中華網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察》欄目出品

12月3日，上海霍萊沃電子系統(tǒng)技術(shù)股份有限公司（以下稱為“霍萊沃電子”）首發(fā)科創(chuàng)板過會，海通證券為主承銷商。本次擬發(fā)行不超過925萬股，募集資金3.633億元用于數(shù)字相控陣測試與驗證系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、5G大規(guī)模天線智能化測試系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目和補充流動資金。其中3000萬元用于補充流動資金，占募集資金總額不足10%。

公司依托自主研發(fā)的電磁場仿真分析與相控陣校準(zhǔn)測試核心算法，圍繞相控陣的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用階段，主要為雷達和無線通信領(lǐng)域提供用于測試、仿真的系統(tǒng)、軟件和服務(wù)，并提供相控陣部件等相關(guān)產(chǎn)品。現(xiàn)階段公司主要客戶為軍工集團的下屬單位，產(chǎn)品主要應(yīng)用于國防科技工業(yè)中的相控陣領(lǐng)域。

據(jù)招股書披露，從2017年-1019年及2020年1-6月，公司營業(yè)收入分別為9787.92萬元、1.5544億元、16873.58億元及6316.57萬元。最近3年營業(yè)收入復(fù)合增長率為31.30%。凈利潤分別為1721.27萬元、2982.08萬元、3457.02萬元及650.14萬元。公司再2020年1-6月分紅2775萬元。

公司實際控制人周建華直接持有公司36.76%的股份，通過萊珍投資控制公司10.09%股份，通過萊磁投資控制公司2.88%的股份，合計控制公司49.73%的股份。周建華女兒周菡清直接持有公司4.32%的股份，為周建華的一致行動人。周建華及其一致行動人合計控制公司54.05%的股份。

公司股東上海科投系上海科技創(chuàng)業(yè)投資（集團）有限公司100%持股的公司，上海科技創(chuàng)業(yè)投資（集團）有限公司系上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會100%持股的公司。

據(jù)招股書披露，公司2017年度至2019年度中的第四季度的收入占比高，分別為47.56%、53.51%和41.10%，由此導(dǎo)致發(fā)行人收入和利潤主要集中在下半年，報告期每年上半年收入和利潤較小，發(fā)行人收入季節(jié)性波動較大。

公司所處的行業(yè)為新型信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)，屬于知識密集型行業(yè)，具有研發(fā)周期長和前期投入大的特點。公司在前期的核心技術(shù)研發(fā)中投入大量的人力和物力，形成了具有核心算法的軟件產(chǎn)品，具有較高的附加值。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.80%、38.79%、40.04%和32.13%，毛利率水平較為穩(wěn)定。公司產(chǎn)品具有定制化的特點，可能由于客戶采購計劃調(diào)整、產(chǎn)品銷售價格、原材料價格、用工成本波動、競爭環(huán)境變化等因素，存在毛利率水平的波動，從而使得公司毛利率面臨下降的風(fēng)險。

公司對合并口徑的客戶銷售集中度高

報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)主要聚焦在軍工電子信息領(lǐng)域，該領(lǐng)域客戶主要為軍工集團及下屬單位，呈現(xiàn)集中化的特點。基于公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)先進性和良好的口碑，公司與大型軍工集團，如中國電子科技集團有限公司、中國航天科技集團有限公司、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司、中國航天科工集團有限公司、中國船舶重工集團有限公司、中國航空工業(yè)集團有限公司等軍工集團的下屬單位建立了持續(xù)多年的合作關(guān)系，通過談判、招投標(biāo)等方式獨立獲取業(yè)務(wù)，與上述軍工集團及其下屬單位不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

報告期內(nèi)，公司來自前述六大軍工集團的業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期收入比率分別為95.18%、89.89%、84.09%和93.52%，符合行業(yè)集中化的特點。同時，基于分業(yè)管理的需要，國內(nèi)軍工集團通常將不同業(yè)務(wù)下劃至各獨立下屬單位進行經(jīng)營和管理，此類下屬單位也具備完整的業(yè)務(wù)體系。報告期內(nèi)，公司取得收入的客戶數(shù)量分別為17、25、36、14家，不存在依賴單個軍工集團下屬單位的情形。

如果未來發(fā)行人無法在各主要客戶中持續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢，無法繼續(xù)維持與主要客戶的合作關(guān)系，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到較大影響。同時，如果客戶對公司主要產(chǎn)品的需求產(chǎn)生變化或公司競爭對手產(chǎn)品在技術(shù)性能上優(yōu)于公司，會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

關(guān)鍵詞： 霍萊沃電子 IPO