21世紀經濟報道記者王雪 實習生師捷、井然 武漢報道

7月29日，路德環境（688156.SH）發布2023年半年度報告，今年上半年，路德環境營收1.25億元，同比減少16.87%；歸母凈利潤0.12億元，同比減少36.73%；扣非凈利潤0.09億元，同比減少40.70%。

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對于營收凈利同比下降，路德環境在報告中解釋，營業收入下降是無機固廢處理業務收入下降所致，歸母凈利潤和扣非凈利潤的明顯下降則是因為河湖淤泥處理業務收入同比降幅明顯。同時，因業務拓展需要，銷售、管理人員增加，薪酬、差旅、辦公等各項費用也有所上漲。

值得注意的是，2023年上半年，路德環境的白酒糟生物發酵飼料業務營收首次超過無機固廢處理業務。報告期內，公司白酒糟生物發酵飼料業務營收為7439萬，占比59.45%，同比增長26.73%；在無機固廢處理業務中，工程泥漿處理服務營收4969萬，占比達24.39%，同比增加36.60%；河湖淤泥處理服務營收1918.18萬元，占比15.33%，同比下滑72.26%。

河湖淤泥處理服務業績大幅下滑與該公司轉型有關。2023年半年報顯示，公司目前處于產業結構向生物發酵飼料業務轉型關鍵期，主動放棄承接回款預期較長的環保工程類新項目，且部分運營項目上年度已完工，報告期內新增項目處于籌建期和運營初期，收入貢獻較少，綜合導致該業務業績同比下滑。

實際上，該公司自2020年9月上市以來，無機固廢處理業務營收就呈現下降態勢，而白酒糟生物發酵飼料業務營收呈現上升態勢。根據既往半年報，2021年上半年、2022年上半年無機固廢處理業務營收占比分別是63.96%、60.79%；白酒糟生物發酵飼料業務則分別是32.43%、39.00%。

2023年半年報顯示，公司白酒糟生物發酵飼料產銷量創歷史新高，銷量達到3.46萬噸，同比增長25.90%；實現銷售收入7,438.56萬元，同比增26.73%。

目前，該公司白酒糟生物發酵飼料項目中古藺路德已投產，金沙路德一期已投產，產能共計17萬噸/年。遵義路德、亳州路德、永樂路德三個擴產項目還在建設中。路德環境白酒糟生物發酵飼料項目以醬香型為主，其中，亳州路德項目是進軍濃香型酒糟生物飼料化領域的首次嘗試。

東吳證券分析師袁理、陳孜文指出，路德環境已在古藺、金沙、遵義、亳州、仁懷進行產業布局，規劃酒糟飼料產能52萬噸/年，較2022年產能實現7倍以上擴張，典型項目滿產凈利率達21.75%，ROE達37%；規劃酒糟處理量達136萬噸/年。

上述分析師也表示，路德環境其他香型白酒、昆蟲蛋白等有機糟渣利用有望打開成長空間。公司持續在有機固廢處理與資源化利用領域深耕，2021年9月，公司設立路德生物（武漢）公司，嘗試通過昆蟲協同微生物降解技術處理餐廚、廚余等固體有機廢棄物，將其轉化成數量與效益可觀的昆蟲蛋白飼料原料。

另一方面，路德環境在2023年半年報中坦言，在無機固廢處理業務領域，開始有部分原經營水處理或固體廢棄物處理的國企或上市公司加入競爭，逐步呈現頭部企業集中現象，導致競爭持續加劇，將會給公司業務的拓展帶來不利影響。

不過，2023年5月，路德環境中標連云港堿渣治理運營項目，中標金額9392.70萬元，服務期5年，合同總額暫定約為5.18億元。目前該項目已進入調試準備階段，預計8月中旬正式投產運營。中國銀河證券分析師陶貽功、嚴明、梁悠南表示，連云港堿渣項目未來將為公司提供穩定的運營收入和利潤。

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