時(shí)代周報(bào)記者寧鵬發(fā)自上海

華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華晨集團(tuán)”）公告顯示，“17華汽05”本息未按時(shí)轉(zhuǎn)款，如不能全額支付“17華汽05”債券本金及利息，已于10月23日起停牌的債券將繼續(xù)停牌。

受債券違約事件影響，華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華泰資管”）旗下債基華泰紫金豐利凈值單日下跌逾6%。

值得注意的是，華晨系債券并未出現(xiàn)在上述基金的二季報(bào)中，這意味著相關(guān)買入行為或發(fā)生在華晨集團(tuán)危機(jī)頻發(fā)的下半年。

華泰資管“接飛刀”？

8月中旬，華晨集團(tuán)曾經(jīng)在債市遭遇暴擊。時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，“19華汽01”曾經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)被拋售至“地板價(jià)”。8月13日10時(shí)17分，上交所固收平臺(tái)顯示“19華汽01”最新成交價(jià)26元，較前一交易日中債估值80.64元，偏離-67.76%。

作為東北為數(shù)不多的AAA國(guó)企，票面100元的債券跌到26元，意味著債市已經(jīng)對(duì)華晨集團(tuán)投了不信任票。

中金公司8月份發(fā)布的一份研報(bào)顯示，華晨中國(guó)母公司華晨集團(tuán)多筆相關(guān)債券大跌且出現(xiàn)股權(quán)凍結(jié)等危機(jī)，可能為公司對(duì)外融資環(huán)境帶來負(fù)面影響，造成公司融資成本升高風(fēng)險(xiǎn)。

9月之前，華晨集團(tuán)仍保持著AAA評(píng)級(jí)。本次違約事件涉及的“17華汽05”，發(fā)行于2017年10月，當(dāng)前余額10億元，票息5.3%，期限三年，應(yīng)于2020年10月23日到期兌付。

目前，華晨集團(tuán)正與投資者協(xié)商兌付事宜，這也是華晨集團(tuán)史上首次在公開市場(chǎng)債券出現(xiàn)違約。

華晨集團(tuán)在債市口碑不佳已有時(shí)日，但本次違約依然有公募產(chǎn)品被拖累。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，10月23日，華泰紫金豐利A凈值下跌6.12%，華泰紫金豐利C凈值下跌6.11%。此外，華泰資管旗下另外幾只債基亦單日下跌超過2%，其中華泰紫金智鑫3個(gè)月定開下跌2.76%，華泰紫金周周購(gòu)3月滾動(dòng)債C下跌2.64%，華泰紫金泰盈混合A下跌2.33%，華泰紫金豐泰純債發(fā)起C下跌2.09%。

華泰資管公告顯示，決定自10月23日起對(duì)旗下基金所持有的華晨集團(tuán)發(fā)行的“17華汽01”等債券進(jìn)行估值調(diào)整。

此次凈值下跌最為嚴(yán)重的華泰紫金豐利，頗有“接飛刀”的嫌疑。2020年年中報(bào)顯示，華泰紫金豐利重倉(cāng)的債券分別為“13平煤債”“16冀中能源MTN001”“19進(jìn)出07”“19國(guó)開11”“19上海銀行CD180”，華晨系債券并未出現(xiàn)在重倉(cāng)債券名單中。

二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年持有華晨系債券的基金僅有華泰紫金智鑫3個(gè)月定開，期末持有“19華汽01”債券60萬張，公允價(jià)值5715萬元，占基金凈值比5.61%。

“現(xiàn)在還很難給華泰資管的行為下定論。此前也曾經(jīng)有一些私募通過豪賭違約債兌付大賺，譬如，‘18康美CP003’的價(jià)格曾跌至不到20元，結(jié)果一個(gè)月后神奇兌付，接盤機(jī)構(gòu)月度收益高達(dá)400%。”10月26日，某資深業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

同日，上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理劉亦千也表示，今年以來，利率下行空間不足，債市堪稱熊市，債基凈值大跌，基金經(jīng)理不排除有“賭一把”的可能。事實(shí)上，華晨債的相關(guān)評(píng)級(jí)在兌付前夕才下調(diào)，不過，該事件也從另外一個(gè)角度體現(xiàn)了公募基金組合投資的價(jià)值。

千億債務(wù)壓頂

繼多筆銀行貸款和非標(biāo)逾期后，華晨集團(tuán)首次發(fā)生債券違約。

3月18日，“20華晨01”在上交所掛牌。此后，主承銷商天風(fēng)證券將華晨集團(tuán)告上法庭，因?yàn)闆]有履行回購(gòu)義務(wù)，華晨集團(tuán)質(zhì)押給天風(fēng)證券的二級(jí)子公司金杯汽車1.42億股被法院凍結(jié)。

華晨集團(tuán)自此在債市步履維艱。今年7月，東興證券嘗試為華晨集團(tuán)發(fā)行公司債，未拿到上交所批文。8月中旬，華晨集團(tuán)旗下多只債券暴跌，彼時(shí)，該集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示：“至少到今年年底前，債委會(huì)銀行保證不會(huì)給華晨斷貸。”

10月中旬，逾期事件紛至沓來。9月20日，華晨集團(tuán)未按時(shí)兌付江蘇信托相關(guān)信托計(jì)劃本息超10億元，利息2000萬元。江蘇信托召開大會(huì)并發(fā)出提前還款通知，要求華晨10月12日應(yīng)償還本息和罰款668萬元。9月21日，華晨集團(tuán)應(yīng)支付太平資管季度利息，但截至10月14日，仍未將應(yīng)付季度利息劃撥至債權(quán)投資計(jì)劃托管人賬戶。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，華晨集團(tuán)控股股東為遼寧省國(guó)資委，持股比例為80%，為公司實(shí)際控制人，遼寧省社會(huì)保障基金理事會(huì)持股20%。目前，華晨集團(tuán)旗下?lián)碛?家上市公司，分別為華晨中國(guó)（01114.HK）、申華控股（600653.SH）、金杯汽車（600609.SH）以及新晨動(dòng)力（01148.HK）。

海通證券研報(bào)指出，截至10月23日，華晨集團(tuán)存續(xù)債券172億元。截至2020年3月末，集團(tuán)總負(fù)債1227億元，短期集中償債壓力巨大，本次債券兌付如果出現(xiàn)問題，很可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來較大沖擊，進(jìn)一步削弱區(qū)域信用水平與融資能力。

將告別高度依賴

華晨中國(guó)2020年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入14.5億元，同比下滑23.9%，來自合營(yíng)企業(yè)華晨寶馬投資收益43.8億元，同比增長(zhǎng)23.4%，歸母凈利潤(rùn)40.5億元，同比增長(zhǎng)25.2%。受疫情影響，輕客和MPV銷量同步下滑42%至1.17萬輛。

華晨中國(guó)近年主業(yè)不振，歷年年報(bào)顯示，2017―2019年，華晨中華的銷量分別為10.23萬輛、8萬輛和2.51萬輛，逐年下滑；華晨中華的銷售收入分別為52.02億元、48.61億元和12.8億元。

2011―2018年，華晨寶馬每年貢獻(xiàn)利潤(rùn)額為17億―55億元，在華晨集團(tuán)的凈利潤(rùn)占比為94.9%―119.6%，對(duì)于合資公司高度依賴。

需要說明的是，華晨集團(tuán)即將失去對(duì)“現(xiàn)金奶牛”的控制。2018年10月11日，華晨寶馬宣布即將正式成為汽車業(yè)第一個(gè)改變合資公司股比的企業(yè)，寶馬計(jì)劃以36億歐元收購(gòu)華晨寶馬25%的股份，該項(xiàng)股權(quán)會(huì)在2022年前交割，屆時(shí)寶馬在合資公司中的持股將達(dá)到75%。

對(duì)于債券違約的處置進(jìn)展等問題，10月26日，時(shí)代周報(bào)記者曾多次致電華晨集團(tuán)信息披露負(fù)責(zé)人，但電話均未接通。

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