《投資者網(wǎng)》張偉

9月30日，肉類休閑食品制造商廣東真美食品股份有限公司（下稱“真美股份”）在創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)披露招股書，擬募資3.53億元，用于沙溪生產(chǎn)基地建設(shè)、技術(shù)研發(fā)及食品安全檢測中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，真美股份的營業(yè)收入維持在2.5億元至2.6億元之間，業(yè)績增長乏力。與此同時(shí)，該公司多款產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不到80%，新增產(chǎn)能如何消化，也是一個(gè)問題。

而更讓人驚詫的是，真美股份的招股書中還出現(xiàn)了多處諸如“擬募資金額未標(biāo)注單位”、“董監(jiān)高年薪均高達(dá)十幾億元”等描述性錯(cuò)誤。連做IPO招股書都不走心，真美股份的上市前景恐怕不那么讓人省心。

近三年業(yè)績增長乏力

據(jù)招股書披露，真美股份成立于2005年，2016年完成股改，公司主營業(yè)務(wù)為肉類休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為肉脯、肉丸、肉腸和肉松，2019年的產(chǎn)量分別為3321噸、405噸、279噸和184噸。

公司收入方面，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年3月底，真美股份的營業(yè)收入分別為2.52億元、2.59億元、2.55億元和0.60億元，同期歸母凈利潤分別為4528萬元、5116萬元、4240萬元和1034萬元。

可以看到，真美股份近三年的營業(yè)收入并無太大增長，2018年較2017年略有增加，2019年較2018年有小幅下降；凈利潤方面，2019年較2018年大幅下滑，甚至低于2017年。

真美股份認(rèn)為，公司近幾年?duì)I收增長乏力、凈利潤下滑，與上游原材料豬肉價(jià)格的上漲有直接關(guān)系。據(jù)悉，真美股份的主要產(chǎn)品為肉脯。2017年至2019年，肉脯產(chǎn)品對真美股份的銷售貢獻(xiàn)率超過80%，其中豬肉脯產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)率約為70%，其余為牛肉脯。

招股書顯示，真美股份豬肉脯的價(jià)格從2017年的55.30元/千克上漲到2019年的61.30元/千克，同期年銷量從2017年的3169噸降至2019年的2713噸。而在今年第一季度，豬肉脯的價(jià)格已漲至66.71元/千克，銷量只有605噸。

真美股份表示，2019年豬肉價(jià)格的上漲導(dǎo)致豬肉脯類產(chǎn)品的單價(jià)上漲、銷量下降，作為公司核心產(chǎn)品，豬肉脯的營收下滑，也導(dǎo)致公司2019年整體營收的下滑。同據(jù)招股書，真美股份的主要原材料中，豬肉采購價(jià)格從2018年的15.27元/千克漲至今年一季度的31.07元/千克。如果豬肉價(jià)格居高不下，或?qū)⑦M(jìn)一步影響其整體營收。

營收規(guī)模落后于可比公司

隨著人均可支配收入增長，讓休閑零食行業(yè)得到了快速發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國休閑零食行業(yè)年產(chǎn)值從2014年的1931億元增長至2019年的19925億元，年復(fù)合增長率高達(dá)16.84%。行業(yè)蓬勃發(fā)展，也催生了大量上市公司。

《投資者網(wǎng)》不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在休閑零食這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，目前A股已有近20家上市公司，其中不乏三只松鼠、絕味食品、香飄飄這樣的網(wǎng)紅公司。就在本周五（10月30日），主打烘焙原料的立高食品將被安排過會(huì)。

招股書中，真美股份把煌上煌、海欣食品、鹽津鋪?zhàn)雍土⒏呤称房醋銎渫袠I(yè)可比公司。不過，與這些公司相比，真美股份的營收差距較大。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，這四家公司的年均營業(yè)收入都超過了10億元，其中煌上煌2019年的營業(yè)收入更突破了20億元。同期，真美股份的營業(yè)收入只有2.5億元左右。

值得注意的是，雖然真美股份的營業(yè)收入不及這四家可比同行，但其盈利能力倒也不弱。2017年至2019年，真美股份的凈利潤都在4000萬元以上，這個(gè)成績不及煌上煌和鹽津鋪?zhàn)樱c立高食品相當(dāng)，優(yōu)于2017年虧損2700萬元、2019年盈利683萬元的海欣食品。

真美股份把盈利能力較強(qiáng)的原因歸結(jié)為毛利率略高于同行業(yè)平均水平和期間費(fèi)用遠(yuǎn)低于同行。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，同行業(yè)可比公司的平均毛利率約為33.61%，同期真美股份的平均毛利率約為34.71%。與此同時(shí)，真美股份的期間費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比大約只有15%，同期可對比公司僅研發(fā)費(fèi)用率這一項(xiàng)大都接近20%。

需要說明的是，真美股份的盈利能力還是基于其業(yè)務(wù)模式以O(shè)DM（貼牌生產(chǎn)）為主達(dá)成的。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，真美股份ODM模式的銷售收入分別為2.03億元、1.94億元和1.80億元，在同期營業(yè)收入中的比重超過七成。真美股份表示，公司目前對自有品牌投入相對不足，自有品牌的知名度與辨識(shí)度有待進(jìn)一步提升。

招股書有多處描述性錯(cuò)誤

《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，除公司本身問題外，真美股份的IPO招股書存在不少問題。

比如，在招股書第18頁的“募集資金用途”的明細(xì)表中，“投資額”和“擬投入募集資金數(shù)額”這兩項(xiàng)，均未注明單位（萬元），顯示為“投資額”42844.95元和“擬投入募集資金數(shù)額”35344.95元，而實(shí)際上應(yīng)該是42844.95萬元和35344.95萬元。

又比如，在招股書第67頁，“從發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)領(lǐng)取收入的情況”中，真美股份董監(jiān)高的薪酬披露中，“2019年從本公司領(lǐng)取薪酬情況”，注明單位為萬元，結(jié)果，莊沛銳（董事長）、劉偉龍（財(cái)務(wù)總監(jiān)）、陳楚銳（核心技術(shù)人員）的薪酬分別為19.00億元、13.92億元和15.31億元。實(shí)際上，這里的單位應(yīng)該是元，因?yàn)槎鄬懥藗€(gè)萬，讓該公司的高管們都領(lǐng)上了天價(jià)年薪。

此外，在招股書第68頁，“員工結(jié)構(gòu)情況”中，也出現(xiàn)了“專業(yè)結(jié)構(gòu)分布”和“員工受教育程度”人數(shù)的單位標(biāo)注不一致的情況。

雖有吹毛求疵之嫌，但上述錯(cuò)誤都可以算作“低級錯(cuò)誤”。作為一家擬上市公司，真美股份的招股書如此不嚴(yán)謹(jǐn)，也難免讓投資者擔(dān)心其財(cái)務(wù)報(bào)告是否能保證嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范。招股書顯示，真美股份的保薦機(jī)構(gòu)為萬和證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對于真美股份的IPO進(jìn)展，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)保持關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 真美股份 IPO