原標題：酒high深度｜后排兵迎來“高光時刻” 游資炒作警惕白酒泡沫風險

蘇覓/文

曾在資本市場飽嘗冷落滋味的部分區域酒企，最近一躍成為焦點。酒訊梳理發現，11月11日-19日，包括青青稞酒在內的三四線酒企領漲白酒板塊，在7天內收獲多個漲停板。但聚光燈下的區域酒企收到的評價卻褒貶不一。其中，備受矚目的青青稞酒已經收到來自深交所關注函，而酒鬼酒卻因品牌價值而被一度看好。

針對青青稞酒等三四線酒企行情看漲，“是基本面發生變化還是炒作”在資本市場引起熱議。

對此，香頌資本董事沈萌向酒訊表示，首先，A股二級市場股價和基本面的相關性歷來都很低；其次，青青稞酒盤子小易于被游資操控；此外，由于白酒板塊一直處于整體市場震蕩風險較高的時候，受避險因素的影響而持續上漲。因此，青青稞酒的漲勢不僅偏離基本面，更是偏離板塊走勢，所以存在游資炒作泡沫化的可能性很大。

漲停下基本面現分歧

區域酒企領漲讓資本市場多了很多“看熱鬧的人”。自11月以來，三四線白酒企業迎來高速增長。11月5日，酒鬼酒出現漲停，股價突破100元。11日-20日，青青稞酒出現6個漲停板，金種子酒出現3個漲停板，老白干酒出現3個漲停板，金徽酒出現2個漲停板。

資金瘋狂背后，資本市場悄悄劃分為兩個陣營，以青青稞酒和酒鬼酒為首的兩股勢力分庭抗禮。對比之下，青青稞酒不僅收到了來自深交所的關注函，且由于業績下滑、存貨高企等問題，此次短期增長并不被業內看好。公開資料顯示，被疫情重挫的青青稞酒接連出現虧損，營收增幅連續三個季度出現下滑。前三季度，青青稞酒營收同比下滑33.89%，凈利潤虧損面擴大至6431萬元。

對此，白酒營銷專家蔡學飛表示，近期白酒板塊在資本市場出現非理性增長趨勢，股價與酒企的價值面背離嚴重。從行業來看，由于三四線區域酒企品牌力較弱，且沒有全國性的高端名酒或明星單品。隨著名優白酒勢能越來越強；而在沒有業績、產品、品牌影響力以及產能等實力支撐的非一線區域酒企，沒有支點的高增長背后勢必會有泡沫風險。

另一個陣營的酒鬼酒和金徽酒則被資金劃定在優質標的界限內。業內人士分析表示，酒鬼酒旗下的內參酒疫情后表現較為優異，成為今年白酒“小黑馬”；金徽酒獲得復星集團收購，使得白酒行業以及優質酒企獲得資本青睞，是價值挖掘的過程，樹立了板塊標桿。從資金選擇的維度，部分投資者開始尋找一些具備酒鬼酒、金徽酒黑馬潛質的標的。

游資炒作逐利避險

疫情催化下白酒行業加速分化趨勢，兩極分化現象愈加嚴重。根據19家白酒上市公司的財報顯示，前三季度，19家白酒上市企業總營收達到1909.92億元，第一梯隊的茅五洋瀘汾營收總和達到1505.95億元，占比總營收78.85%。對比之下，其余14家酒企的營收份額僅有21.15%；其中，位于尾部的金種子酒、青青稞酒的營收僅有6.63億元、5.46億元。

對于已經掉隊的三四線區域酒企來說，這一輪白酒板塊資本市場的暴漲，是由白酒板塊的特殊性決定的。蔡學飛指出，從白酒板塊基本面來看，不同于其他熱門板塊，白酒行業并不受任何外部經濟波動的影響，主要以國內消費為主導因素。同時，由于名酒具有社交屬性，并具有長期保值價值，且白酒板塊相對穩定，具有一定避險資金的屬性。

在白酒板塊安全性高的背景下，“茅五洋瀘”維持高位增長，區域酒企股價相對便宜，游資炒作現象相對明顯。公開資料顯示，從11月白酒板塊的換手率來看，三四線白酒企業相對較高。其中，老白干酒、金徽酒、金種子酒、伊力特換手率分別為117％、78％、61％、60％，青青稞酒在19日股吧的人氣排行達到第2位。

年底壓貨出倉維持熱度

伴隨中國白酒進一步分化，名酒頭部效應明顯。自6月以來，白酒板塊熱度居高不下，多家酒企股價實現突破創新高。繼白酒資本市場出現震蕩回調后，白酒板塊此番漲勢略有不同。

蔡學飛指出，一方面，出現漲停的中小型酒企價值面并不好，甚至部分酒企處于虧損狀態；另一方面，出現漲停的中小型酒企雖然均體量偏小，但差異性在于酒鬼酒具有一定品牌價值，在消費市場也具有一定影響力。

高速增長下，也將給中小型區域酒企帶來利好影響。一位不具名的業內人士指出，酒企可以對股東、對內部大量持股的高管、對經銷商等均有交代；同時，酒企估值持續增長，既可以提振市場信心，還可以提升品牌價值和影響力。

針對區域酒企在資本市場后續增長趨勢，沈萌向酒訊表示，白酒板塊是很成熟的產業，無論是香型產能還是消費習慣，所以白酒板塊并不區分全國酒企還是區域酒企，市場格局基本固定，除非出現像江小白這樣用另類打法出現的品牌，所以白酒板塊的波動只和消費周期和風險周期相關。

不過，蔡學飛指出，中小型區域酒企預計在下周會繼續迎來增長趨勢。從增長方向來看，會趨向于具有名酒基因和品牌價值的區域酒企，或者已經完成品牌高端化和產品結構高端化的區域酒企。從增長走勢來看，在中國外部經濟環境不會改變對的情況下，由于沒有良好的投資標的，酒水板塊依然會是熱門板塊。按照資本市場“買漲不買跌”的屬性，中小型區域酒企會增長，但不會呈現接連漲停的現象。

蔡學飛進一步強調，今年下半年，酒企大量壓貨出倉活動開始明顯，市場出現剛需性節點，因此，白酒市場會持續保持熱度。

關鍵詞： 白酒股