中華網財經訊，1月14日，上海證券交易所科創板上市委員會2021年第5次審議會議結果顯示，威騰電氣集團股份有限公司（以下簡稱“威騰電氣”）首發獲通過。威騰電氣本次公開發行的股票數量不超過3,900萬股，募集資金4.06億元，保薦機構為中信證券。

威騰電氣自成立以來一直以母線產品的研發、制造及銷售為主營業務，經過十余年的不懈努力，公司已經發展成為國內輸配電及控制設備制造行業中母線細分行業的知名企業，是國內母線產品主要的生產供應商之一。公司控股股東為蔣文功，實際控制人為蔣文功、蔣政達父子。

威騰電氣本次公開發行的股票數量不超過3,900萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，本次發行不涉及原股東公開發售股份的情況。此次IPO保薦機構為中信證券，發行人會計師為蘇亞金誠，律師為錦天城。

威騰電氣本次擬用募集資金投資額4.06億元，主要用于母線車間智能化升級改造項目、年產2000套智能化中壓成套開關設備及63000臺智能型（可通信）低壓電器項目、研發中心建設項目和補充流動資金項目。

業績承壓，毛利率呈持續下降趨勢

招股書顯示，2017—2019年，威騰電氣的營業收入分別為7.37億元、9.35億元和9.08億元，主營業務收入分別為7.27億元、9.26億元和8.93億元，2019年其主營業務收入較2018年減少了0.33億元。

對于2019年營收下滑的原因，威騰電氣表示：一方面，2019年宏觀經濟增速有所放緩，電力行業整體增速略有下降，其下游客戶的需求疲軟；另一方面，其母線產品定價受到原材料價格變動影響，2019年銅價下降，公司的產品單價也有所下降。

而同行可比公司白云電器、廣電電氣和大燁智能近三年的營收持續增長，與之對比，威騰電氣的營業收入不增反降，其市場份額顯然被擠壓。

2020年上半年，受到境內外新冠疫情、香港政治因素、ABB集團收購通用電氣的電氣業務后產品市場策略調整的不確定性等因素影響，公司的母線產品、中低壓成套設備產品銷售收入下降，導致公司2020年上半年的營業收入較2019年同期下滑。同時，2019年下半年以來，公司持續增加對西屋品牌的投入，但截至目前西屋子公司收入規模較小，不能覆蓋固定費用。以上因素疊加導致公司2020年上半年凈利潤較2019年同期亦出現下滑。具體而言，2020年上半年，威騰電氣實現營業收入32,899.58萬元，較2019年同期下降22.39%；實現扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤839.03萬元，較2019年同期下降62.35%。受上半年業績下滑影響，預計上述因素仍將對公司2020年全年業績造成負面影響。

2020年1-9月，公司實現營業收入62,383.44萬元，同比增長0.31%；歸屬于母公司股東的凈利潤2,781.65萬元，同比下降28.84%；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤2,550.32萬元，同比下降23.29%。

威騰電氣的主營業務成本以原材料成本為主，2017—2019年，主營業務成本中直接材料的金額分別為4.71億元、6.12億元和5.92億元，占主營業務成本比例分別為88.67%、88.80%、88.15%。原材料價格波動對威騰電氣主營業務收入有較大影響。

此外，2017—2019年威騰電氣的主營業務毛利率分別為26.85%、25.53%、24.80%，呈持續下降趨勢。

其中個別產品的毛利率下降明顯。2017—2019年威騰電氣中低壓成套設備的毛利率分別為30.61%、32.39%和23.88%，2019年同比下降了10個百分點。

威騰電氣解釋稱，公司的中低壓成套設備業務規模增長，市場競爭激烈，銷售價格有一定下降。

應收賬款占比超五成，資產負債率高于同行

報告期內，公司應收賬款的規模較大。截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，應收賬款賬面余額分別為39,877.08萬元、54,197.87萬元、58,076.98萬元和55,281.44萬元，占公司總資產比重分別為48.21%、55.75%、57.49%和55.07%。

報告期各期末，公司應收票據（應收款項融資）余額分別為1,726.96萬元、4,343.20萬元、7,096.81萬元和6,167.19萬元，其中，銀行承兌匯票分別為1,513.06萬元、3,863.42萬元、6,384.96萬元和4,578.57萬元，商業承兌匯票分別為213.90萬元、479.78萬元、711.85萬元和1,588.62萬元。

威騰電氣的應收賬款規模較大，2019年應收賬款的同比增速為7.2%，營業收入的同比增速為-2.9%，應收賬款的增速遠超營業收入的增速，經營性現金流受應收賬款增長的影響較大。

2018年該公司下游客戶的回款進度放緩，當期末的應收賬款賬面余額升至5.42億元，較2017年末增加1.43億元，導致2018年經營活動產生的現金流量凈額為-6084.98萬元。

此外，報告期各期末，威騰電器的資產負債率分別為41.01%、41.55%和45.63%，同行可比公司均值分別為24.68%、35.66%和29.14%，該公司的流動比率和速動比率也低于同行可比公司均值。

核心技術遭質疑，核心技術產品營收占比小

自成立以來，威騰電氣就一直深耕于輸配電產業母線細分領域。2017—2019年，威騰電氣主營業務收入分別為7.27億元、9.26億元和8.93億元，母線產品銷售額各占主營業務收入的87.69%、85.54%、81.17%。

在威騰電氣看來，主營業務優勢和核心技術優勢密不可分。在招股說明書中，威騰電氣稱，公司沉淀出8大核心工藝技術，均來自自主研發，公司核心技術均達到行業先進水平，部分技術達到國際先進水平。其中，三相一體式澆注母線產品通過了由中國工程院院士葉奇蓁主導，國家環保部核安全中心、中廣核工程設計有限公司、國家核電上海核工程研究設計院等行業內專家參與的聯合鑒定，被認定為產品技術達到國際先進水平，填補了國內空白。

這一說法引起了上交所的關注。上交所要求威騰電氣說明鑒定是否權威，并披露被鑒定產品收入占比情況。

威騰電氣僅表示，該鑒定意見是在中國核能行業協會主持召開由公司、中廣核工程公司聯合研制開發的“GM-Z中壓樹脂澆注母線”產品鑒定會上形成的，該鑒定意見具有權威性、客觀性。

然而，從業績貢獻來看，上述核心技術產品占威騰電氣的營收很小。2017—2019年，三相一體式澆注母線的收入分別為1141.09萬元、1567.66萬元和2166.23萬元，占當年主營業務收入比重的1.57%、1.69%、2.42%。

值得注意的是，威騰電氣在回復中表示，據新思界產業研究中心數據，2016—2018年國內母線行業市場規模分別為172.7億元、185.7億元、201.3億元，公司2019年高低壓母線收入5.06億元，則可測算公司在母線行業的市場占有率約2.51%。

研發費用率低于同行均值

母線產品是技術密集型產品，對研發投入的要求較高。

招股書顯示，2017—2019年，威騰電氣的研發費用分別為2058.47萬元、2816.02萬元和2613.93萬元，研發費用率分別為2.79%、3.01%和2.88%，而威騰電氣的同行可比公司白云電器、廣電電氣、大燁智能的研發費用率均值分別為3.79%、3.70%和4.18%。

可以看出，威騰電氣的研發費用率不及同行均值，2019年研發費用率落差不降反增。

威騰電氣在招股書上也表示，與國外優秀企業相比，國內大多數中小企業對基礎研究、新產品開發的資金投入不足，導致國內輸配電企業技術水平整體與發達國家相比存在一定差距。

上市委現場問詢問題

1、請發行人代表說明：（1）發行人認定其主要產品屬于智能電網用輸變電及用戶端設備的依據及合理性；（2）構成報告期主營業務收入主要部分的高低壓母線產品與涂錫銅帶產品在技術、采購、生產、銷售等方面是否具有一致性、協同性；（3）在分析預測未來收入結果的過程中，是否已充分考慮光伏產業受益于國家產業扶持政策而帶動涂錫銅帶業務快速增長，而高低壓母線業務，因受疫情及產能等因素的影響而增長乏力，收入占比持續回落的情況；（4）上述情況是否會導致發行人關于主營業務不發生重大變化的判斷出現偏差，相關信息披露不夠充分、準確。請保薦代表人發表明確意見。

2、請發行人代表說明：（1）通過銷售顧問獲取訂單的業務模式是否符合行業慣例；（2）報告期內計付市場服務費是否取得銷售顧問提供的合法單據，是否稅前列支，是否存在相關稅務風險；（3）銷售顧問是否與發行人存在關聯關系或其他利益安排，是否存在通過銷售顧問進行商業賄賂等違法行為。請保薦代表人發表明確意見。

3、請保薦代表人說明：（1）發行人報告期各期應收賬款回函差異金額及所涉及客戶數量，存在較大金額未回函情況的原因；（2）對于報告期內存在未回函及回函不符情形客戶的實地走訪比例、在選擇走訪樣本時是否考慮未回函及回函不符因素所帶來的影響、在確認應收賬款真實性時僅通過查看發行人內部資料所獲取的證據是否充分恰當。

關鍵詞： 威騰電氣 IPO