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九成虧損或由商譽減值導致,佳沃食品“護城河”依舊穩固

1月30日晚間,佳沃食品(300268)(300268.SZ)發布業績預告,公司預計2022年實現歸母凈利潤-10億元至-16億元。公司表示,業績變動的主要原因是公司飼料采購價格上漲、全球通貨膨脹壓力及疫情影響以及美元利率大幅上漲。

此外,公司擬對因并購智利子公司Australis形成的商譽計提減值金額約12億元至18億元,對公司合并歸母凈利潤的影響約-9.67億至-14.5億元,結合業績預告,佳沃食品2022年九成虧損或由商譽減值導致,但同時也擠掉了資產的“水分”。彼時,佳沃食品背靠聯想這顆大樹,以“蛇吞象”的方式并購了Australis,也就形成了高商譽和高負債,如今這商譽的“達摩克利斯之劍”算是落下了,隨著債轉股等方式,公司的債務結構也將進一步優化。

全球三文魚市場長期處于供需緊平衡狀態,隨著海內外市場疫情影響逐漸消退,主業三文魚業務持續向好,公司“護城河”優勢將逐步體現。

資本結構將大幅優化

佳沃食品在2018年啟動了對智利三文魚公司Australis Seafoods S.A.的收購,到2019年7月,最終完成股權的交割。Australis是一家智利圣地亞哥上市公司,2017年,公司三文魚的產量約6.4萬噸,占智利總產量的9%,2018年營業收入3.61億美元,總資產5.4億美元。2018年,佳沃食品總營收19.27億元,資產總計12.12億,還不及收購對象,彼時,財報上的貨幣資金余額只有1.23億元。

好在佳沃食品背靠聯想這顆“大樹”,通過向控股股東借款、定向增發、發行可轉債以及向銀行貸款等方式籌措約70億元。其中,向佳沃集團借款22億,綜合融資成本4.75%。中國銀行澳門分行承諾以銀團貸款方式提供不超過4.5億美元(約31.5億人民幣)并購貸款,自此,佳沃食品的負債率大幅上升,從2018年到2019年,資產負債率從67.74%上升到了93.83%,商譽從0.44億上升到了14.33億。自此,佳沃食品的負債率和商譽就一直居高不下。

到2022年6月佳沃食品資產負債率為89%,商譽12.1億,其中11.9億是來自Australis,而業績預告中12億元至18億元的減值金額幾乎把佳沃食品的商譽給“清干凈”了,自此高商譽“達摩克利斯之劍”落下了。

至于資產負債率,佳沃食品在2022年4月14日發布《2022年度向特定對象發行A股股票預案》,擬向控股股東佳沃集團以14.8元/股籌集5.16億~7.73億元的資金,但此定增方案目前仍在調整中。

此外,佳沃食品在2022年7月27日發布公告,控股股東佳沃集團擬受讓蒼原投資持有Fresh Investment SpA發行的6250萬美元可轉換債券本金以及該部分可轉換債券對應的遞延支付利息(PIK)債券。佳沃食品全資子公司擁有Fresh公司80.62%的股份,而Fresh通過全資子公司持有Australis 99.838%的股份。在此次轉讓完成后,控股股東會將債權轉換為Fresh公司股權,這將為公司降低資產負債率、優化資本結構提供強有力的支持。

值得一提的是,在1月31日發布的《投資者關系活動記錄表》中提及,公司正在積極推進引進戰略投資者,加速推進降負債。

一旦上述幾件事成功“落地”,佳沃食品的公司資本結構將會有較大的優化。

96張養殖牌照在手

在全球漁業產業中,三文魚行業作為最復雜、最嚴格,以及強監管的行業之一,佳沃食品手中96張養殖牌照堪稱“王牌”。

由于三文魚對生長環境要求極高,在全球范圍內,挪威和智利作為全球三文魚兩大主要產地,合計約占全球供應量的80%,三文魚養殖業受到政府監管,需要養殖許可證才可在相應海域開展養殖。近年來,水域環境的承載壓力增大,挪威、智利等主產國均加強了管控,挪威從1982年開始限制三文魚養殖牌照數量以及區域內三文魚養殖量,智利的養殖大區已暫停牌照申請,未來或將限制養殖場擴張,這些舉措都讓96張養殖牌照稀缺性和長期價值更加凸顯。

佳沃食品2019年“背了一身債”才收購智利子公司,2020年海內外就遇到了疫情,“三文魚切割案板事件”更是讓大眾誤以為三文魚有新冠病毒,對三文魚這一“舶來品”敬而遠之。

但隨著疫情影響消退,全球三文魚市場仍會回歸正常狀態,正如業績預告里所說,全球三文魚市場長期處于供需緊平衡狀態,2022年隨著海外市場疫情影響逐漸消退,以歐美、亞洲為主的三文魚消費市場需求旺盛,公司產品銷售價格同比提升。

在度過困難時期后,佳沃食品的前景值得關注。

免責聲明:市場有風險,選擇需謹慎!此文僅供參考,不作買賣依據。

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