中華網財經訊，2月2日，科創板上市委2021年第12次審議會議結果顯示，廣州三孚新材料科技股份有限公司（以下簡稱“三孚新科”）首發獲通過。三孚新科本次擬公開發行新股不超過2,304.6377萬股，募集資金2.6億元，保薦機構為民生證券。

資料顯示，三孚新科是一家表面工程專用化學品提供商，主要從事表面工程技術的研究及新型環保表面工程專用化學品的研發、生產和銷售。公司主要產品有電子化學品及通用電鍍化學品。

三孚新科控股股東為上官文龍，實際控制人為上官文龍、瞿承紅夫婦，其直接和間接合計控制發行人62.13%的股份。其中，上官文龍直接持有發行人2,795.20萬股股份，持股比例為40.43%；瞿承紅直接持有發行人1,500.00萬股股份，持股比例為21.70%。

截至本招股說明書簽署日，三孚新科總股本為6,913.3623萬股，本次擬公開發行新股不超過2,304.6377萬股，占公司發行后總股本的比例不低于25%，發行后總股本不超過9,218.0000萬股。IPO保薦機構為民生證券，發行人會計師為華興，律師為觀韜中茂。

三孚新科此次IPO擬募集資金2.6億元，用于替代氰化電鍍的高密度銅電鍍循環經濟關鍵技術產業化示范項目及補充流動資金。

市場占有率不足1%，與國際競爭對手差距大

公司主要從事PCB、通訊電子、五金衛浴和汽車零部件等行業表面工程專用化學品的研發、生產和銷售業務，主要競爭對手為安美特、麥德美樂思、陶氏化學、日本上村、臺灣超特等國際知名企業。上述國際知名企業憑借其技術、規模、品牌和資金等優勢，長期壟斷著我國PCB、通訊電子、汽車零部件和五金衛浴等行業的高端專用化學品市場。如在PCB領域，目前國內PCB沉銅工藝和化學鎳金工藝每年對電子化學品的需求量預計在100億元以上，公司的市場占有率不足1%。

安美特、羅門哈斯、麥德美樂思等國際知名企業均已擁有100多年的發展歷程，伴隨著現代工業的發展而逐漸發展壯大，形成了豐富的研發成果和產品系列，客戶資源遍布全球，經營規模龐大，資金實力較強，先發優勢突出，與之相比，公司存在著明顯的競爭劣勢。如在PCB電子化學品領域，公司在高頻高速板等高難度PCB產品的工藝處理上，產品的穩定性與國際巨頭仍存在一定的技術差距；在產品種類方面，安美特能夠提供水平沉銅工藝、直接電鍍工藝（如黑孔/黑影工藝等）、脈沖/填孔電鍍銅工藝、化學沉錫工藝等PCB關鍵制程所需化學品，而公司目前僅有水平沉銅工藝和化學鎳金工藝兩項PCB關鍵制程所需專用化學品研制成功并獲得大規模推廣應用。在通用電鍍化學品領域，安美特憑借其強大的資金實力通過收購德國先靈公司的電鍍資產以控制優質中間體原料，因該中間體原料的穩定性好于市場同類原料，使得安美特的酸銅產品具有突出的市場競爭優勢。

綜上，與國際知名企業相比，公司在技術、規模、品牌、資金和產品覆蓋廣度等方面均存在著較大差距，且在短期內難以扭轉，因此，在與國際知名企業的競爭過程中，公司面臨著較大的市場競爭風險。

前三年營收復合增長率為21.92%，電子化學品收入快速增長

2017年至2020年9月，公司營業收入分別為14,891.54萬元、18,848.66萬元、22,136.09萬元和18,824.08萬元，2018年、2019年分別較上年增長26.57%、17.44%，2017年～2019年年均復合增長率為21.92%。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,815.82萬元、3,105.39萬元、3,526.42萬元和3,059.92萬元。

受疫情影響，客戶生產經營受到重大影響，導致公司一季度營業收入同比下降8.82%；3月份以來，隨著國內疫情得到有效控制，公司下游客戶逐步復工復產，公司各項生產經營也恢復正常，2020年1～9月，公司營業收入為18,824.08萬元，同比增長25.09%，保持了良好的增長態勢。

報告期，主營業務收入占營業收入的比例平均為98.03%，是營業收入的主要來源。其他業務收入主要為原材料、代采部分輔料的銷售收入，如向奧士康（002913.SZ）銷售的微晶磷銅球等，主要采取直買直賣的貿易方式。報告期，公司其他業務收入中采取直買直賣的貿易業務收入分別為100.12萬元、148.44萬元、309.12萬元和939.68萬元，該項業務占其他業務收入比例分別為100.00%、98.25%、99.63%和100.00%。

報告期，公司電子化學品收入分別為5,425.42萬元、8,787.80萬元、11,576.80萬元和10,434.89萬元，最近3年年均復合增長率為46.08%，2020年1～9月同比增長36.96%，呈快速增長趨勢。

報告期，公司通用電鍍化學品收入分別為9,366.00萬元、9,909.78萬元、10,249.01萬元和7,449.52萬元，最近3年年均復合增長率僅為4.61%，同時占公司主營業務收入的比重分別為63.32%、53.00%、46.96%、41.65%，占比逐年下跌。

公司預計2020年營業收入28,377.74萬元至28,951.03萬元，較2019年同比增長28.20%至30.79%；歸屬于母公司股東的凈利潤4,928.71萬元至5,028.28萬元，較2019年同比增長39.77%至42.59%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤4,506.66萬元至4,597.70萬元，較2019年同比增長34.94%至37.67%。

毛利率呈下降趨勢，原材料價格波動產生不利影響

報告期，公司主營業務毛利率分別為48.47%、46.16%、41.85%、41.41%，呈下降趨勢，主要是由于毛利率相對較低的電子化學品收入占比逐年提高所致。

報告期，電子化學品的毛利率分別為42.57%、36.42%、32.59%和31.51%，亦呈下降趨勢，主要是由于毛利率較低的水平沉銅專用化學品收入占比提高所致。

報告期，貴金屬鈀等原材料上漲對水平沉銅專用化學品、化學鎳金專用化學品等產品的毛利率產生了負面影響，因此，如果原材料價格進一步上漲，且公司不能將上漲成本有效轉移給客戶，或者公司新產品開發速度不能跟上國際巨頭的步伐，以及低毛利率產品銷售占比的提升，發行人毛利率將面臨進一步下滑的風險。

報告期，原材料占公司主營業務成本的比例平均為93.49%，是成本的主要構成部分。硫酸鈀、硫酸鎳和次磷酸鈉是公司的主要原材料，2020年1～9月，該三種原材料的采購額約占公司采購總額的比例分別為32.28%、8.90%和5.13%，在其他因素不變的情況下，按照2020年1～9月財務數據測算，該三種原材料采購均價每變動1%，對公司毛利率的影響幅度分別為0.20%、0.05%和0.03%，對利潤總額的影響幅度分別為0.92%、0.25%和0.15%。報告期內，硫酸鈀采購價格呈現明顯的上漲趨勢。如果未來公司主要原材料價格大幅增長，將會對公司的經營業績產生不利影響。

研發費用低于行業均值，研發投入相對較低

報告期，公司研發投入分別為848.80萬元、1,098.35萬元、1,193.76萬元、1,026.52萬元，占營業收入比重分別為5.70%、5.83%、5.39%、5.45%。相較于同行業可比公司研發費用占營業收入比重7.45%、7.37%、6.98%和9.38%，公司整體研發投入相對較低，較低的研發投入不能有效支持持續的技術創新，從而存在技術創新落后于同行業競爭對手的風險，對公司未來技術先進性存在不利影響，進而對公司未來產品的競爭力和經營業績產生不利影響。

2017年11月9日，公司取得廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局及廣東省地方稅務局聯合頒發的《高新技術企業證書》。根據企業所得稅法的相關規定，公司2017年至2019年企業所得稅適用稅率為15%。

截至目前，公司高新技術企業復審已通過公示，正在等待注冊領證。如果公司不能取得高新技術企業證書，公司將不能繼續享受高新技術企業所得稅稅收優惠，從而對公司盈利產生一定負面影響。

應收賬款占比較高，賬面價值逐年增加

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為7,835.05萬元、9,646.62萬元、11,889.55萬元和11,241.41萬元，占營業收入的比例分別為52.61、51.18%、53.71%和44.79%，占比較高。

近年來，隨著宏觀經濟增速趨緩，去杠桿政策導致資金面收緊，下游客戶現金流狀況也隨之緊張。如果未來宏觀資金面繼續收緊，部分客戶經營不善、財務狀況惡化，公司應收賬款面臨不能收回的風險，將會對公司的經營業績和資金狀況產生負面影響。

上市委現場問詢問題

1.請發行人代表說明：（1）發行人各細分項下毛利率水平變化的合理性；（2）各細分產品的定價機制，以及發行人是否建立了完善穩定的定價流程及內控程序。請保薦代表人發表明確意見。2.請發行人代表說明發行人是否存在體外資金循環、第三方代墊成本費用等情形，以及相關資金管理的內部控制制度是否健全并有效執行。請保薦代表人詳細說明核查過程并發表明確意見。3.請發行人代表說明：（1）水平沉銅和化學鎳金兩項產品的核心競爭力；（2）在擴大應用領域，實現進口替代方面可能面臨的困難和發展前景；（3）在電子化學品已成為發行人主要產品的背景下，發行人募投項目“替代氰化電鍍的高密度銅電鍍循環經濟關鍵技術產業化示范項目”的合理性。請保薦代表人發表明確意見。

需進一步落實事項

請發行人結合電子化學產品細分項下毛利率水平的不同變化趨勢，說明發行人是否建立了完善穩定的定價流程及內控程序。請保薦人發表明確核查意見。

關鍵詞： 三孚新科 IPO