壹  ||總體而言，行業(yè)人士普遍認為9月來兩大市場表現(xiàn)欠佳。究其原因，可從海外、國內兩個層面分析。

貳  ||四季度A股、港股市場將呈現(xiàn)怎樣的特點？多家機構認為，四季度A股、港股市場的結構性行情不變。其判斷同樣基于海外和國內兩個層面。

“近期我們在控制基金倉位的情況下，降低了對成本上漲中受損的一些中游產業(yè)的配置，將配置重點放在新能源電力運營商、新能源車以及精細化工領域的高質量公司。”滬上一名基金經理說道。

近期，市場的變換和震蕩使得基金經理們不得不調整配置重點、更換個股。從“喝酒吃藥”失靈到新能源一騎絕塵，再到煤炭行情高漲，白酒重回高位……9月以來，A股、港股市場的表現(xiàn)不盡如人意，熱點板塊輪動明顯，行情變化頗有“亂花漸欲迷人眼”的意味。

對于市場波動的原因，多家機構從海外和國內方面進行了解讀。同時，針對四季度A股、港股市場的走向，基金經理們表示，未來A股、港股市場仍將延續(xù)結構性行情不變，總體來看，景氣度次優(yōu)或景氣度迎來拐點且估值相對合理的板塊值得關注和布局。

有基金經理坦言，在上述背景下，將更加注重公司基本面的研究，致力于在市場中努力挖掘那些基本面不差且性價比占優(yōu)的優(yōu)質公司。

震蕩中的市場

A股市場經歷了過山車走勢。9月以來（截至9月29日），上證指數先是從3500點左右一路上行，一度沖至3715.37點的高位，隨后便伴隨震蕩，始終在3600點左右徘徊。同時，深證成指則由14300點左右蜿蜒爬升至14771.87點后呈現(xiàn)下跌趨勢，最終停于14300點左右。

同時，港股市場的表現(xiàn)偏向高開低走，9月初，恒生指數雖有波動，但始終保持在26000多點的位置，隨后一路下行，從25000多點跌至24000點左右。恒生科技指數則延續(xù)了僅幾個月來的弱勢，從月初的6700點左右漲至6800點，在抵達6887.94點的高位后大波段下跌，跌幅一度擴至4.52%，目前收于6100點左右。

從資金流向方面來看，9月來北向資金合計流入295.49億元，其中滬股通為179.22億元，深股通為116.27億元。南向資金合計流入180.62億港幣，滬市港股通為-89.35億港幣，深市港股通為269.97億港幣（截至9月28日）。資金流向板塊方面，申萬一級行業(yè)SW電力設備、SW有色金屬、SW基礎化工主力流入額及主力流出額均屬前列。

總體而言，行業(yè)人士普遍認為9月來兩大市場表現(xiàn)欠佳。究其原因，可從海外、國內兩個層面分析。

海外方面，弘尚資產首席投資官及合伙人許東認為，進入9月，海外市場對于美國聯(lián)儲縮表預期開始升溫，海外流動性收緊預期對于港股市場影響負面。泰達宏利基金進一步補充道，市場對美聯(lián)儲議息會議后續(xù)縮減購債的具體操作、美國債務上限遲遲未能進一步提升下技術違約的可能、法美澳政治地緣風險，這些不確定性都加劇了外圍市場的波動性，歐美股市在近一周走出普跌行情，波動率指數VIX指數顯著抬升。

國內方面，泰達宏利基金表示，近期市場調整主要來自于內部經濟指標的走弱以及外部事件不確定性加大。隨著9月投資、消費等指標的走弱，市場對三季度和四季度GDP增速預測下降，與此同時，疊加原材料價格高企，部分個股盈利預測出現(xiàn)下調，表明企業(yè)盈利特別是中游制造業(yè)出現(xiàn)趨弱跡象。

此外，許東認為，A股市場的流動性保持在健康的水平，日成交額已經連續(xù)40多個交易日突破萬億。成交活躍在一方面說明資金持續(xù)進入A股市場，對A股市場的長期表現(xiàn)起到支撐作用。而9月以來，電力、公用事業(yè)、煤炭、石油石化等板塊漲幅明顯，大幅跑贏成長板塊。這樣結構性分化的背后受9月以來多地因為能耗雙控限制高耗能行業(yè)產能以及綠電政策的推出等因素的影響。

港股市場方面，星石投資首席研究官方磊和許東均表示，部分地產企業(yè)債務危機的影響，疊加香港房市將有所改變的傳聞，對香港房地產公司的股價沖擊較大。此外，澳門修改《娛樂場幸運博彩經營法律制度》于9月15日起公開咨詢，引發(fā)博彩類港股的大跌。

四季度何去何從？

四季度A股、港股市場將呈現(xiàn)怎樣的特點？多家機構認為，四季度A股、港股市場的結構性行情不變。

其判斷同樣基于海外和國內兩個層面。

從海外方面來看，許東和方磊均表示，在9月份美聯(lián)儲議息會議中，聯(lián)儲將今年美國經濟增速從7%下調至5.9%，并將核心PCE通脹同比增速從3%上調至3.7%。聯(lián)儲主席鮑威爾側面表達了將于今年11月宣布縮表的觀點。其基本符合市場預期，后續(xù)對市場的影響或將逐步減弱。

從國內方面分析，首先，許東認為2021年是全球范圍內綠色轉型的重要一年，伴隨著疫情后經濟復蘇，全球對更為清潔的天然氣需求量暴增，美國、歐洲天然氣價格創(chuàng)下多年來甚至歷史新高。中國能耗雙控，限制高耗能產能，也在一定程度上推升了上游多種原材料的價格。

其次，恒大違約事件受到中國監(jiān)管充分重視。許東表示，其演化成中國版“雷曼時刻"的風險不大，但恒大事件依然會增加后續(xù)地產行業(yè)融資的成本和難度，對于房地產投資也會有一定負面影響，從而拖累中國甚至全球經濟增速（根據國際貨幣基金組織預測，中國在未來幾年對全球經濟增長貢獻度為1/4）。方磊亦認為，部分地產企業(yè)債務問題大概率將有明晰的解決路徑，大概率不會對國內市場造成巨大沖擊。未來上述因素的影響或將逐漸轉弱。

同時，基于這兩大層面的因素考量，多家機構認為，四季度全球市場以震蕩為主，為后續(xù)的上行做準備，而A股和港股的結構性行情繼續(xù)。值得關注的是，上市公司盈利端的下滑對股價是不利，但宏觀政策方面會保持積極。而貨幣政策保持適度寬松，財政政策發(fā)力較為明確，將成為市場重要支撐。

北京一名私募基金經理表示，在管理基金中，將更加注重公司基本面的研究，主要致力于在市場中努力挖掘那些基本面不差且性價比占優(yōu)的優(yōu)質公司。股票投資的收益，本質上要依賴上市公司業(yè)績增長。因此，牢牢抓住企業(yè)自身基本面，分析企業(yè)內在價值，不對短期熱點追高。在基本面不錯的基礎上，還需要關注估值合理性。對估值處于合理區(qū)間的資產進行投資，可以獲得更好的收益風險比和長期超額收益。

在投資機會方面，方磊認為可以關注景氣度次優(yōu)或景氣度迎來拐點且估值相對合理的板塊。部分板塊已經進入到了賠率較高、勝率也在逐步改善的情況。從長期來看，或將有不錯的超額收益。

許東表示，中國能耗雙控的嚴格執(zhí)行讓投資者看到了監(jiān)管對中國綠色發(fā)展的信心，在可持續(xù)綠色發(fā)展領域。很多細分行業(yè)，例如新能源車、新能源電力運營商等等，都具備高質量、可持續(xù)增長的潛力。從另外一個角度，嚴格的能耗控制有助于很多行業(yè)中落后、過剩產能出清，精細化工行業(yè)中的很多優(yōu)質公司也會從中受益。

此外，泰達宏利基金提示，投資者目前應該繼續(xù)以景氣度和估值盈利匹配兩個維度進行擇股。整體盈利走弱的背景下，能實現(xiàn)較高增速增長的行業(yè)和公司將顯得稀缺，市場資金將給出定價。但需要強調，即便是高景氣賽道其估值也不會無上限的拔高，當估值已隱含未來較長時間樂觀增長預期的情況下，繼續(xù)上漲的動能可能趨弱，因此對于估值盈利的匹配同樣不能忽視。

博時基金在四季度投資策略會中提到，站在當前節(jié)點，投資者應該布局長期。因為短期市場是有擾動的，但再怎么變化，最具有確定和最具有持續(xù)性的政策依然在于對高端制造、國產替代和新能源、綠色產業(yè)的長期支持不動搖，這是進行長期布局的基礎。

針對四季度A股、港股市場的走向，基金經理們表示，未來A股、港股市場仍將延續(xù)結構性行情不變，總體來看，景氣度次優(yōu)或景氣度迎來拐點且估值相對合理的板塊值得關注和布局。有基金經理坦言，將更加注重公司基本面的研究，致力于在市場中努力挖掘那些基本面不差且性價比占優(yōu)的優(yōu)質公司。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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