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公司發(fā)布2023 中報(bào)業(yè)績公告，上半年實(shí)現(xiàn)盈利9.26 億元，同比增長1.46%；公司新材料逐步開始出貨，海外產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)，維持增持評級。

支撐評級的要點(diǎn)

2023 年上半年歸母盈利同比增長1.46%：公司發(fā)布2023 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收84.02 億元，同比下降7.80%；實(shí)現(xiàn)盈利9.26 億元，同比增長1.46%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利10.65 億元，同比增長9.28%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績測算，2023Q2 實(shí)現(xiàn)盈利4.95 億元，同比下降5.77%，環(huán)比增長14.94%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利6.40 億元，同比增長2.66%，環(huán)比增長50.40%。

盈利能力保持穩(wěn)定，新材料逐步放量：公司2023 上半年雖然受到原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，但盈利能力依然保持行業(yè)較高水平。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)整體銷售毛利率17.58%，其中23Q2 銷售毛利率19.03%，環(huán)比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，多元材料實(shí)現(xiàn)營收76.66 億元，同比減少5.7%，毛利率18.08%，同比降低0.34 個(gè)百分點(diǎn)；鈷酸鋰實(shí)現(xiàn)營收3.18 億元，同比減少27.21%，毛利率7.91%，同比降低5.13 個(gè)百分點(diǎn)。新產(chǎn)品方面，公司磷酸（錳）鐵鋰成功導(dǎo)入國內(nèi)一流動(dòng)力及儲能電池客戶，并實(shí)現(xiàn)批量銷售、鈉電正極材料逐步開始出貨，上半年實(shí)現(xiàn)營收0.52 億元，毛利率1.39%。隨著新型產(chǎn)品逐步放量，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

期間費(fèi)用率保持較好，海外產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)：公司期間費(fèi)用控制較好，上半年期間費(fèi)用率為1.94%，同比降低3.08 個(gè)百分點(diǎn)。公司積極推進(jìn)海外正極材料產(chǎn)能布局，芬蘭基地總體規(guī)劃50 萬噸正科材料產(chǎn)能，其中多元材料20 萬噸，磷酸（錳）鐵鋰30 萬噸。公司此前發(fā)布公告，芬蘭基地一期年產(chǎn)6 萬噸項(xiàng)目已經(jīng)落地，總投資計(jì)劃為77,419.66 萬歐元。

估值

結(jié)合公司公告與行業(yè)近期情況，我們將公司2023-2025 年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.32/4.43/5.13 元（原預(yù)測2023-2025 年攤薄每股收益為4.71/5.54/5.95元），對應(yīng)市盈率10.0/9.8/8.5 倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。

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