中華網財經訊，1月21日，2021年第十八屆發審委第11次工作會議結果顯示，東鵬飲料(集團)股份有限公司（以下簡稱“東鵬飲料”）首發獲通過，將成A股功能飲料第一股。東鵬飲料擬于上交所主板上市，本次公開發行股份總數不超過4,001.00萬股，募集資金14.93億元，保薦機構為華泰聯合證券。

資料顯示，東鵬飲料主營業務為飲料的研發、生產和銷售，主要產品包括東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，其中東鵬特飲是公司的主導產品。

截至最新招股書簽署日，林木勤直接持有公司198,967,411股股份，并通過鯤鵬投資間接持有公司2,320,652股股份，通過東鵬遠道間接持有公司1,740,000股股份，通過東鵬致遠間接持有公司20,000股股份，通過東鵬致誠間接持有公司40,000股股份，合計共持有公司203,088,063股股份，占比56.41%，為公司控股股東和實際控制人。

東鵬飲料本次公開發行股份總數不超過4,001.00萬股，發行后總股本不超過40,001.00萬股。IPO保薦機構為華泰聯合證券，發行人會計師為普華永道，律師為德恒。

東鵬飲料此次IPO擬募集資金14.93億元，用于華南生產基地建設項目、重慶西彭生產基地建設項目、營銷網絡升級及品牌推廣項目、集團信息化升級建設項目、鵬訊云商信息化升級建設項目、研發中心建設項目及總部大樓建設項目。

營收依賴單一產品，能量飲料占比超90%

2017年-2020年6月，東鵬飲料營收分別為28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，營收持續增長。對應歸母凈利潤2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。

最新資料顯示，東鵬飲料預計2020年前三季度收入和利潤等業績指標同比均有所增長。營收預計在36億元-44億元之間，同比增11.08%-35.76%，凈利潤在5.8億元-7.4億元之間，同比增長33.27%-70.03%。

能量飲料仍然為東鵬飲料核心營收支柱，存在產品結構單一的問題。東鵬特飲金瓶系列等能量飲料作為東鵬飲料核心產品為公司貢獻大部分營收。2017年-2020年6月，能量飲料的業務營收分別占總營收96.28%、95.51%、95.5%、92.43%。

對于產品結構單一問題，東鵬飲料這幾年也意識到這個問題。資料顯示，近年，東鵬飲料的非能量飲料營收比重也在逐漸增加。報告期內，非能量飲料營收占比分別為3.63%、3.28%、3.53%、6.89%。2020年1-6月，公司新推出的由柑檸檬茶系列產品受到消費者青睞，銷量增速較高。但整體來看，公司的非能量飲料規模相對較小，尚處于市場開拓階段。

為進一步提升市場競爭力，拓寬消費群體，東鵬飲料不斷豐富產品線，于2018年對陳皮特飲重新進行了包裝，2019年推出了新品“由柑檸檬茶”。此外，招股書還把“聚焦主導產品，同時著力培養具有成長潛力的新品”列為未來三年的發展計劃之一。

“公司雖然近年陸續推出由柑檸檬茶等其他產品，但整體銷售規模相對較小，短期公司仍存在產品結構相對單一的風險。如果能量飲料行業市場環境出現惡化、消費者偏好發生改變以及相關行業監管政策發生不利變化，可能對公司經營業績產生不利影響。”東鵬飲料在招股書中提示風險表示。

重銷售輕研發，研發人員占比僅1.67%

2017年-2020年6月，東鵬飲料的宣傳推廣費用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別占當期總營收的52.92%、56%、43.74%、35.2%。在同一時期，公司研發費用分別為0.22億元、0.22億元、0.28億元、0.15億元，占當期營業收入0.76%、0.72%、0.67%、0.62%。

招股書披露，2017年-2019年，東鵬飲料廣告宣傳費用分別為38,541.88萬元、48,227.58萬元及34,529.01萬元。可以看出，東鵬2019年公司廣告宣傳費用較上一年減少近1.5億元，成功公司凈利潤增長的關鍵。

東鵬飲料招股書申報稿的合并利潤表顯示，公司的銷售費用遠遠高于研發費用。以2020年上半年為例，銷售費用為4.52億元，同期研發費用僅為1531.05萬元。2017年-2019年間，東鵬飲料的銷售費用一直高于8億元，2019年的銷售費用甚至將近10億元，差不多相當于同期歸母凈利潤的兩倍。

自2013年聘請謝霆鋒當代言人，開啟全國業務布局之路后，東鵬飲料在廣告宣傳方面加大了力度。2013年在央視投放廣告，2018年贊助中超聯賽、央視俄羅斯世界杯轉播、葡萄牙國家足球隊；2019年，植入或冠名《三生三世十里桃花》、《親愛的、熱愛的》、《歡樂頌》、《人民的名義》、《高能少年團》等熱門影視或綜藝節目；2020年，東鵬特飲冠名湖南衛視的《天天向上》、由柑檸檬茶冠名湖南衛視的《54晚會》，同期植入《愛情公寓5》、《安家》、《盜墓筆記-重啟》等熱門影視。從廣告投放的對象來看，東鵬飲料主要想抓住年輕人的目光。

此外，以東鵬飲料2020年6月30日的員工人數為例，東鵬飲料員工人數為6568人，其中銷售人員高達4282人，占到總人數6成以上比例，生產人員為1554人，不到員工總人數的25%。而研發人員僅有110人，占總人數比例為1.67%。

產能利用率下滑，仍募資擴產

東鵬飲料在招股書中提及“公司正處于生產基地布局及產能提升的發展階段”。

2017年-2019年，東鵬飲料的產能分別為74.04萬噸、104.53萬噸、153.08萬噸；產能利用率分別為75.1%、62.03%、66.38%%。不難發現，公司在逐年擴充產能的同時，產能利用率卻大幅下滑。

在這樣的背景下，東鵬飲料的上市招股書中，仍有擴產計劃。

招股書顯示，東鵬飲料擬將募集的約8.09億元用于生產基地建設項目，占總募資金額的54.19%。而生產基地建設項目主要包括“華南生產基地建設項目”“重慶西彭生產基地建設項目”兩個項目。按照東鵬飲料披露，這兩個基地建設項目擬規劃建設11條生產線，將形成年產超過80萬噸的生產能力。而公司擴充產能的必要性，也已經受到監管的質疑。

東鵬飲料非能量飲料產能持續下降，公司或存依賴單一產品的隱患。

2020年上半年，東鵬飲料的整體產能為80.8萬噸，產能利用率為74.46%。其中，能量飲料產能為58.73萬噸，產能利用率88.31%；而公司非能量飲料與包裝飲用水的產能利用率卻與之差距懸殊，均未達到50%。

而細梳招股書數據可知，東鵬飲料非能量飲料的產能利用率正處于下滑車道。

2017，公司的非能量飲料產能為10萬噸，產能利用率為63.70%；一年后，公司在非能量飲料方面增加了8千噸產能，但其產能利用率卻下降至51.2%；而在此基礎上，東鵬飲料2019年依然選擇繼續擴大非能量飲料的產能，當年非能量飲料的產能為18.86萬噸，但其產能利用率已縮水至37.89%。

發審委會議提出詢問的主要問題

1、發行人銷售主要采用經銷模式，每年新增和減少經銷商數量均較多，發行人持股平臺鯤鵬投資中的部分合伙人在經銷商處擔任股東、實際控制人或關鍵經辦人員。請發行人代表說明：（1）報告期內銷售收入持續上升的原因及合理性，與同行業可比公司是否一致，高毛利率是否可持續；（2）發行人與經銷商是否存在實質或潛在關聯關系，是否存在經銷商為員工或前員工控制的情形；經銷商隊伍是否穩定、新增經銷商速度的可持續性；（3）鯤鵬投資中的合伙人經銷商與發行人的合作歷史和入股前后銷售變化情況，是否存在通過入股方式擴大銷售規模的情形，是否存在利益輸送行為；（4）存貨周轉率高于可比上市公司平均水平的原因及合理性；存貨跌價準備計提是否充分；報告期各期末對各類存貨及經銷商庫存的盤點是否存在賬實差異；（5）是否存在經銷商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

2、發行人對終端消費者和終端門店給予現金折扣或兌換實物折扣，對經銷商給予返利和補貼，上述折扣和返利發生金額對發行人經營業績構成較大影響。請發行人代表說明：（1）報告期促銷活動實際投放的產品數量和投放單價情況，是否存在重大波動及異常，終端消費者和終端門店活動預計參與率是否存在重大波動；（2）發行人如何確保銷售折扣兌現及時、完整地反映在業務系統及財務系統中，各期計提銷售折扣金額是否合理；（3）經銷商返利及補貼的政策標準，報告期計提和發放情況，是否與經銷收入具有匹配性。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

3、請發行人代表：（1）結合同行業可比公司，說明產能利用率較低的原因及合理性；（2）結合自身產能利用情況及不同模式下成本對比，說明報告期內委托加工的原因，是否存在潛在利益安排，交易定價是否公允；（3）說明發行人2019年及2020年上半年持續大比例分紅的原因及合理性；實控人對分紅款的用途，有無通過分紅款補貼發行人經銷商的情況。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

關鍵詞： 東鵬飲料 IPO