中華網財經7號院紫荊工作室出品文|鈺開

基金認購異常火爆，仿佛聞到了“牛市春天的氣息”，新一代的投資者絕大多數思想進步，自愿成為“基民”，認購基金擠破門檻，規模大，排名靠前的成為他們首選，熱衷于明星基金以及經理人。但是，對于2021年，明星基金經理是否能像2020年那樣做得那么好，恐怕還得打個問號？

股市如棋局，年年歲歲“股”相似，歲歲年年“局”不同，常勝將軍可不多。不可否認公募基金規模的擴大對股市的發展是有利的，其規范化運作有利于市場的健康發展，加速我國資本市場成長與成熟。近兩年來，擁抱核心資產已成為市場共識，與機構投資者壯大是有關系的。但是對比美國資本市場而言，我們的基金規模還是比較弱小，成長空間依然是巨大的。

根據美聯儲每季度披露的各個部門的資產負債表和資金流信息，截至2018年底，美國各部門持有的公司股權（CorporateEquities）市值為42.87萬億美元。根據美聯儲數據，等比例測算出個人投資者的交易占比大約為23%，機構投資者交易占比上升至77%。

根據我國基金業協會公布的數據，截至到2020年一季度，A股市場當中的機構投資者交易占比約為18%，到2021年1月份占比約為25%左右，剔除法人股占比，目前機構與散戶交易占比約為4：6，簡而言之，A股60%流通市值還是在散戶手里，40%在機構手里，整體結構上已經得到了非常大的改觀。但是同美國的數據對比來看，我們的基金市場還有非常大的發展空間，在房住不炒的政策背景下，更多的資金回流向資本市場，基金的規模和發展將會進一步放大，迎來歷史性發展機遇期。

而當基金持續火爆的時候，基金“魔咒”之聲再次響起，如何破解？基金經理們能否繼續不負基民們的厚望？

什么是基金魔咒？

魔咒一：只要出現單日銷售過百億的基金，往往A股行情就會短期見頂，

進入2021年，A股走出一波牛市躁動行情，此時新基金發行火爆，一日售罄、比例配售、百億日光基再度頻現。2021年1月26日A股市場出現大幅跳水，創業板指數大跌超3%。

魔咒二：爆款基金、“聚光燈”下的基金往往難有連續好業績，當年的爆款基金業績往往被持續曝光后就會出現不同程度的下滑。

此時，爆款基金“魔咒”是否將重現江湖？我們看看歷史數據：2007年，上證綜指年度漲幅高達96.66%；某基金發行規模達到149.57億元，該基金成立13年半，總回報僅為2.54%。2015年在牛市行情下，4月30日，某知名公募基金，募資147億，迄今近6年，總回報為-22%。業內認為，爆款基金魔咒是存在的，尤其是爆款基金密集發行時，往往對應市場的階段高點。

為什么會有這樣的規律的？簡單來說主要有兩方面原因：一方面，基金經理之前的規模和投資方法的匹配性較好，但隨著規模的大幅增加，投資方法與規模的匹配性出現偏差，超額收益會呈現下行；另一方面是基金的機制問題，基金公司收取的是固定的管理費，而投資風險則由基民來承擔。所以基金公司總是旱澇保收，這也導致有的基金公司只重視基金規模的發展，并不重視基金投資能力的提高。對此，有必要從制度上加以完善，減少基金管理費的收取，加大從投資收益中進行收益分成，讓基金經理、基金公司更重視基金理財能力的提高。

如何破解基金“魔咒”，不負基民厚望

第一、降低盈利預期，買基金也是門學問

基民中很多人過于追求高收益率，以為每年獲利可以穩定30%以上，有的恨不得一年賺一倍甚至幾倍，這顯然是不現實的。因為巴菲特用長達70年的投資證明持續的20%年化收益率幾乎已經達到了頂峰。私募基金按最長時間算，年化收益率排第一的也就23%-25%左右。所以，在資本市場要想持續獲得15%甚至20%的年化收益率，絕非易事，需要極為科學的投資并且具有長期主義精神。

第二、買基金要規避賭博式基金產品，基民需要的是資產科學配置

有的基金經理全倉一個行業，比如某家基金全倉半導體，多次上了微博熱搜，新晉為公募基金圈“網紅”。他的管理規模大漲超330億，合計超400億。還有不少基金經理前十大重倉股清一色都投向同一行業板塊，有的all in券商股、有的全部是地產、也有的全部是銀行等等。

“懶人式”投資并不是基民所需要的，基民需要的是資產的科學配置，相信基金經理的能力才把自己的資金托付掌管。如果基金經理全部買入一個行業，置之高閣，交給時間，能夠擔負起基民的信任嗎？這些全倉、重倉單個行業的公募基金，誠然在該行業風口來臨時，會取得爆發式的增長、也會收獲市場巨大的關注。但與此同時，因為大比例的集中重倉持股、押寶某一行業、板塊的個股，在市場風格轉換時，對于投資人而言或是一場災難。這對于一只追求長期的基金來說，并不是好事。這就好比在賭博一樣，押對了寶名利雙收，押錯了損失的是基民。

而對于這種極致化的基金，并不能簡單判斷是好還是不好，投資者應如何選擇？還要看自己的風險承受能力。合理的資本分化配置，能夠根據市場變化，靈活的增減倉位，調倉換股，科學控制基金凈值的回撤，投研能力強基金負責人的才能夠不負基民的厚望。

第三、買基金中的基金，跟銀行理財學投資，或許可以打破“魔咒”

目前我國A股市場有多少只公募基金、多少私募基金？根據證券基金業協會數據，截止到2020年11月公募基金共有7783只，私募基金共有94739只。

而我們A股市場的股票數量還不到5000只，公募基金頭部產品抱團同質化非常嚴重，核心資產標的集中在：300-500只個股區間。從數量對比這個角度來看選核心個股要比選基金范圍小多了。換句話說，如果我們全部投資買入這300只左右的各個行業的核心資產，相當于投資了整個A股，在加以靈活調動倉位是可以穿越牛熊，極端情況下，回撤也是可控的。有沒有方法來實現呢？我們看看銀行理財子公司是如何做的。以上的投資策略正是銀行理財子公司的新寵，1月21日據北京商報媒體報道工銀理財、建信理財、光大理財在內的多家銀行理財子公司紛紛加大了FOF型理財產品的發行力度。

什么是FOF基金呢？

FOF基金就是基金中的基金，不直接投資于股票、債券或其他有價證券，而是以眾多基金為投資標的，通過持有一籃子證券投資基金，間接持有標的資產，實現風險的二度分散。按投資的基金種類可以分為股票型、固定收益型、配置型、另類投資型四類。簡單的說就是把基金當成股票，直接投資基金，而不是直接投資股票，這樣就可以實現上面的目的（如下圖）

圖：中華網財經

銀行理財子公司通過布局FOF，有助于分散投資風險，也可以借助基金投研能力，以較低的成本拓展銀行理財子公司的資產配置領域和投資品種。基民們不妨學習銀行理財子公司的投資策略，選擇優質的FOF基金也是打破基金“魔咒”的良方。

公募FOF基金到底如何呢？根據華泰證券研究發現，公募FOF規模數量持續快速增長，回撤控制能力優于普通基金產品，低風險FOF產品增速更快，宏觀基本面+量化模型為主流，偏好獲獎基金經理旗下基金。截止2020年12月31日數據，規模排名前10的FOF產品中，共有7只為低風險產品，其中又有6只為目標風險FOF，此外，規模排名前4的產品均為低風險FOF。5-7名則為中高風險普通混合FOF。2020年新成立59只FOF產品，總數與2019年持平。其中目標風險FOF數量居多，在59只FOF中，28只為目標風險FOF，其中16只為低風險，12只為中高風險；17只為普通混合FOF。

截止2020年12月31日，已有51家公募基金公司發行了FOF產品。從管理數量來看，管理5只以上FOF的基金公司有6家，其中工銀瑞信、華夏和南方基金均管理7只FOF，廣發基金和易方達基金均管理6只FOF，匯添富基金管理5只FOF。在上述基金公司中，數量最多的均為目標日期FOF。

基金發行的火爆無疑寄托了無數基民的厚望。投資者將自己的資金交給基金經理來打理，當然是看中了他們的賺錢能力。畢竟在最近兩年的股市行情中，市場流行抱團取暖的炒作模式，一些優質白馬股、行業龍頭股在機構的抱團取暖之下，股價節節高升，基金作為抱團的主力軍，賺得盆滿缽滿，堪稱是基金發行與基民收益的“戴維斯雙擊”。但是能否繼續連續向好？難度是非常大的，從歷史數據來看，分化是不可避免的，希望基民們能夠不斷的學習，借鑒上面的方法破除基金“魔咒”，同時我們希望有更多優秀的、有責任心的基金經理精心做好產品，誠信經營，不負基民們的厚望。

關鍵詞： 基金魔咒 銀行理財