在上市第一年歸母凈利潤突破億元后，隨即便出現了增收不增利的情況。具體來說，喜臨門2012年、2013年和2014年的營收分別為8.97億元、10.22億元和12.91億元，同比分別增長7.02%、13.91%和26.29%；而同時期的的歸母凈利潤分別為1.02億元、1.2億元和0.94億元，同比分別為15.78%、18.16%和-21.88%。

于是，2015年，喜臨門豪擲7.2億元現金完成了對浙江綠城文化傳媒有限公司（后更名“晟喜華視”）100%股權的收購，正式向文化傳媒領域展開布局。

顯然，在并購初期，晟喜華視確實為喜臨門帶來了業績增量。2015-2017年期間，喜臨門營收分別為16.87億元、22.17億元和31.87億元，其中影視劇銷售分別為2.10億元、2.83億元和3.66億元。值得一提的是，影視業務毛利率均在50%以上，超過了民用家具及酒店家具毛利率總和。

可惜好景不長，在“限薪令”、稅務風波等問題接連被曝出后，影視行業迎來了嚴厲的整治。因此，喜臨門的影視業務受到重創，2018年和2019年影視業營收分別為0.73億元和1.25億元，毛利率分別為-31.66%和11.26%。

值得注意的是，由于影視子公司業績不達預期，喜臨門對其計提商譽減值使得2018年歸母凈利潤虧損4.38億元，也成為公司上市以來首次虧損。

為了進一步聚焦家具主業，喜臨門于去年12月公告剝離晟喜華視相關資產。

國內床墊市場需求提升，喜臨門利潤空間卻收窄

受新冠肺炎疫情的影響，2020年全年國內家具類零售額實現1598億元，同比下降7%，降幅大幅收窄（2020年2月同比下降33.5%）；家具及其零件出口額584.06億美元，同比增長11.8%，12月單月出口額74.46億美元，同比增長31%。

值得一提的是，目前，中國已經是全球最大床墊生產國之一，2019年國內床墊總產值達98.82億美元，近5年來增長45%。同時，國內床墊市場需求的快速提升，2019年床墊消費總額達83.42億美元，近5年來增長39%。

目前，市場上類似于喜臨門這類的軟體家居上市公司有夢百合、顧家家居，以及在香港上市的敏華控股。

不過，近年來喜臨門主營業務民用家具產品的利潤空間在不斷收窄，受此影響，2015年至2020年喜臨門民用家具毛利率分別為37.86%、34.52%、32.36%、29.95%、35.49%和34.25%，同比分別為0.4%、-3.34%、-2.16%、-2.41%、5.54%和-1.24%。

相比其他公司，喜臨門在銷售毛利率和銷售凈利率方面并沒有很大優勢。就2020年前三季度來看，夢百合、顧家家居、敏華控股和喜臨門銷售毛利率分別為41.15%、34.99%、34.99%和33.43%；而銷售凈利率分別為8.27%、12.38%、11.71%和6.24%。

與此同時，2020年9月，床墊市場另一大品牌“慕思”正式辦理上市輔導備案登記，開啟沖刺IPO之路，在家居行業掀起了熱議。

因此，業績遭遇瓶頸跨界影視的喜臨門，未成功開辟第二增長曲線，如今拋掉包袱的喜臨門，能否輕裝回歸家居主戰場，貓妹將持續關注。

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