科大訊飛(002230):根據(jù)地業(yè)務(wù)穿越周期 系統(tǒng)性創(chuàng)新穩(wěn)固地位
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科大訊飛是我國人工智能龍頭公司,目前公司技術(shù)研發(fā)的領(lǐng)域已經(jīng)覆蓋大部分已有的AI 研究領(lǐng)域,在語音交互、機(jī)器視覺和機(jī)器認(rèn)知理解等人工智能關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域均處于國際先進(jìn)水平。公司的商業(yè)模式是基于其核心的AI 技術(shù)向開發(fā)者、以及G/B/C 端的用戶提供服務(wù)。基于其商業(yè)模式,公司在此基礎(chǔ)上提出了“根據(jù)地業(yè)務(wù)”(智慧教育、開放平臺、消費(fèi)者業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療、智能汽車、智慧城市等賽道中能創(chuàng)造長期價值的業(yè)務(wù))和“系統(tǒng)性創(chuàng)新”的戰(zhàn)略。以根據(jù)地業(yè)務(wù)穩(wěn)定收入來源,系統(tǒng)性創(chuàng)新構(gòu)建技術(shù)壁壘。
公司的優(yōu)勢體現(xiàn)在AI 技術(shù)的領(lǐng)先以及應(yīng)用方案的落地速度上。在技術(shù)上,公司在多個AI 研究領(lǐng)域上具備領(lǐng)先的優(yōu)勢,大模型表現(xiàn)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平,在智慧教育、代碼能力等多維度已接近ChatGPT 水平。在應(yīng)用落地上,依托公司各大業(yè)務(wù)條線的產(chǎn)品加速大模型等新技術(shù)的落地。
智慧教育:GBC 共振。公司G 端業(yè)務(wù)“因材施教”解決方案目前正在以從點到面的方式向全國進(jìn)行推廣。據(jù)我們測算,“因材施教”解決方案總空間有望達(dá)2953 億元。目前B 端的英語聽說考試系統(tǒng)已在全國中高考中全面鋪開,考試系統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)在未來有望持續(xù)拉動口語練習(xí)應(yīng)用“E 聽說”的付費(fèi),據(jù)我們測算,“E 聽說”產(chǎn)品面向的市場空間有望達(dá)到61.1 億元/年。C 端的個冊擴(kuò)張速度快、客戶粘性強(qiáng),市場規(guī)模有望達(dá)122-163 億元/年;學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品憑借著渠道、AI 功能兩大優(yōu)勢,趕超傳統(tǒng)學(xué)習(xí)機(jī)廠商,學(xué)習(xí)機(jī)市場規(guī)模有望達(dá)到525 億元。
消費(fèi)者硬件:市場份額領(lǐng)先,軟硬件皆具優(yōu)勢;2025 年,辦公本、錄音筆以及翻譯機(jī)市場規(guī)模有望達(dá)到35-47 億元/年、31 億元/年、54 億元/年。公司的三大代表產(chǎn)品辦公本、錄音筆、翻譯機(jī)目前都占據(jù)了市場最大份額。相比于其他競爭對手,科大訊飛的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品形態(tài)(硬件)的領(lǐng)先上,還體現(xiàn)在產(chǎn)品功能的豐富與深度上。
開放平臺:星火大模型將在訊飛開放平臺上開放模型接口,可實現(xiàn)模型推理能力的快速集成,未來有望通過按調(diào)用量付費(fèi)、應(yīng)用合作分成、流量分成及訂閱付費(fèi)等方式與開發(fā)者共享價值。目前已攜手行業(yè)龍頭打造了基于行業(yè)大模型的行業(yè)開放平臺,已形成初步成果。
盈利預(yù)測:給予“買入”評級,在大模型等AI 新技術(shù)的催化下,公司面向G/B/C 端的產(chǎn)品有望實現(xiàn)單價提高和銷量增長,給予公司2024 年7倍PS 估值,對應(yīng)目標(biāo)價78.68 元。
風(fēng)險因素:1.政府預(yù)算不足;2.模型效果不及預(yù)期;3.AI 商業(yè)化進(jìn)程慢。
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