“慢牛”會是節后行情的主基調。盡管看好后市，但眾機構及業內人士目前普遍持有的觀點仍然認為不會出現快進的牛市。

春節小長假轉瞬即逝，在“2·18”（俺要發）這個聽起來吉祥的日子，A股市場迎來牛年首個交易日。

鼠年行情可圈可點

回望庚子鼠年，雖開局于“史上最差”時點，期間亦經歷多重動蕩，但A股先抑后揚，最終走出了一波結構性牛市。

2020年1月23日，豬年最后一個交易日，這天凌晨，武漢市新冠肺炎疫情防控指揮部發布通告武漢“封城”，隨后全國 31 個省市相繼宣布啟動重大突發事件一級響應。恐慌情緒隨即傳導到股市，上證指數當日收盤報2976.53點，跌幅超2%。

而鼠年首個交易日，2020年2月3日，滬深兩市開盤便有超3000只個股跌停，逾3200只個股跌幅超9%。截至收盤時，上證指數跌幅8.73%報2716.70點，深證成指跌9.13%報9706.58點，創業板指跌8.23%報1769.16點。

但看結果，截至今年春節前的最后一個交易日，2021年2月10日，鼠年的上證指數累計上漲22.8%，深證成指累計上漲49.43%，創業板指數累計上漲77.09%。A股總市值達到89.19萬億元，相較豬年最后一個交易日增長了24.79萬億元，增幅38.5%。如果簡單粗暴地以中國結算公布的最新數字1.78億戶A股股民來計算，平均每戶賺了13.93萬元！

A股鼠年的出彩表現不僅與全球性“放水”有關，中國經濟的表現也是可圈可點。

面對疫情帶來的沖擊，去年各國紛紛推出財政貨幣政策以期降低損失。

據統計，截至2020年11月，全球主要國家通過的財政刺激政策已達到 12萬億美元，占全球GDP的12%左右。

同時，多國央行實行超寬松貨幣政策，既包括直接的利率調控，也包括一系列針對性政策。截至2020年年底，全球超過60%的經濟體將利率下調至1%以下，部分國家和地區進入負利率。

此外，根據中國國家統計局數據初步核算，2020年我國GDP按可比價格計算較上年增長2.3%，在全球一枝獨秀。在全球貿易遭遇嚴重沖擊的背景下，全年貨物進出口總額創歷史新高，成為2020年全球唯一實現貨物貿易正增長的主要經濟體。

總的來說，鼠年A股也見證了中國資本市場改革開放和疫后經濟逐步修復再企穩向上。

“開門紅”已有征兆

牛年“開門紅”！事實上，在春節小長假的最后一天，甚至春節前最后兩個交易日，市場已有預期。

鼠年最后兩個交易日，A股演繹了一波紅包行情，大幅收漲，主要寬基指數漲幅喜人。彼時，有機構人士指出，投資者的做多熱情或來自于央行的最新表態。

招商證券研報指出，央行避免市場主體過度加杠桿催生資產價格過快上漲和防范系統性風險的政策意圖是2021年1月下旬流動性緊張的真正原因。而據此推斷，春節前后流動性應該較為友好。

2月18日一早，諾安基金發布觀點認為，流動性節前處于正常偏寬裕位置，而節后央行短期的公開市場操作仍將是流動性判斷的重要方向。節前流動性與此前中央經濟會議中表述“不急轉彎”的貨幣信貸政策相一致，預計今年政策溫和退出的方向不會改變。在美國刺激政策落地后，中短期將繼續關注全球核心通脹預期，中美兩國長端利率走勢等重要指標。

信心還來自于歷史經驗。渤海證券分析師宋旸指出，很多研究表明，A股存在一定程度的日歷效應，尤其在長假前后特別明顯。據過去16年長假后A股主要指數的分段表現，春節長假過后A股上漲概率較高。中原證券分析師張剛也指出，預計春節后A股短線小幅上揚的可能性較大。

值得一提的是，作為聰明錢代表的北向資金在節前持續掃貨，北向資金連續7個交易日保持凈流入，合計金額超過350億元。

招商銀行研報指出，2021年股市環境料為“盈利改善、資金偏緊”。盈利上看，一季度盈利有望維持修復態勢，4月-5月或為拐點，整體估值仍處歷史高位，但企業盈利的更快修復使其在全球股指中具有更明顯的相對優勢，資金面寬松程度料不如2020年，但并不意味著股市一定是弱勢表現。

不過，也不乏冷靜者。方正證券首席市場分析師趙偉認為，大盤中長期趨勢依舊是慢牛行情，震動盤升是主基調，但階段大盤而言，仍區間震蕩蓄勢為主。

“機構之間、公私募之間、機構與散戶之間、內外資之間將為了爭奪A股市場話語權與定價權而博弈加劇，誰擁有了市場話語權，誰就會擁有市場優先定價權，節前的市場如此，節后的市場也將如此，這才是市場不確定性所在，也是市場魅力所在。”他說。

節前，信達期貨曾表示“看空”節后的A股，其看空的三大邏輯為：市場風格頻繁切換，A股資金抱團將面臨“三個和尚沒水吃”的困境；春節期間，外圍市場不確定性增大；機構散戶風聲鶴唳，外圍市場的殺跌和美國VIX指數到達30%以上的高位水平可能會帶來恐慌性拋售。

然而目前來看，第二、第三項邏輯的打擊力度已經減弱。春節期間，風險偏好抬升全球股指。2月11日至2月16日，英國富時100、俄羅斯RTS、日經225指數、恒生指數區間漲幅分別為3.6%、3.3%、3.1%、2.4%，其中日經225指數創近30年新高，富時A50期貨上漲1.13%。

同時，經濟復蘇預期加強，帶動大宗商品普漲。春節期間，原油漲幅居前，工業金屬次之。其中，國際油價突破60美元/桶，美油3月合約上漲至13個月高點至60.12美元/桶，布油4月合約漲至63.24美元/桶。

“慢牛”會是節后行情的主基調。盡管看好后市，但眾機構及業內人士目前普遍持有的觀點仍然認為不會出現快進的牛市。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱，雖然2021年還是牛市走勢，但仍然強調慢牛、長牛，而不是單邊牛市。只有業績好的企業才會不斷受到資金加持、不斷創出新高，而差的公司還是無人問津，市場結構分化的特征依然明顯。

申萬宏源首席市場專家桂浩明也表示資金面不支持“大牛市”。

他認為，中國經濟在2021年將進一步復蘇，回到常態化運行的狀態，所以整個資金面可能和2020年有所不同，會略有收緊。在這種情況下，股市不會出現大牛市格局。同時，2021年也是一個轉型的階段，伴隨著中國經濟結構的調整，市場將呈現以結構性行情為主的格局，而改革會成為2021年中國資本市場的一個基本特征。

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