信立泰2023中報還真沒什么深聊的，與大部分釘子戶了解的差不多，專利藥管線大家都非常熟了，中報也介紹得非常明了！至于近期的醫(yī)藥FF、學術等，之前我也挖掘過，小信設有內部審計及銷售合規(guī)部門，創(chuàng)新實驗室仍在建設中。

去年和今年專利藥價格不變，集采藥降價，只能以當前唯一的專利藥信立坦的增速來彌補仿制藥的降價。如泰嘉75mg帶量聯(lián)動4月份報價已降到2.07元，樂普的降到2.25元，甚至印度的降到1.87元、江蘇聯(lián)環(huán)降到0.88元；仿藥降價著實非常殘忍。不過僅第二季營收同比增長8.7%，H1同比增長0.97%，只能說明信立坦的增長是顯著的；第三季度剛出爐的951能幫忙彌補仿藥降價的力度不大，加上下個月107的獲批，第四季度可能會好很多。恩那度司他有5.1億元轉入無形資產，已經開始攤銷，研發(fā)投入4.98億元，占營收29.6%，但里面有1.48億元的951上市里程碑費用，所以折算下來純研發(fā)投入為3.5億元，占營收20.8%，符合公司研發(fā)標準，正常。

(資料圖片僅供參考)

凈利潤嚴格從扣非上來說環(huán)比和同比都是增長，只是幅度不大，也沒有亮點。除了知道的專利藥增長與集采藥對沖外，還得了解他其它分類產品的的營收和利潤，那么他怎么確定收入？

信立泰產品銷售方式主要采用學術推廣、代理分銷及直接銷售等模式，各種模式確認收入具體原則如下：

1、心血管等?？扑幬锊捎脤W術推廣模式，即通過與醫(yī)藥公司簽訂銷售合同，公司根據實際訂單向醫(yī)藥公司發(fā)出商品，經對方取得產品控制權時點確認銷售收入。

2、頭孢類抗生素制劑、器械產品采用代理分銷模式，即通過與經銷商簽訂代理協(xié)議，經銷商訂購藥品，公司運送產品至經銷商指定地點，經對方取得產品控制權時點確認銷售收入。

3、頭孢類抗生素原料產品采用直接銷售模式，即通過與各類制藥企業(yè)直接簽訂銷售合同，向對方直接銷售該類產品，公司運送產品至指定地點，經對方收貨并經檢驗合格確認取得產品控制權時點確認銷售收入。

4、集采中標產品，根據中標年度采購量，在醫(yī)院下訂單后向醫(yī)藥公司發(fā)出商品，經對方確認取得產品控制權時點確認銷售收入。

然而，原料藥（包含頭孢類抗生素原料產品）近5年內營收逐步減少，今年卻增長，但毛利是近五年內最低至10.62%，深圳、惠州、山東、蘇州等產業(yè)基地原料藥均可生產，特別是頭孢類抗生素原料產品采用直銷模式，毛利更不應該低至10%?。∫院Ｕ帢I(yè)為例，該公司通過原料藥產品結構優(yōu)化以及降本增效成果還顯著帶來的毛利水平提升。而信立泰的原料營收“周期性”不明。然而個別產品（包括原料）銷量下降能造成單位成本有所增長這是肯定的，但關鍵是本期原料的營收是增長的，成本增長也大于營收增長;

從存貨計提來看，原材料的庫存以及價格波動也不大：

除了本期原材料價格波動、人工、運輸費用波動外，似乎原料毛利也不應該這么低，有懂的請一起聊聊！

器械：2022年全年營收1億元，凈利潤0.17億元；2023H1營收0.9億元，凈利潤0.12億元，全年很有翻倍的可能，為IPO長臉。

在銀行存款中，實際利率2.55%，在本期全額收回的理財中，利率約0.78%，理財也增長不了多少現金流。在大環(huán)境不景氣的情況下，其實小信的理財收益已經勝過投資他自己，或者說已經遠遠勝過我們投資他的收益了。

另外，個人覺得不太可能實現的兩銷售里程碑：

（1）、在2026年7月31日前，公司的阿利沙坦酯片凈利潤累計達到人民幣40億元，則公司應再向上海艾力斯醫(yī)藥科技有限公司支付人民幣貳億圓整。（艾力斯早就沒把這件事當回事了，信立坦平均凈利率大概在50%左右）

（2）、2023年6月恩那度司他獲批上市，根據信立泰與日本煙草公司協(xié)議約定，在該產品上市后，約定根據銷售情況支付如下商業(yè)里程碑款項: 若在十二個月期間內，產品在許可地域內藥用領域的總凈銷售額首次達到壹億美元,支付商業(yè)里程碑款項兩千萬美元；若在十二個月期間內，產品在許可地域內藥用領域的總凈銷售額首次達到貳億美元，支付商業(yè)里程碑款項叁千萬美元；若在十二個月期間內，產品在許可地域內藥用領域的總凈銷售額首次達到叁億美元，支付商業(yè)里程碑款項肆千萬美元；若在十二個月期間內，產品在許可地域內藥用領域的總凈銷售額首次達到肆億美元，支付商業(yè)里程碑款項伍千萬美元。【管理層以前說過專利期可能會延長至2035年，但到目前來看專利期仍是2030年，不知道是申請請延長了還在審批過程中？還是小日本不愿意申請延長？畢竟協(xié)議期限只有上市后十二個月，說實話我還沒見過這么短的里程碑，以及首年（半年醫(yī)保外，半年醫(yī)保內）銷售額1億美元約7億元，羅沙當年（首次醫(yī)保完整年）都沒做到，可以看得出信立泰在協(xié)議談判方面頗有天賦，同時也看得出協(xié)議雙方對951的信心非常十足】$信立泰(SZ002294)$

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