“乳酸菌第一股”均瑤健康（605388.SH），正在尋找新的增長點。

12月7日，均瑤健康發布公告稱，公司擬開展礦泉水新業務作為重要戰略布局，并將為此設立上海均瑤天然礦泉水有限公司（暫定名，具體以工商核準為準，注冊資本不超過人民幣 9000 萬元）。

或受此消息影響，12月7日，均瑤健康漲停，收盤價21.69元。

12月9日，均瑤健康相關負責人向時代周報記者表示，公司目前關于礦泉水項目的信息均已經通過指定媒體予以公告，公司將結合項目進展再予以公布其他相關信息。

均瑤健康8月18日登陸A股市場，上市不到四個月，已經動作頻頻。

12月7日，除了擬開展礦泉水業務的消息之外，均瑤健康還宣布將用2.3億人民幣購置辦公用房。

上市后急于擴大規模的均瑤健康并不打算僅做“乳酸菌第一股”。

多名業內人士向時代周報記者表示，上世紀90年代，均瑤健康的前身均瑤集團乳制品有限公司便涉足乳制品行業，至今已二十多年。如今，宣布押寶競爭激烈的礦泉水業務，舉措大膽。

自上市首日至12月11日，均瑤健康股價累計上漲57.78%。不過，自在8月26日達到最高點32.25元之后，均瑤健康就一路走下。12月11日，均瑤健康收盤價21.19元，跌2.75%。

主業未興

均瑤健康長期受到“主營業務過于單一”的質疑。

據均瑤健康8月5日發布的招股書，均瑤集團有限公司自90年代便開始進入乳制品行業，并在1998年創立了均瑤健康的前身均瑤集團乳品有限公司，專門從事乳制品及含乳飲料的研發、生產與銷售。

2011年起，均瑤健康戰略進入常溫乳酸菌飲品市場，是國內最早生產與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業之一。截至目前，均瑤健康，97%以上的主營業務收入主要來源于常溫乳酸菌系列飲品。

從具體業績上看，均瑤健康在主營業務上的表現呈現出了小幅的下降趨勢。

Wind數據顯示，2017年到2019年度，均瑤健康的營業收入分別為11.46億元、12.87億元和12.46億元，增長率分別為4.05%、12.29%和-3.18%。這三年間，均瑤健康的歸母凈利潤分別為2.26億元、2.54億元和2.95億元，同比增長分別為29.26%、12.54%和16.34%。

或受疫情影響，2020年前三季度，均瑤健康歸母凈利潤1.97億元，同比下降33.84%。

12月10日，凌雁咨詢首席師林岳向時代周報記者表示，均瑤健康在主業上已經到了增長瓶頸。“均瑤在一線城市始終沒有找到機會，一直被伊利、蒙牛等頭部企業積壓生存空間，自身創新也乏力，整體并不樂觀。”林岳表示。

但在外界看來，乳酸菌飲料行業依然富有潛力。

根據海通證券相關報告，國內常溫乳酸菌飲料行業崛起于近五年，從2015年的77.2億元持續性攀升到2019年的148.8億元，CAGR高達17.8%。

均瑤健康也曾在招股書披露，擬募集資金金額約為11.99億元，主要用于新建常溫發酵乳飲品的生產基地及品牌升級建設項目。

12月10日，高級乳業分析師宋亮向時代周報記者表示，乳酸菌市場還有足夠的發展空間，均瑤此前因為定位等原因，被迫下沉到江浙地區的二三線城市，也有往上走的空間。

但上市后，尚沒有看到均瑤健康在乳酸菌業務上的亮眼布局。

“國內乳酸菌飲料目前還處于初級階段，諸如日本品牌的乳酸菌飲料產品已經非常多元化、口感上也非常細膩。”宋亮表示，均瑤健康更應該去探索怎么樣從一個傳統的乳品企業轉向耕耘細分市場，并趁此機會重新調整跟上新一代消費者的需求。

招股書顯示，截至2019年12月31日，均瑤健康的研發人員僅8名，該年度公司研發費用為221.46萬元，研發費用占營業收入比重為0.18%。

難做的礦泉水生意

均瑤健康決定將水作為自身的第二增長點。

12月7日，均瑤健康在回復投資者提問時表示，礦泉水作為公司的新產品將在2020年底進行小區域試投，預計不會對2020年業績造成重大影響。

據媒體報道，均瑤健康曾對外表示，本次涉足天然礦泉水市場將秉持產品高端化、定位細分化及水源差異化的策略形成競爭力，公司將通過具有競爭優勢的優質水源地為抓手，瞄準消費者的健康需求。

均瑤健康手上是否有優質水源地目前不得而知，但從表述上看，均瑤健康想要加碼的是高端礦泉水品類。

在宋亮等業內人士看來，均瑤健康在尚未完成主業升級的情況下布局礦泉水行業，堪稱一場冒進。

12月9日，中國食品產業分析師朱丹蓬向時代周報記者表示，高端礦泉水市場已經趨近于飽和，“越高端市場越窄，知名的高端礦泉水品牌已經占據了消費者的心智，消費者很難再接受下一個高端礦泉水品牌。”

招商證券也在行業報告中判斷，小包裝水品類放量增長的時代已經過去，份額開始向龍頭企業集中，未來看產品價格和結構的升級。

以怡寶為例，2019年其營收下滑0.37%。

12月9日，食品飲料行業資深人士、數聆（上海）數據科技創始人吳戀向時代周報記者表示，礦泉水的成本很低，如擁有自己的水源，成本甚至可以忽略不計，所以礦泉水的毛利率非常高，至少60%。

“但礦泉水本身的同質化程度很高，除非有一些特別的成分和功能。”吳戀表示。

營銷和渠道等方面便成了重中之重。

“礦泉水前期的市場費用投入很高。成熟品牌營銷費用都可能占到20%，新品牌肯定需要更多的費用支持，一般國際大牌進入中國都計劃損失2—3年，然后才能開始盈利。”吳戀說道。

而在渠道上，均瑤健康原先依靠乳酸菌飲料分銷積累的分銷渠道也并不構成優勢。

“礦泉水的渠道的確和乳酸菌的渠道重疊，但是均瑤的渠道也是其他品牌的渠道，這并不構成壁壘。”宋亮分析。

雖說外界對于均瑤健康突然做水表示驚訝，但均瑤健康似乎對此早有打算，并將礦泉水業務視作健康產業版圖的一部分，在公告中，其就曾提及礦泉水是健康飲食的重要組成部分，是國民飲用水消費升級的產物。

11月，均瑤集團總裁、均瑤健康董事長王均豪在公開表示，媒體稱均瑤健康為“乳酸菌第一股”，但均瑤健康不只有乳酸，也要消費升級。

“互聯網技術的進步，物聯網技術的進步，消費者的進步，健康意識的進步，包括對細分市場產品的需求，均瑤健康致力于圍繞這幾個進步提升我們的均瑤健康飲品。” 王均豪說。

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