新研股份（300159.SZ）對(duì)深交所的問(wèn)詢(xún)又一次“跳票”。

2月25日，新研股份發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)延期回復(fù)深圳證券交易所關(guān)注函的公告》。這是該公司繼2月5日、18日申請(qǐng)延期后第3次延期回復(fù)關(guān)注函。

三番兩次失約，讓市場(chǎng)對(duì)新研股份的財(cái)務(wù)真實(shí)性又多了一分擔(dān)憂。

1月29日，新研股份發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，扣非后凈利潤(rùn)為虧損9.3億-12.3億元，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)下滑。公司解釋稱(chēng)，主要原因?yàn)轭A(yù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備所致。就此，2月1日，深交所向新研股份下發(fā)關(guān)注函，要求說(shuō)明商譽(yù)減值測(cè)試的詳細(xì)過(guò)程，包括資產(chǎn)組的認(rèn)定及構(gòu)成、關(guān)鍵假設(shè)、主要參數(shù)、預(yù)測(cè)指標(biāo)及具體情況等。

經(jīng)過(guò)兩年的連續(xù)減值，早年高溢價(jià)并購(gòu)的什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“明日宇航”）商譽(yù)僅剩不到10億元，而明日宇航資產(chǎn)質(zhì)量的變化，如今正影響著新研股份。

受明日宇航拖累，新研股份近年來(lái)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，新研股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.1億元、1.4億元、-7169萬(wàn)元，而公司同期凈利潤(rùn)則分別為3.9億元、2.9億元、-20億元。

隨著應(yīng)收賬款的不斷攀高，新研股份信用減值損失的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸加大。2020年三季度，新研股份應(yīng)收賬款達(dá)到27.3億元，壞賬計(jì)提準(zhǔn)備11.3億元，計(jì)提比例達(dá)41.4%。值得注意的是，明日宇航業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為8.11億元，當(dāng)前壞賬準(zhǔn)備已經(jīng)超過(guò)業(yè)績(jī)承諾期間創(chuàng)下的所有利潤(rùn)。

“對(duì)軍工企業(yè)來(lái)說(shuō)，軍工訂單壞賬的可能性比較小，損失的概率比較小。”近日，上海地區(qū)一券商軍工行業(yè)分析人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，“如果后面超過(guò)5年，那就是基本上收不回來(lái)了。” 

承諾期一過(guò)即業(yè)績(jī)變臉

上市之初，新研股份是一家以農(nóng)用機(jī)械產(chǎn)銷(xiāo)為主的傳統(tǒng)機(jī)械類(lèi)企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入常年維持在5億元左右，凈利潤(rùn)則在1億元左右。

2015年，新研股份斥資36.43億元高溢價(jià)收購(gòu)明日宇航100%股權(quán)。中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司出具的評(píng)估報(bào)告顯示，2014年底，明日宇航凈資產(chǎn)為7.02億元，增值率高達(dá)418%。

此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅卵泄煞萸腥牒娇蘸教祜w行器零部件制造領(lǐng)域，形成“農(nóng)機(jī)+軍工”雙主業(yè)并行的局面。公告顯示，新研股份的航空航天零部件加工業(yè)務(wù)主要系航空飛行器結(jié)構(gòu)件、航天飛行器結(jié)構(gòu)件、發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)件等，主要為軍用產(chǎn)品，客戶(hù)主要有成飛、沈飛、西飛和哈飛等航空制造業(yè)領(lǐng)域的公司。

收購(gòu)之初，韓華、楊立軍等8名明日宇航股東與新研股份簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，2015年、2016年、2017年扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.7億元、2.4億元、4億元，承諾凈利潤(rùn)合計(jì)8.1億元。

在軍工業(yè)務(wù)的加持下，新研股份業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。三年業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，2015-2017年，新研股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14.01億元、17.91億元、18.54億元，扣非凈利潤(rùn)分別為1.75億元、2.48億元、3.87億元，累計(jì)扣非凈利潤(rùn)8.11億元，精準(zhǔn)完成業(yè)績(jī)承諾。

不過(guò)，三年業(yè)績(jī)承諾期一過(guò)，新研股份業(yè)績(jī)便開(kāi)始“變臉”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，航空航天飛行器零部件制造業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑，營(yíng)收從2017年的16.4億元降至14.74億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從7.48億元降至5.25億元。

2019年，航空航天飛行器零部件制造業(yè)務(wù)表現(xiàn)繼續(xù)下滑，營(yíng)收縮減至8.33億元，較上年同期下降43.47%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則降至2.59億元，下滑幅度逾50%。

另外，三年承諾期內(nèi)，航空航天飛行器零部件制造業(yè)務(wù)毛利率分別為45.64%、43.31%、45.62%，而2018年這一數(shù)字驟降至35.65%，2019年進(jìn)一步下滑至31.12%。

如此巨大的變化，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新研股份歷年財(cái)報(bào)質(zhì)量的質(zhì)疑。

2月初，時(shí)代周報(bào)記者致電新研股份，其證券事務(wù)代表表示，主要受近年來(lái)的軍方體制改革影響，公司訂單減少，收入下滑。

2016年1月1日，中央軍委發(fā)布《關(guān)于深化國(guó)防和軍隊(duì)改革的意見(jiàn)》，正式開(kāi)啟我國(guó)軍隊(duì)第二次改革。此次軍改中，軍隊(duì)體制架構(gòu)變化及人員的變更對(duì)訂單驗(yàn)收產(chǎn)生影響,2018年部分軍工企業(yè)訂單確認(rèn)收入進(jìn)度不及預(yù)期。

不過(guò)，新研股份的這一說(shuō)法似乎站不住腳。在2020年11月30日發(fā)布的《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所半年報(bào)及三季報(bào)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)的公告》中，新研股份選取了業(yè)務(wù)范圍內(nèi)主要從事航空航天設(shè)備制造業(yè)務(wù)的A股上市公司，愛(ài)樂(lè)達(dá)（300696.SZ）、航新科技（300424.SZ）、海特高新（002023.SZ）作為同行業(yè)可比公司。

但上述幾家公司受“軍改”影響頗小。2018-2019年，明日宇航的營(yíng)收及凈利潤(rùn)連年下滑時(shí)，愛(ài)樂(lè)達(dá)、海特高新、航新科技的營(yíng)收及凈利潤(rùn)波動(dòng)并不大。

其中，愛(ài)樂(lè)達(dá)2018年的營(yíng)業(yè)收入為1.28億元，較上年下滑5.76%；凈利潤(rùn)6800余萬(wàn)元，較上年下滑7%。一年后，愛(ài)樂(lè)達(dá)的營(yíng)收及凈利便重回增長(zhǎng)通道，營(yíng)收規(guī)模超過(guò)2017年高點(diǎn)至1.84億元，并實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7800余萬(wàn)元。

海特高新2018年的營(yíng)收則為5.16億元，同比增長(zhǎng)21.02%，凈利潤(rùn)為4403.19萬(wàn)元，同比大增138.10%；2019年，海特高新?tīng)I(yíng)收進(jìn)一步增加至8.08億元，凈利潤(rùn)則增加21.70%至5358.83萬(wàn)元。

航新科技的營(yíng)收增長(zhǎng)速度更快。2018年，航新科技營(yíng)收增加59.40%，達(dá)到7.55億元，2019年?duì)I收增加98.07%至14.95億元，而凈利潤(rùn)則分別為4958.96萬(wàn)元，6619.10萬(wàn)元。

對(duì)此，新研股份在公告中表示，愛(ài)樂(lè)達(dá)同時(shí)開(kāi)展軍用產(chǎn)品及民用產(chǎn)品業(yè)務(wù)，“軍改”政策影響程度小于公司。而海特高新和航新科技的產(chǎn)品主要以民品為主，亦不受“軍改”影響。

不過(guò)，同為軍品業(yè)務(wù)的光威復(fù)材（300699.SZ）亦未受影響。2018年和2019年，光威復(fù)材營(yíng)收、凈利潤(rùn)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中營(yíng)收分別為13.64億元和17.15億元，凈利潤(rùn)分別為3.77億元和5.22億元。

應(yīng)收賬款連年暴增

反常的是，在新研股份營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢甚至下滑時(shí)，應(yīng)收賬款卻持續(xù)大幅度增長(zhǎng)。

2016年和2017年，新研股份的營(yíng)業(yè)收入分別為17.91億元和18.54億元，應(yīng)收賬款分別新增4.04億元和5.14億元，這意味著，新研股份每4億元營(yíng)業(yè)收入中，便約有1億元成為應(yīng)收賬款。

計(jì)提上述兩個(gè)年度壞賬準(zhǔn)備后，新研股份應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到11.19億元和14.70億元。2017年，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例為已達(dá)到79.29%。

彼時(shí)，應(yīng)收賬款的新增規(guī)模尚與營(yíng)收規(guī)模匹配，但在2018年之后，二者之間穩(wěn)定多年的一致趨勢(shì)被打破。

2018年，新研股份營(yíng)業(yè)收入為18.8億元，卻新增了8.94億元的應(yīng)收賬款，這意味當(dāng)年的收入中，近一半為應(yīng)收賬款；而2019年，營(yíng)業(yè)收入大幅萎縮至12.5億元，應(yīng)收賬款占近六成，達(dá)到7.48億元。兩年應(yīng)收賬款余額分別為21.13億元和17.59億元，均超過(guò)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入。

就應(yīng)收賬款持續(xù)大幅增長(zhǎng)且與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)不一致的情況，深交所于2020年11月向新研股份下發(fā)關(guān)注函。

“一般來(lái)說(shuō)，如果行業(yè)或公司未發(fā)生重大變化時(shí)，應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度應(yīng)該是匹配的。”近日，上海一資深審計(jì)師告訴時(shí)代周報(bào)記者。

從對(duì)外披露的信息來(lái)看，新研股份的應(yīng)收賬款大部分來(lái)自于航空航天零部件業(yè)務(wù)。

2020年12月25日，新研股份的申報(bào)會(huì)計(jì)師在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)披露，2017年底，新研股份航空航天零部件業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款金額為11.76億元，2018和2019年底分別為18.44億元、21.18億元。截至2020年三季度，航空航天零部件業(yè)務(wù)帶來(lái)的應(yīng)收賬款為21.94億元。

新研股份將這一結(jié)果歸因于“軍改”。新研股份在回復(fù)函中表示，2018年“軍改”階段，相關(guān)單位進(jìn)入編制調(diào)整階段，下游軍工行業(yè)客戶(hù)付款流程延緩，影響了2018年度應(yīng)收賬款回款進(jìn)度，導(dǎo)致2018年末應(yīng)收賬款較上年增幅較大。雖然2019年第二季度“軍改”逐步落地完成，下半年航空航天零部件加工業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款回款進(jìn)度有所加快，但仍需一定的恢復(fù)過(guò)程，應(yīng)收賬款回款進(jìn)度仍延緩。

“一般來(lái)說(shuō)，軍工企業(yè)的回款周期在1-2年左右。”前述券商軍工行業(yè)分析人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

2017年、2018年，新研股份的航空航天零部件加工業(yè)務(wù)賬齡在2年內(nèi)的應(yīng)收賬款余額合計(jì)比例分別為87.31%和89.97%。

業(yè)績(jī)承諾期一過(guò)，新研股份應(yīng)收賬款賬齡開(kāi)始增加。2019年末，新研股份航空航天零部件加工業(yè)務(wù)賬齡在2年內(nèi)的應(yīng)收賬款余額合計(jì)比例已降至77.62%。而截至2020年三季度，該業(yè)務(wù)2年內(nèi)應(yīng)收賬款余額合計(jì)比例僅為45.68%。

相對(duì)應(yīng)的，該業(yè)務(wù)2-3年賬齡的應(yīng)收賬款比例大幅增加。2018年末，這一數(shù)字為5.88%，2019年末攀升至17.03%。而到2020年三季度末，新研股份空航天零部件加工業(yè)務(wù)2-3年賬齡的應(yīng)收賬款比例高達(dá)44.72%。

同為軍工企業(yè)，航新科技和愛(ài)樂(lè)達(dá)“軍改”期內(nèi)的回款效率明顯優(yōu)于新研股份。航新科技主要從事航線維護(hù)、飛機(jī)大修、飛機(jī)噴漆、部件修理等民航業(yè)務(wù)。愛(ài)樂(lè)達(dá)則主要從事航空零部件的數(shù)控精密加工、特種工藝處理和部組件裝配等業(yè)務(wù)，主要客戶(hù)為軍用飛機(jī)主機(jī)廠、民用客機(jī)分承制廠、航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造廠、科研院所以及國(guó)際直接訂單客戶(hù)。

時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2017-2019年，航新科技2年內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款比例分別為94.76%、89.97%、83.66%。同時(shí)期，愛(ài)樂(lè)達(dá)2年內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款比例分別為99.94%、99.18%、98.48%。

新研股份此前回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)表示，同行業(yè)可比上市公司在2017年至2019年的賬齡結(jié)構(gòu)中，2年以?xún)?nèi)的平均占比分別是90.25%、82.24%、90.51%，占比較大。

顯然，新研股份航空航天零部件業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款的賬齡，自2019年起便與同行業(yè)可比上市公司產(chǎn)生偏離。

對(duì)此，新研股份回復(fù)深交所稱(chēng)，航新科技產(chǎn)品主要以民用品為主，2018年起其民品回款周期不受“軍改”影響，愛(ài)樂(lè)達(dá)則同時(shí)承接軍品及民品，受“軍改”影響較小。

另外，前述新研股份證券事務(wù)代表告訴時(shí)代周報(bào)記者：“公司近年來(lái)接到的預(yù)研項(xiàng)目的賬齡比較長(zhǎng)，回款比較慢。”

但究竟是何種預(yù)研項(xiàng)目，該人士也表示不知情，“關(guān)注函也問(wèn)到了這個(gè)問(wèn)題，公司還沒(méi)有把回復(fù)內(nèi)容發(fā)過(guò)來(lái)”。

壯士斷腕

在應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備方面，新研股份似乎比較謹(jǐn)慎。2020年第三季度，新研股份應(yīng)收賬款合計(jì)達(dá)到27.3億元，合計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備11.3億元，計(jì)提比例達(dá)41.4%。

據(jù)新研股份此前的回復(fù)函顯示，新研股份做此計(jì)提準(zhǔn)備的依據(jù)是，賬齡一年以?xún)?nèi)的計(jì)提12%壞賬準(zhǔn)備，賬齡1-2年的計(jì)提24%，2-3年賬齡的計(jì)提50%，3年以上賬齡計(jì)提100%，明顯高出同行業(yè)可比公司計(jì)提比例。

在往年的年報(bào)中，新研股份表示依據(jù)賬齡分析法計(jì)提壞賬，賬齡1年以?xún)?nèi)，按5%的比例計(jì)提；1-2年賬齡的，計(jì)提比例為10%；2-3年賬齡的，計(jì)提比例為20%；3-4年賬齡的，計(jì)提比例為50%；4-5年賬齡的，計(jì)提比例為80%；5年以上賬齡的，計(jì)提100%。

“我們只是按照公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)計(jì)提。”上述新研股份證券事務(wù)代表告訴時(shí)代周報(bào)記者，“這并不意味著收不回來(lái)。”

對(duì)于計(jì)提比例較高這一問(wèn)題，深交所向新研股份下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，但截至2月28日，新研股份仍未回復(fù)。

當(dāng)下，回款尚未可期，但超長(zhǎng)的回款周期已經(jīng)損害到新研股份的日常經(jīng)營(yíng)。2020年12月24日，新研股份在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)表示，公司面臨運(yùn)營(yíng)資金越來(lái)越緊張的局面，公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到不利影響，致使一些客戶(hù)的產(chǎn)品生產(chǎn)交付進(jìn)度延遲，明日宇航因資金不足而不得不放棄部分軍工訂單。

在此背景下，新研股份選擇丟車(chē)保帥，處置閑置資產(chǎn)。

2020年12月28日，新研股份發(fā)布公告稱(chēng)，明日宇航擬將部分閑置的生產(chǎn)加工及附屬設(shè)備出售給中建材集團(tuán)進(jìn)出口有限公司。新研股份稱(chēng)，上述閑置資產(chǎn)使用效率低，處置后可回籠資金，在一定程度上緩解公司的資金壓力。經(jīng)雙方協(xié)商，上述閑置資產(chǎn)定價(jià)為1.75億元。

目前，此項(xiàng)資產(chǎn)處置工作正在正常推動(dòng)中。

關(guān)鍵詞： 跳票 延期 回復(fù) 問(wèn)詢(xún)